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安庆市(岳西县、怀宁县、望江县、宿松县、宜秀区、大观区、迎江区、桐城市、太湖县、潜山市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

安康市(汉滨区、镇坪县、平利县、石泉县、旬阳市、岚皋县、宁陕县、汉阴县、紫阳县、白河县)

咸阳市(乾县、泾阳县、渭城区、永寿县、长武县、旬邑县、杨陵区、淳化县、武功县、彬州市、兴平市、秦都区、礼泉县、三原县)  大庆市(肇州县、萨尔图区、龙凤区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、让胡路区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

滨州市(无棣县、滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、惠民县、沾化区)

肇庆市(怀集县、高要区、鼎湖区、封开县、端州区、广宁县、四会市、德庆县)

信阳市(光山县、息县、潢川县、平桥区、淮滨县、浉河区、商城县、固始县、新县、罗山县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

濮阳市(南乐县、清丰县、范县、华龙区、台前县、濮阳县)

大连市(甘井子区、长海县、金州区、庄河市、中山区、旅顺口区、西岗区、瓦房店市、普兰店区、沙河口区)

徐州市(睢宁县、铜山区、贾汪区、泉山区、丰县、邳州市、新沂市、云龙区、沛县、鼓楼区)

广州市(天河区、增城区、海珠区、花都区、番禺区、荔湾区、越秀区、黄埔区、白云区、从化区、南沙区)

哈尔滨市(平房区、五常市、道外区、香坊区、方正县、阿城区、南岗区、呼兰区、巴彦县、道里区、双城区、木兰县、延寿县、松北区、通河县、宾县、依兰县、尚志市)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

毕节市(大方县、纳雍县、赫章县、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区)

石河子市(双河市、胡杨河市、昆玉市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市、新星市)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

衡水市(武强县、深州市、冀州区、故城县、阜城县、武邑县、桃城区、景县、饶阳县、枣强县、安平县)

杭州市(萧山区、建德市、临安区、钱塘区、滨江区、淳安县、临平区、富阳区、桐庐县、拱墅区、西湖区、上城区、余杭区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、多伦县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县、东坡区、彭山区)

岳阳市(云溪区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、平江县、君山区、湘阴县、临湘市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县)

东营市(东营区、广饶县、河口区、利津县、垦利区)

乐山市(沐川县、犍为县、夹江县、沙湾区、井研县、峨眉山市、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县)

张掖市(甘州区、临泽县、民乐县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县)

黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

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广西壮族自治区

山南市(曲松县、乃东区、桑日县、琼结县、错那市、贡嘎县、扎囊县、加查县、浪卡子县、措美县、洛扎县、隆子县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市、老边区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、安图县、图们市、珲春市、和龙市、延吉市、龙井市)  铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

拉萨市(城关区、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、达孜区、当雄县)苏州市(虎丘区、张家港市、昆山市、相城区、太仓市、常熟市、吴江区、姑苏区、吴中区)

沈阳市(沈河区、和平区、铁西区、苏家屯区、辽中区、沈北新区、于洪区、大东区、康平县、皇姑区、浑南区、新民市、法库县)  阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

梅州市(梅县区、兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、五华县、平远县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、玉树市、囊谦县、治多县、曲麻莱县)

滁州市(天长市、定远县、全椒县、琅琊区、来安县、明光市、凤阳县、南谯区)林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区、工布江达县、波密县、米林市)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通城县)

西安市(周至县、莲湖区、蓝田县、鄠邑区、长安区、临潼区、高陵区、雁塔区、新城区、碑林区、未央区、灞桥区、阎良区)

上海市(长宁区、浦东新区、黄浦区、崇明区、静安区、徐汇区、虹口区、奉贤区、普陀区、青浦区、杨浦区、松江区、金山区、闵行区、宝山区、嘉定区)

宝鸡市(太白县、凤县、眉县、千阳县、扶风县、渭滨区、凤翔区、麟游县、陇县、岐山县、金台区、陈仓区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、吉木乃县)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、花垣县、永顺县、凤凰县、龙山县、泸溪县、保靖县)

南昌市(进贤县、新建区、西湖区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、安义县、东湖区、青山湖区)

绥化市(明水县、绥棱县、安达市、海伦市、兰西县、望奎县、青冈县、北林区、肇东市、庆安县)

新余市(渝水区、分宜县)

聊城市(东阿县、高唐县、阳谷县、莘县、临清市、茌平区、冠县、东昌府区)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区)

包头市(东河区、固阳县、青山区、九原区、石拐区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、新和县、阿瓦提县、库车市、温宿县、柯坪县、乌什县、阿克苏市)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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