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嘉峪关市

肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、怀集县、德庆县、端州区、高要区、广宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、和硕县、轮台县、且末县、和静县、博湖县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)  娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

株洲市(炎陵县、石峰区、渌口区、荷塘区、芦淞区、攸县、茶陵县、醴陵市、天元区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

沈阳市(苏家屯区、和平区、沈北新区、大东区、铁西区、新民市、辽中区、康平县、浑南区、皇姑区、法库县、于洪区、沈河区)  焦作市(沁阳市、山阳区、解放区、温县、中站区、武陟县、博爱县、孟州市、修武县、马村区)

新余市(分宜县、渝水区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

菏泽市(成武县、鄄城县、单县、巨野县、郓城县、定陶区、曹县、牡丹区、东明县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、剑河县、凯里市、岑巩县、三穗县、施秉县、丹寨县、天柱县、榕江县、麻江县、镇远县、黄平县、从江县、黎平县、雷山县、锦屏县)

定西市(陇西县、渭源县、岷县、漳县、临洮县、通渭县、安定区)

柳州市(柳城县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、鹿寨县、融安县、城中区)

衡阳市(衡东县、耒阳市、衡阳县、祁东县、珠晖区、雁峰区、常宁市、衡山县、蒸湘区、衡南县、南岳区、石鼓区)

邢台市(南和区、临西县、襄都区、内丘县、沙河市、巨鹿县、宁晋县、平乡县、隆尧县、威县、信都区、南宫市、广宗县、临城县、新河县、柏乡县、任泽区、清河县)

营口市(西市区、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

南宁市(邕宁区、江南区、宾阳县、武鸣区、青秀区、西乡塘区、横州市、良庆区、马山县、上林县、兴宁区、隆安县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

锦州市(太和区、古塔区、凌海市、北镇市、凌河区、义县、黑山县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)

衡水市(阜城县、枣强县、故城县、冀州区、武邑县、景县、饶阳县、安平县、武强县、深州市、桃城区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

韶关市(曲江区、南雄市、始兴县、浈江区、乐昌市、翁源县、武江区、新丰县、仁化县、乳源瑶族自治县)

陇南市(成县、两当县、康县、礼县、武都区、文县、宕昌县、西和县、徽县)

赣州市(于都县、定南县、龙南市、章贡区、石城县、会昌县、崇义县、赣县区、安远县、兴国县、宁都县、信丰县、瑞金市、寻乌县、大余县、全南县、南康区、上犹县)

濮阳市(南乐县、范县、清丰县、华龙区、濮阳县、台前县)

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鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

重庆市(巫山县、铜梁区、渝中区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、城口县、巫溪县、大渡口区、黔江区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、云阳县、石柱土家族自治县、江北区、万州区、渝北区、南岸区、忠县、綦江区、丰都县、梁平区、大足区、璧山区、巴南区、垫江县、九龙坡区、荣昌区、北碚区、开州区、武隆区、长寿区、南川区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、永川区、合川区)

淮南市(大通区、八公山区、田家庵区、谢家集区、凤台县、寿县、潘集区)

吉林市(磐石市、舒兰市、昌邑区、桦甸市、丰满区、龙潭区、永吉县、船营区、蛟河市)  鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、海城市、铁西区、台安县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵德县、贵南县)

清远市(清城区、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、英德市、连南瑶族自治县)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区)资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

抚顺市(抚顺县、望花区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、清原满族自治县)  克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

金华市(浦江县、婺城区、磐安县、东阳市、金东区、兰溪市、永康市、武义县、义乌市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)佳木斯市(向阳区、抚远市、桦川县、东风区、郊区、富锦市、前进区、桦南县、汤原县、同江市)

孝感市(云梦县、汉川市、孝昌县、孝南区、大悟县、安陆市、应城市)

齐齐哈尔市(克山县、讷河市、甘南县、龙沙区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克东县、富拉尔基区、昂昂溪区、建华区、龙江县、铁锋区、拜泉县、依安县、碾子山区)

张家口市(宣化区、桥东区、万全区、尚义县、怀来县、张北县、蔚县、康保县、崇礼区、阳原县、下花园区、怀安县、赤城县、沽源县、涿鹿县、桥西区)

驻马店市(确山县、上蔡县、汝南县、西平县、驿城区、正阳县、平舆县、泌阳县、遂平县、新蔡县)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、弥渡县、宾川县、大理市、洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县)

南京市(雨花台区、溧水区、江宁区、浦口区、玄武区、栖霞区、六合区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、建邺区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、荔波县、瓮安县、罗甸县、长顺县、独山县、三都水族自治县、贵定县、惠水县、福泉市、平塘县、都匀市)

安庆市(岳西县、太湖县、迎江区、宿松县、大观区、潜山市、怀宁县、桐城市、望江县、宜秀区)

黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市、梁河县)

阿克苏地区(柯坪县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、沙雅县、乌什县、库车市、新和县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、建水县、弥勒市、开远市、红河县、石屏县、绿春县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。