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柳州市(城中区、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、融安县、鹿寨县、柳北区、柳江区)

襄阳市(枣阳市、襄城区、宜城市、谷城县、南漳县、樊城区、保康县、襄州区、老河口市)

玉林市(兴业县、博白县、陆川县、玉州区、容县、北流市、福绵区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)  六安市(金寨县、裕安区、霍邱县、叶集区、舒城县、霍山县、金安区)

重庆市(石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、涪陵区、渝北区、云阳县、九龙坡区、北碚区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、长寿区、奉节县、忠县、永川区、潼南区、武隆区、巫溪县、璧山区、綦江区、开州区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、江津区、巴南区、荣昌区、南岸区、南川区、万州区、沙坪坝区、巫山县、江北区、大足区、城口县、合川区、垫江县、黔江区)

阿里地区(措勤县、札达县、革吉县、噶尔县、改则县、普兰县、日土县)

东莞市

随州市(曾都区、广水市、随县)  三门峡市(陕州区、义马市、灵宝市、湖滨区、渑池县、卢氏县)

肇庆市(四会市、端州区、广宁县、怀集县、德庆县、封开县、鼎湖区、高要区)

邵阳市(新邵县、隆回县、洞口县、武冈市、邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、绥宁县、北塔区、大祥区、新宁县、双清区)

榆林市(横山区、吴堡县、府谷县、佳县、定边县、神木市、清涧县、子洲县、绥德县、榆阳区、米脂县、靖边县)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

儋州市

廊坊市(三河市、香河县、大厂回族自治县、大城县、安次区、广阳区、霸州市、永清县、固安县、文安县)

通化市(柳河县、二道江区、辉南县、通化县、集安市、梅河口市、东昌区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、织金县、黔西市、大方县、纳雍县)

新疆维吾尔自治区

泸州市(合江县、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、泸县、龙马潭区)

吉安市(遂川县、泰和县、吉州区、峡江县、井冈山市、青原区、永丰县、新干县、吉安县、吉水县、安福县、万安县、永新县)

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、西吉县、隆德县)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

庆阳市(宁县、西峰区、正宁县、镇原县、庆城县、华池县、合水县、环县)

唐山市(丰南区、玉田县、遵化市、迁西县、乐亭县、路北区、滦南县、路南区、滦州市、迁安市、古冶区、开平区、丰润区、曹妃甸区)

东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)

昌都市(洛隆县、芒康县、江达县、丁青县、边坝县、八宿县、卡若区、类乌齐县、察雅县、贡觉县、左贡县)

吉林市(舒兰市、蛟河市、磐石市、龙潭区、船营区、永吉县、昌邑区、桦甸市、丰满区)

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吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

南宁市(上林县、邕宁区、宾阳县、江南区、良庆区、青秀区、横州市、武鸣区、隆安县、西乡塘区、马山县、兴宁区)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、临翔区)

延安市(宜川县、延川县、黄龙县、志丹县、安塞区、黄陵县、延长县、甘泉县、子长市、吴起县、洛川县、富县、宝塔区)  太原市(万柏林区、阳曲县、小店区、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、迎泽区、娄烦县、古交市)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

南京市(浦口区、玄武区、六合区、建邺区、溧水区、江宁区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、栖霞区)

雅安市(石棉县、雨城区、名山区、天全县、宝兴县、荥经县、汉源县、芦山县)铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

三沙市(西沙区、南沙区)  武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

无锡市(宜兴市、惠山区、滨湖区、新吴区、江阴市、锡山区、梁溪区)

天水市(甘谷县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县)巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、且末县、若羌县、库尔勒市、和硕县、博湖县、和静县)

郑州市(新郑市、新密市、中原区、管城回族区、登封市、中牟县、金水区、荥阳市、二七区、上街区、惠济区、巩义市)

长春市(绿园区、德惠市、公主岭市、双阳区、农安县、南关区、宽城区、二道区、榆树市、朝阳区、九台区)

清远市(佛冈县、英德市、清城区、连州市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵南县、贵德县)

济南市(天桥区、市中区、历下区、莱芜区、槐荫区、章丘区、平阴县、历城区、商河县、长清区、济阳区、钢城区)

济宁市(汶上县、微山县、兖州区、嘉祥县、金乡县、任城区、梁山县、邹城市、泗水县、鱼台县、曲阜市)

兰州市(安宁区、皋兰县、红古区、西固区、永登县、榆中县、城关区、七里河区)

枣庄市(市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区)

淮安市(金湖县、涟水县、洪泽区、淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

焦作市(博爱县、解放区、武陟县、中站区、修武县、马村区、沁阳市、孟州市、山阳区、温县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、禄丰市、双柏县、姚安县、永仁县、楚雄市、元谋县、南华县、武定县)

上海市(长宁区、静安区、松江区、黄浦区、宝山区、虹口区、普陀区、金山区、崇明区、徐汇区、嘉定区、杨浦区、奉贤区、浦东新区、青浦区、闵行区)

韶关市(南雄市、始兴县、武江区、仁化县、浈江区、新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区)

烟台市(海阳市、莱阳市、莱州市、栖霞市、龙口市、蓬莱区、莱山区、芝罘区、福山区、牟平区、招远市)

衢州市(常山县、开化县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。