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五十路亲子中出在线播放|释放你的内心渴望，沉浸在独特的漫画体验中，感受视觉与心灵的双重冲击！电话区域：

德阳市(广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市)

日喀则市(定日县、定结县、康马县、岗巴县、昂仁县、萨迦县、拉孜县、白朗县、萨嘎县、吉隆县、谢通门县、聂拉木县、桑珠孜区、江孜县、仲巴县、亚东县、仁布县、南木林县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)  伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、巩留县、奎屯市、伊宁市、新源县、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

邢台市(临西县、广宗县、平乡县、南和区、清河县、南宫市、信都区、威县、襄都区、宁晋县、柏乡县、内丘县、隆尧县、临城县、新河县、任泽区、沙河市、巨鹿县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、大英县、射洪市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  邯郸市(大名县、鸡泽县、磁县、丛台区、邱县、肥乡区、峰峰矿区、武安市、临漳县、曲周县、邯山区、永年区、复兴区、成安县、馆陶县、涉县、广平县、魏县)

塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县、魏都区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县)

宜宾市(翠屏区、江安县、南溪区、珙县、屏山县、兴文县、高县、筠连县、叙州区、长宁县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、临夏县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县)

中山市

唐山市(曹妃甸区、古冶区、乐亭县、丰润区、路北区、丰南区、遵化市、路南区、滦南县、玉田县、开平区、滦州市、迁西县、迁安市)

保定市(满城区、安新县、涞水县、蠡县、安国市、清苑区、博野县、阜平县、高碑店市、徐水区、涞源县、望都县、涿州市、易县、唐县、定州市、莲池区、高阳县、定兴县、曲阳县、顺平县、容城县、竞秀区、雄县)

阜阳市(颍州区、太和县、颍泉区、界首市、阜南县、临泉县、颍东区、颍上县)

崇左市(江州区、宁明县、凭祥市、大新县、天等县、龙州县、扶绥县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、德清县、南浔区)

宁德市(霞浦县、古田县、寿宁县、周宁县、福安市、福鼎市、柘荣县、屏南县、蕉城区)

信阳市(淮滨县、光山县、商城县、息县、罗山县、固始县、浉河区、新县、平桥区、潢川县)

大同市(平城区、左云县、阳高县、云州区、浑源县、天镇县、新荣区、云冈区、广灵县、灵丘县)

济南市(长清区、莱芜区、历城区、槐荫区、天桥区、济阳区、市中区、商河县、钢城区、平阴县、章丘区、历下区)

清远市(佛冈县、清城区、阳山县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

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黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

淮安市(清江浦区、淮安区、淮阴区、盱眙县、金湖县、洪泽区、涟水县)

嘉峪关市  临汾市(蒲县、襄汾县、曲沃县、浮山县、霍州市、古县、翼城县、汾西县、永和县、侯马市、乡宁县、洪洞县、隰县、吉县、大宁县、尧都区、安泽县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、久治县、玛多县、班玛县)

北京市(平谷区、石景山区、通州区、朝阳区、怀柔区、东城区、顺义区、房山区、海淀区、昌平区、西城区、门头沟区、丰台区、大兴区、密云区、延庆区)湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、保靖县、花垣县、古丈县、吉首市、永顺县、龙山县)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、兴宾区、象州县、忻城县)  阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

平凉市(灵台县、静宁县、崇信县、华亭市、泾川县、庄浪县、崆峒区)

三沙市(南沙区、西沙区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)梅州市(五华县、蕉岭县、兴宁市、梅县区、大埔县、平远县、丰顺县、梅江区)

滨州市(惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、无棣县、博兴县、滨城区)

沧州市(青县、泊头市、海兴县、吴桥县、任丘市、献县、沧县、东光县、孟村回族自治县、河间市、运河区、南皮县、黄骅市、盐山县、新华区、肃宁县)

阿里地区(革吉县、噶尔县、普兰县、日土县、改则县、措勤县、札达县)

衢州市(开化县、衢江区、龙游县、江山市、柯城区、常山县)

长治市(襄垣县、屯留区、长子县、上党区、武乡县、沁县、黎城县、沁源县、壶关县、潞城区、平顺县、潞州区)

周口市(淮阳区、郸城县、商水县、西华县、川汇区、扶沟县、太康县、项城市、鹿邑县、沈丘县)

滁州市(全椒县、琅琊区、明光市、凤阳县、定远县、南谯区、来安县、天长市)

内蒙古自治区

广州市(黄埔区、花都区、海珠区、从化区、南沙区、越秀区、天河区、增城区、白云区、荔湾区、番禺区)

开封市(祥符区、龙亭区、尉氏县、杞县、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、通许县、禹王台区)

阳泉市(平定县、城区、郊区、盂县、矿区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

玉林市(陆川县、兴业县、玉州区、福绵区、容县、北流市、博白县)

渭南市(富平县、潼关县、华阴市、临渭区、合阳县、大荔县、白水县、韩城市、澄城县、华州区、蒲城县)

济源市

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：