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清远市(阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、英德市、清新区)

阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、普兰县、改则县、日土县、噶尔县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)  枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、山亭区、峄城区、滕州市)

咸阳市(永寿县、旬邑县、武功县、渭城区、乾县、彬州市、长武县、泾阳县、兴平市、杨陵区、三原县、淳化县、秦都区、礼泉县)

临沂市(兰山区、河东区、郯城县、沂水县、莒南县、平邑县、沂南县、蒙阴县、罗庄区、兰陵县、临沭县、费县)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、威远县、市中区)潍坊市(青州市、寿光市、临朐县、高密市、昌乐县、潍城区、坊子区、安丘市、昌邑市、奎文区、诸城市、寒亭区)

宝鸡市(扶风县、岐山县、渭滨区、陈仓区、金台区、陇县、眉县、千阳县、麟游县、凤县、凤翔区、太白县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、临夏市、永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)

东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)

岳阳市(湘阴县、平江县、临湘市、汨罗市、岳阳县、君山区、云溪区、岳阳楼区、华容县)

运城市(河津市、绛县、万荣县、盐湖区、芮城县、闻喜县、稷山县、永济市、平陆县、临猗县、新绛县、垣曲县、夏县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、句容市、京口区、润州区)

石家庄市(新华区、井陉县、平山县、辛集市、井陉矿区、鹿泉区、赵县、无极县、桥西区、赞皇县、深泽县、藁城区、元氏县、新乐市、裕华区、正定县、高邑县、灵寿县、长安区、栾城区、晋州市、行唐县)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、肇源县、龙凤区、林甸县、萨尔图区、肇州县)

和田地区(和田市、民丰县、皮山县、洛浦县、和田县、于田县、策勒县、墨玉县)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

安庆市(怀宁县、太湖县、宿松县、大观区、潜山市、宜秀区、望江县、迎江区、桐城市、岳西县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区、玉门市、瓜州县)

吕梁市(中阳县、离石区、交城县、石楼县、交口县、临县、兴县、柳林县、孝义市、岚县、方山县、文水县、汾阳市)

儋州市

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县)

上海市(长宁区、崇明区、浦东新区、杨浦区、静安区、徐汇区、嘉定区、黄浦区、金山区、奉贤区、青浦区、宝山区、虹口区、普陀区、松江区、闵行区)

广州市(增城区、越秀区、黄埔区、从化区、海珠区、白云区、花都区、南沙区、荔湾区、天河区、番禺区)

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淮安市(盱眙县、涟水县、清江浦区、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)  郴州市(汝城县、北湖区、宜章县、临武县、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、永兴县、安仁县、桂东县、资兴市)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

抚州市(广昌县、南丰县、黎川县、临川区、宜黄县、南城县、金溪县、东乡区、资溪县、乐安县、崇仁县)

宁波市(慈溪市、鄞州区、余姚市、镇海区、北仑区、奉化区、象山县、宁海县、江北区、海曙区)柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、柳南区、柳北区、柳江区、城中区、柳城县、鹿寨县、鱼峰区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)  张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

金昌市(金川区、永昌县)

杭州市(萧山区、余杭区、淳安县、钱塘区、建德市、上城区、桐庐县、拱墅区、临平区、滨江区、西湖区、富阳区、临安区)

林芝市(波密县、朗县、察隅县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、米林市)百色市(右江区、田东县、西林县、那坡县、平果市、靖西市、田林县、乐业县、凌云县、德保县、田阳区、隆林各族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、共和县、兴海县)

南通市(如东县、崇川区、如皋市、启东市、海门区、海安市、通州区)

抚顺市(望花区、顺城区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)

株洲市(攸县、荷塘区、炎陵县、石峰区、天元区、渌口区、芦淞区、醴陵市、茶陵县)

黄冈市(黄州区、黄梅县、罗田县、蕲春县、麻城市、团风县、武穴市、浠水县、英山县、红安县)

香港特别行政区

阜新市(细河区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、太平区)

宜春市(袁州区、樟树市、高安市、上高县、铜鼓县、奉新县、万载县、靖安县、宜丰县、丰城市)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、曲水县)

芜湖市(鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、无为市、镜湖区、湾沚区)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

邢台市(威县、临城县、柏乡县、新河县、内丘县、信都区、广宗县、平乡县、襄都区、南和区、巨鹿县、沙河市、临西县、南宫市、清河县、隆尧县、任泽区、宁晋县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、揭东区、榕城区)

昆明市(官渡区、富民县、盘龙区、嵩明县、五华区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、安宁市、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。