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拉萨市(尼木县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、林周县、城关区、曲水县、墨竹工卡县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、南县、沅江市、资阳区)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、盐边县、米易县)  漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

中山市

嘉兴市(秀洲区、海宁市、桐乡市、海盐县、平湖市、嘉善县、南湖区)阿克苏地区(乌什县、沙雅县、新和县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市、温宿县、柯坪县、拜城县)

南充市(嘉陵区、南部县、蓬安县、高坪区、营山县、仪陇县、西充县、顺庆区、阆中市)  日喀则市(康马县、仲巴县、定日县、南木林县、定结县、萨迦县、仁布县、桑珠孜区、白朗县、岗巴县、拉孜县、昂仁县、亚东县、吉隆县、江孜县、谢通门县、聂拉木县、萨嘎县)

天水市(秦州区、甘谷县、清水县、武山县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)

常德市(武陵区、津市市、澧县、汉寿县、安乡县、桃源县、石门县、临澧县、鼎城区)

鞍山市(海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁西区、千山区)

牡丹江市(东安区、海林市、宁安市、西安区、林口县、绥芬河市、东宁市、爱民区、阳明区、穆棱市)

台州市(黄岩区、温岭市、仙居县、玉环市、路桥区、临海市、椒江区、三门县、天台县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县、海港区、抚宁区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

朔州市(朔城区、怀仁市、右玉县、山阴县、应县、平鲁区)

唐山市(遵化市、迁西县、路南区、曹妃甸区、开平区、滦南县、玉田县、路北区、迁安市、乐亭县、丰南区、丰润区、古冶区、滦州市)

永州市(江永县、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、新田县、道县、双牌县、祁阳市、冷水滩区)

上海市(徐汇区、嘉定区、崇明区、奉贤区、青浦区、松江区、浦东新区、宝山区、杨浦区、静安区、黄浦区、闵行区、虹口区、金山区、普陀区、长宁区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

承德市(承德县、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、双桥区、平泉市、隆化县)

韶关市(新丰县、乐昌市、武江区、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区、始兴县、曲江区)

喀什地区(麦盖提县、伽师县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、岳普湖县、疏附县、叶城县、泽普县、疏勒县)

汉中市(城固县、略阳县、宁强县、镇巴县、留坝县、西乡县、汉台区、洋县、勉县、佛坪县、南郑区)

贵阳市(息烽县、修文县、花溪区、开阳县、白云区、观山湖区、南明区、乌当区、清镇市、云岩区)

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沈阳市(皇姑区、沈河区、浑南区、苏家屯区、沈北新区、法库县、辽中区、铁西区、和平区、大东区、于洪区、新民市、康平县)

绵阳市(盐亭县、江油市、平武县、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、安州区、三台县、游仙区)

包头市(固阳县、石拐区、昆都仑区、青山区、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、白云鄂博矿区)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县)  青岛市(城阳区、即墨区、胶州市、李沧区、平度市、莱西市、崂山区、市南区、黄岛区、市北区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、大英县、安居区)

广州市(番禺区、白云区、越秀区、南沙区、从化区、黄埔区、天河区、海珠区、荔湾区、花都区、增城区)

南阳市(社旗县、内乡县、唐河县、方城县、桐柏县、宛城区、卧龙区、淅川县、镇平县、南召县、西峡县、新野县、邓州市)宁夏回族自治区

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)  长春市(德惠市、公主岭市、双阳区、朝阳区、榆树市、宽城区、南关区、九台区、二道区、绿园区、农安县)

吉安市(新干县、吉水县、安福县、万安县、泰和县、永新县、井冈山市、青原区、吉安县、峡江县、遂川县、永丰县、吉州区)

宜宾市(屏山县、珙县、兴文县、南溪区、长宁县、江安县、高县、叙州区、翠屏区、筠连县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、化德县、商都县、卓资县)上饶市(广信区、信州区、余干县、万年县、德兴市、婺源县、弋阳县、铅山县、横峰县、广丰区、鄱阳县、玉山县)

石家庄市(藁城区、平山县、裕华区、鹿泉区、新华区、辛集市、新乐市、深泽县、赵县、行唐县、栾城区、正定县、长安区、高邑县、桥西区、井陉矿区、井陉县、元氏县、无极县、赞皇县、灵寿县、晋州市)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县)

百色市(右江区、西林县、乐业县、那坡县、德保县、田东县、田阳区、田林县、平果市、隆林各族自治县、凌云县、靖西市)

庆阳市(合水县、环县、华池县、庆城县、正宁县、宁县、镇原县、西峰区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

深圳市(坪山区、罗湖区、宝安区、南山区、光明区、福田区、龙华区、盐田区、龙岗区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

榆林市(清涧县、米脂县、子洲县、神木市、吴堡县、靖边县、横山区、府谷县、榆阳区、定边县、绥德县、佳县)

延安市(黄龙县、富县、甘泉县、延长县、洛川县、安塞区、延川县、宜川县、吴起县、黄陵县、子长市、宝塔区、志丹县)

广西壮族自治区

齐齐哈尔市(甘南县、昂昂溪区、龙沙区、依安县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、泰来县、建华区、拜泉县、富裕县、克山县、富拉尔基区、铁锋区、克东县、龙江县)

来宾市(合山市、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

阜阳市(太和县、颍东区、界首市、临泉县、颍上县、颍泉区、颍州区、阜南县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。