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辽阳市(弓长岭区、太子河区、白塔区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、文圣区)

泸州市(合江县、叙永县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、纳溪区、泸县)

朝阳市(建平县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、双塔区)

运城市(新绛县、闻喜县、盐湖区、万荣县、平陆县、河津市、稷山县、绛县、临猗县、夏县、芮城县、永济市、垣曲县)  江门市(新会区、开平市、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区)

白银市(白银区、景泰县、平川区、会宁县、靖远县)

甘孜藏族自治州(稻城县、丹巴县、乡城县、德格县、得荣县、理塘县、九龙县、新龙县、炉霍县、巴塘县、色达县、道孚县、雅江县、白玉县、石渠县、泸定县、甘孜县、康定市)

五指山市(琼海市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、文昌市、定安县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、东方市)

濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区、范县)  渭南市(澄城县、韩城市、富平县、白水县、临渭区、潼关县、大荔县、华州区、华阴市、蒲城县、合阳县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、玛沁县、达日县、班玛县)

银川市(灵武市、金凤区、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、织金县、纳雍县、七星关区、金沙县、大方县)

徐州市(丰县、睢宁县、新沂市、贾汪区、铜山区、云龙区、邳州市、鼓楼区、沛县、泉山区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

庆阳市(镇原县、正宁县、宁县、华池县、庆城县、西峰区、合水县、环县)

益阳市(资阳区、安化县、桃江县、南县、沅江市、赫山区)

齐齐哈尔市(讷河市、铁锋区、龙江县、富拉尔基区、甘南县、昂昂溪区、泰来县、碾子山区、龙沙区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、富裕县、克东县、克山县)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县、兴宾区、象州县)

伊春市(丰林县、嘉荫县、友好区、乌翠区、伊美区、铁力市、汤旺县、金林区、南岔县、大箐山县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、清水河县、和林格尔县、新城区、土默特左旗、武川县、回民区、玉泉区)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、海港区、抚宁区)

和田地区(策勒县、和田县、于田县、洛浦县、和田市、皮山县、墨玉县、民丰县)

济宁市(微山县、梁山县、邹城市、泗水县、兖州区、金乡县、曲阜市、任城区、鱼台县、汶上县、嘉祥县)

忻州市(繁峙县、五寨县、保德县、定襄县、岢岚县、神池县、代县、宁武县、河曲县、原平市、偏关县、五台县、静乐县、忻府区)

抚州市(黎川县、南城县、临川区、宜黄县、广昌县、东乡区、崇仁县、南丰县、乐安县、金溪县、资溪县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、大安市、洮南市)

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阜阳市(颍东区、颍上县、太和县、阜南县、颍州区、临泉县、颍泉区、界首市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

盐城市(射阳县、阜宁县、盐都区、建湖县、响水县、大丰区、东台市、滨海县、亭湖区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县)  湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、德清县、吴兴区)

南充市(顺庆区、营山县、嘉陵区、南部县、仪陇县、蓬安县、高坪区、阆中市、西充县)

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昆明市(东川区、五华区、富民县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、西山区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、宜良县、官渡区、晋宁区、安宁市)随州市(广水市、曾都区、随县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县)  黄山市(黄山区、休宁县、徽州区、歙县、屯溪区、祁门县、黟县)

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信阳市(固始县、光山县、新县、淮滨县、浉河区、平桥区、罗山县、潢川县、商城县、息县)

三明市(三元区、建宁县、宁化县、泰宁县、尤溪县、清流县、沙县区、明溪县、大田县、永安市、将乐县)德州市(临邑县、武城县、德城区、乐陵市、齐河县、禹城市、夏津县、宁津县、陵城区、庆云县、平原县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

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甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、迭部县、合作市、临潭县、卓尼县)

临汾市(翼城县、浮山县、汾西县、大宁县、隰县、洪洞县、永和县、曲沃县、尧都区、侯马市、古县、霍州市、襄汾县、安泽县、蒲县、乡宁县、吉县)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

通化市(辉南县、梅河口市、柳河县、二道江区、东昌区、通化县、集安市)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县、同心县)

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西安市(灞桥区、长安区、蓝田县、莲湖区、雁塔区、高陵区、未央区、阎良区、鄠邑区、新城区、周至县、临潼区、碑林区)

赤峰市(元宝山区、松山区、巴林右旗、翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、红山区、巴林左旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县)

湛江市(吴川市、雷州市、坡头区、廉江市、麻章区、赤坎区、霞山区、遂溪县、徐闻县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、卢氏县)

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鹤岗市(工农区、向阳区、兴山区、绥滨县、东山区、兴安区、萝北县、南山区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）