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平凉市(崇信县、灵台县、庄浪县、华亭市、泾川县、崆峒区、静宁县)

孝感市(安陆市、大悟县、应城市、汉川市、孝昌县、孝南区、云梦县)

山南市(洛扎县、琼结县、扎囊县、措美县、错那市、曲松县、浪卡子县、隆子县、乃东区、桑日县、贡嘎县、加查县)

忻州市(河曲县、宁武县、静乐县、五台县、岢岚县、偏关县、忻府区、神池县、繁峙县、代县、五寨县、原平市、定襄县、保德县)  朔州市(山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、应县)

延安市(志丹县、延川县、安塞区、子长市、富县、延长县、洛川县、黄陵县、黄龙县、宝塔区、甘泉县、吴起县、宜川县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、天峻县)

西安市(鄠邑区、长安区、临潼区、碑林区、周至县、雁塔区、灞桥区、高陵区、新城区、蓝田县、莲湖区、阎良区、未央区)

广元市(苍溪县、旺苍县、朝天区、昭化区、利州区、剑阁县、青川县)  和田地区(策勒县、皮山县、和田县、和田市、民丰县、于田县、墨玉县、洛浦县)

上饶市(玉山县、德兴市、余干县、信州区、广信区、万年县、鄱阳县、广丰区、横峰县、婺源县、弋阳县、铅山县)

德阳市(广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区)

邢台市(内丘县、宁晋县、信都区、广宗县、威县、隆尧县、南宫市、临西县、巨鹿县、襄都区、临城县、柏乡县、平乡县、沙河市、任泽区、新河县、清河县、南和区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

运城市(临猗县、万荣县、夏县、永济市、稷山县、平陆县、盐湖区、绛县、芮城县、河津市、垣曲县、新绛县、闻喜县)

保定市(满城区、涞水县、定兴县、定州市、竞秀区、涞源县、安新县、莲池区、阜平县、唐县、徐水区、容城县、涿州市、清苑区、博野县、曲阳县、望都县、易县、顺平县、雄县、安国市、蠡县、高阳县、高碑店市)

西藏自治区

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、杂多县)

揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、惠来县、揭西县)

江门市(江海区、蓬江区、新会区、开平市、恩平市、鹤山市、台山市)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

芜湖市(湾沚区、弋江区、繁昌区、无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县)

宜宾市(兴文县、屏山县、南溪区、珙县、长宁县、翠屏区、筠连县、高县、叙州区、江安县)

凉山彝族自治州(普格县、德昌县、会理市、盐源县、昭觉县、布拖县、喜德县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、美姑县、宁南县、西昌市、雷波县、金阳县、越西县、会东县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、榕江县、天柱县、从江县、黄平县、麻江县、岑巩县、丹寨县、镇远县、锦屏县、黎平县、三穗县、凯里市、雷山县、施秉县、台江县)

河池市(大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、南丹县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、宜州区、东兰县)

潍坊市(诸城市、奎文区、昌邑市、临朐县、潍城区、高密市、寿光市、寒亭区、青州市、坊子区、安丘市、昌乐县)

梅州市(兴宁市、平远县、蕉岭县、大埔县、五华县、梅江区、梅县区、丰顺县)

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楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、禄丰市、楚雄市、双柏县、姚安县、牟定县、武定县、元谋县、南华县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、临夏县、广河县)

张家口市(崇礼区、桥东区、下花园区、万全区、涿鹿县、宣化区、怀安县、赤城县、康保县、沽源县、怀来县、尚义县、阳原县、桥西区、蔚县、张北县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  洛阳市(洛宁县、涧西区、偃师区、宜阳县、嵩县、老城区、孟津区、栾川县、新安县、瀍河回族区、伊川县、西工区、洛龙区、汝阳县)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、汶川县、黑水县、壤塘县、金川县、松潘县、阿坝县、马尔康市、小金县、若尔盖县、红原县、九寨沟县)

榆林市(子洲县、定边县、米脂县、清涧县、横山区、绥德县、府谷县、吴堡县、靖边县、佳县、榆阳区、神木市)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)  咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县)

上海市(嘉定区、长宁区、杨浦区、奉贤区、虹口区、普陀区、宝山区、浦东新区、松江区、青浦区、黄浦区、静安区、金山区、闵行区、崇明区、徐汇区)

白银市(景泰县、白银区、会宁县、平川区、靖远县)

长春市(农安县、德惠市、九台区、南关区、榆树市、二道区、公主岭市、双阳区、宽城区、绿园区、朝阳区)潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

漳州市(东山县、龙文区、南靖县、华安县、云霄县、平和县、漳浦县、诏安县、芗城区、龙海区、长泰区)

周口市(太康县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、沈丘县、商水县、郸城县、淮阳区、西华县、项城市)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

德州市(齐河县、宁津县、夏津县、乐陵市、庆云县、平原县、禹城市、德城区、临邑县、陵城区、武城县)

三明市(明溪县、将乐县、大田县、建宁县、泰宁县、永安市、清流县、宁化县、尤溪县、三元区、沙县区)

九江市(湖口县、德安县、共青城市、彭泽县、濂溪区、瑞昌市、武宁县、柴桑区、修水县、永修县、都昌县、庐山市、浔阳区)

温州市(瑞安市、龙湾区、平阳县、瓯海区、苍南县、鹿城区、龙港市、洞头区、泰顺县、文成县、永嘉县、乐清市)

绥化市(北林区、青冈县、安达市、绥棱县、明水县、兰西县、海伦市、庆安县、望奎县、肇东市)

双鸭山市(宝山区、友谊县、四方台区、宝清县、饶河县、岭东区、尖山区、集贤县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

齐齐哈尔市(碾子山区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、龙沙区、拜泉县、泰来县、克山县、昂昂溪区、铁锋区、克东县、依安县、讷河市、建华区、富拉尔基区、富裕县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

梧州市(龙圩区、长洲区、苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县、蒙山县)

黄山市(黟县、黄山区、徽州区、休宁县、祁门县、歙县、屯溪区)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、高明区、禅城区)

石河子市(图木舒克市、可克达拉市、五家渠市、新星市、胡杨河市、白杨市、昆玉市、双河市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。