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楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、双柏县、武定县、姚安县、牟定县、楚雄市、永仁县、南华县、禄丰市)

郴州市(临武县、汝城县、永兴县、嘉禾县、安仁县、宜章县、资兴市、苏仙区、北湖区、桂东县、桂阳县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市)

深圳市(宝安区、福田区、盐田区、光明区、坪山区、龙岗区、龙华区、南山区、罗湖区)  普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

赤峰市(松山区、克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县、元宝山区、红山区、林西县)

聊城市(阳谷县、东阿县、临清市、冠县、高唐县、茌平区、东昌府区、莘县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、榕江县、施秉县、锦屏县、丹寨县、黄平县、镇远县、岑巩县、台江县、雷山县、三穗县、剑河县、黎平县、天柱县、从江县、麻江县)菏泽市(单县、鄄城县、东明县、定陶区、巨野县、郓城县、曹县、成武县、牡丹区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、册亨县、兴义市、望谟县、晴隆县、普安县、兴仁市)  白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)

兰州市(永登县、七里河区、榆中县、西固区、城关区、安宁区、皋兰县、红古区)

渭南市(韩城市、合阳县、华州区、澄城县、白水县、大荔县、华阴市、蒲城县、富平县、临渭区、潼关县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、东区、米易县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县、峨山彝族自治县)

黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区)

抚州市(崇仁县、南丰县、临川区、黎川县、宜黄县、资溪县、乐安县、金溪县、东乡区、广昌县、南城县)

马鞍山市(博望区、含山县、雨山区、和县、花山区、当涂县)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、冷水江市、娄星区)

苏州市(虎丘区、太仓市、吴江区、相城区、吴中区、张家港市、常熟市、姑苏区、昆山市)

潍坊市(临朐县、寒亭区、奎文区、寿光市、安丘市、坊子区、昌邑市、青州市、潍城区、高密市、昌乐县、诸城市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

丹东市(振兴区、元宝区、东港市、振安区、凤城市、宽甸满族自治县)

内蒙古自治区

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市、陕州区)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区)

韶关市(仁化县、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、翁源县、始兴县、乐昌市、南雄市)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、福海县、哈巴河县)

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吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、镶黄旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗)

重庆市(渝北区、铜梁区、沙坪坝区、北碚区、奉节县、石柱土家族自治县、大渡口区、巴南区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、忠县、黔江区、万州区、涪陵区、永川区、大足区、云阳县、南岸区、璧山区、武隆区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、长寿区、秀山土家族苗族自治县、江津区、渝中区、荣昌区、九龙坡区、垫江县、梁平区、潼南区、江北区、城口县、开州区、丰都县、南川区、巫溪县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、普宁市、揭东区)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

嘉峪关市

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、汶川县、理县、九寨沟县、松潘县、若尔盖县、壤塘县、金川县、马尔康市、红原县、黑水县、小金县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)吉安市(峡江县、永丰县、井冈山市、青原区、吉州区、新干县、万安县、永新县、吉水县、吉安县、安福县、遂川县、泰和县)

河源市(紫金县、连平县、龙川县、东源县、和平县、源城区)  西藏自治区

芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、镜湖区、弋江区、南陵县、湾沚区)

衡阳市(衡阳县、常宁市、蒸湘区、衡南县、衡山县、石鼓区、南岳区、耒阳市、雁峰区、衡东县、珠晖区、祁东县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、赛罕区、托克托县、土默特左旗、回民区、玉泉区、武川县、新城区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)

信阳市(淮滨县、新县、浉河区、固始县、商城县、光山县、潢川县、罗山县、息县、平桥区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、连山区、龙港区、南票区、建昌县)

商丘市(睢县、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县、民权县、夏邑县、永城市、宁陵县)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

澳门特别行政区

衢州市(龙游县、柯城区、开化县、常山县、衢江区、江山市)

榆林市(米脂县、清涧县、横山区、靖边县、府谷县、子洲县、定边县、吴堡县、榆阳区、绥德县、佳县、神木市)

新余市(分宜县、渝水区)

广西壮族自治区

安康市(白河县、岚皋县、汉阴县、石泉县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、汉滨区、平利县)

黄山市(屯溪区、黟县、休宁县、徽州区、黄山区、歙县、祁门县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。