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全国服务区域：
无锡市(滨湖区、宜兴市、锡山区、梁溪区、江阴市、惠山区、新吴区)
商洛市(山阳县、商南县、商州区、柞水县、丹凤县、镇安县、洛南县)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
张家口市(阳原县、怀来县、张北县、万全区、蔚县、桥东区、尚义县、桥西区、涿鹿县、下花园区、宣化区、怀安县、崇礼区、康保县、赤城县、沽源县)
南宁市(横州市、兴宁区、武鸣区、上林县、宾阳县、江南区、隆安县、马山县、邕宁区、青秀区、西乡塘区、良庆区)
张掖市(甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、和硕县、和静县、博湖县、库尔勒市、若羌县、尉犁县、轮台县)
长沙市(雨花区、宁乡市、天心区、芙蓉区、望城区、长沙县、开福区、浏阳市、岳麓区)
大同市(平城区、云冈区、天镇县、阳高县、左云县、新荣区、云州区、浑源县、广灵县、灵丘县)
济宁市(泗水县、曲阜市、梁山县、嘉祥县、微山县、汶上县、邹城市、鱼台县、金乡县、兖州区、任城区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)
重庆市(铜梁区、江北区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、巫山县、渝北区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、石柱土家族自治县、长寿区、南川区、合川区、云阳县、万州区、璧山区、綦江区、荣昌区、巴南区、武隆区、大足区、开州区、永川区、南岸区、大渡口区、北碚区、九龙坡区、城口县、秀山土家族苗族自治县、奉节县、沙坪坝区、江津区、丰都县、梁平区、巫溪县、忠县、垫江县)
铁岭市(昌图县、开原市、西丰县、铁岭县、清河区、银州区、调兵山市)
温州市(瓯海区、永嘉县、苍南县、龙湾区、泰顺县、龙港市、平阳县、乐清市、文成县、鹿城区、瑞安市、洞头区)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
哈尔滨市(平房区、延寿县、双城区、依兰县、呼兰区、道外区、宾县、五常市、南岗区、通河县、方正县、尚志市、道里区、巴彦县、木兰县、香坊区、松北区、阿城区)
马鞍山市(当涂县、和县、博望区、含山县、雨山区、花山区)
烟台市(牟平区、海阳市、福山区、蓬莱区、莱阳市、招远市、龙口市、芝罘区、莱山区、莱州市、栖霞市)
林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县、米林市、朗县)
丽水市(莲都区、松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、缙云县、庆元县、云和县)
昌都市(察雅县、左贡县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、丁青县、芒康县、边坝县、江达县、卡若区、洛隆县)
兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县)
阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)
呼伦贝尔市(牙克石市、额尔古纳市、满洲里市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
岳阳市(平江县、岳阳县、君山区、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、华容县)
漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)
牡丹江市(东宁市、海林市、宁安市、东安区、阳明区、西安区、林口县、爱民区、穆棱市、绥芬河市)
中山市
黄山市(黄山区、徽州区、休宁县、歙县、黟县、祁门县、屯溪区)
宝鸡市(渭滨区、岐山县、扶风县、凤翔区、金台区、陈仓区、太白县、千阳县、眉县、麟游县、陇县、凤县)
贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、小金县、茂县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、红原县、理县、金川县、松潘县、阿坝县、汶川县)
杭州市(上城区、西湖区、余杭区、建德市、钱塘区、临平区、滨江区、淳安县、富阳区、临安区、桐庐县、拱墅区、萧山区)
黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、惠水县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、平塘县、荔波县、长顺县、独山县、龙里县、瓮安县)
益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、安化县、南县、赫山区)
十堰市(竹溪县、茅箭区、丹江口市、竹山县、房县、张湾区、郧阳区、郧西县)
泸州市(泸县、叙永县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、合江县、江阳区)
宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)
酒泉市(肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县)
庆阳市(正宁县、庆城县、环县、西峰区、宁县、华池县、镇原县、合水县)
株洲市(攸县、天元区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、芦淞区、渌口区、茶陵县、石峰区)
六安市(叶集区、金安区、霍山县、舒城县、裕安区、金寨县、霍邱县)
揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)
咸阳市(彬州市、淳化县、兴平市、渭城区、长武县、杨陵区、武功县、三原县、泾阳县、永寿县、旬邑县、礼泉县、秦都区、乾县)
台州市(路桥区、玉环市、温岭市、仙居县、三门县、天台县、椒江区、临海市、黄岩区)
石家庄市(井陉矿区、新乐市、晋州市、行唐县、赞皇县、长安区、栾城区、无极县、辛集市、平山县、赵县、正定县、鹿泉区、藁城区、灵寿县、高邑县、深泽县、井陉县、桥西区、元氏县、新华区、裕华区)
阿克苏地区(温宿县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、拜城县、新和县、乌什县)
白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)
成都市(都江堰市、锦江区、成华区、邛崃市、金牛区、青白江区、彭州市、新都区、龙泉驿区、蒲江县、大邑县、简阳市、郫都区、崇州市、金堂县、青羊区、双流区、新津区、温江区、武侯区)
梅州市(蕉岭县、梅江区、丰顺县、五华县、平远县、大埔县、兴宁市、梅县区)
绍兴市(柯桥区、上虞区、诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)
澳门特别行政区
萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、湘东区、芦溪县)
和田地区(皮山县、洛浦县、和田县、和田市、民丰县、墨玉县、于田县、策勒县)
宜宾市(南溪区、珙县、长宁县、筠连县、高县、屏山县、叙州区、翠屏区、江安县、兴文县)
金华市(永康市、婺城区、东阳市、浦江县、磐安县、兰溪市、金东区、武义县、义乌市)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、安龙县、兴仁市、望谟县、册亨县、晴隆县、兴义市、贞丰县)
徐州市(沛县、鼓楼区、新沂市、云龙区、铜山区、泉山区、丰县、睢宁县、邳州市、贾汪区)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区)
松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)
济源市
遵义市(赤水市、汇川区、凤冈县、湄潭县、桐梓县、习水县、绥阳县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、余庆县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
佳木斯市(抚远市、富锦市、同江市、汤原县、桦南县、郊区、东风区、向阳区、前进区、桦川县)
渭南市(蒲城县、合阳县、韩城市、大荔县、白水县、临渭区、华阴市、潼关县、澄城县、富平县、华州区)
济南市(平阴县、商河县、钢城区、章丘区、槐荫区、市中区、长清区、历城区、天桥区、济阳区、莱芜区、历下区)
陇南市(武都区、成县、文县、宕昌县、西和县、康县、两当县、礼县、徽县)
芜湖市(无为市、镜湖区、鸠江区、弋江区、南陵县、繁昌区、湾沚区)
许昌市(鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市、建安区、魏都区)
乌兰察布市(化德县、卓资县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗)
保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县)
荆州市(监利市、松滋市、荆州区、石首市、公安县、沙市区、江陵县、洪湖市)
阳泉市(城区、郊区、平定县、盂县、矿区)
遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)
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曲靖市(沾益区、马龙区、宣威市、师宗县、会泽县、罗平县、陆良县、富源县、麒麟区)
吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区、盐池县)
玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、杂多县)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区、双辽市)
定西市(临洮县、漳县、安定区、渭源县、通渭县、岷县、陇西县)
永州市(零陵区、双牌县、东安县、新田县、道县、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、江永县)
上海市(奉贤区、长宁区、青浦区、嘉定区、虹口区、普陀区、静安区、浦东新区、金山区、黄浦区、宝山区、闵行区、杨浦区、崇明区、松江区、徐汇区)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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