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淮南市(田家庵区、谢家集区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县、大通区)

长治市(武乡县、黎城县、潞州区、襄垣县、屯留区、潞城区、沁县、上党区、平顺县、沁源县、壶关县、长子县)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、合江县、江阳区、古蔺县、泸县、叙永县)

阿里地区(革吉县、普兰县、日土县、措勤县、札达县、改则县、噶尔县)  酒泉市(肃州区、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通山县、通城县)

韶关市(南雄市、始兴县、武江区、曲江区、翁源县、浈江区、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县)

三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市)  济南市(平阴县、长清区、槐荫区、莱芜区、历城区、钢城区、商河县、济阳区、市中区、天桥区、历下区、章丘区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

无锡市(江阴市、锡山区、惠山区、梁溪区、滨湖区、新吴区、宜兴市)

泉州市(德化县、惠安县、南安市、鲤城区、石狮市、安溪县、泉港区、洛江区、金门县、永春县、晋江市、丰泽区)

天水市(秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县、秦安县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

齐齐哈尔市(龙江县、泰来县、克山县、富裕县、甘南县、昂昂溪区、铁锋区、碾子山区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、富拉尔基区、克东县、依安县、拜泉县、建华区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

唐山市(迁安市、遵化市、丰润区、滦州市、开平区、玉田县、路南区、古冶区、迁西县、路北区、曹妃甸区、乐亭县、滦南县、丰南区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

西藏自治区

安康市(旬阳市、汉滨区、白河县、岚皋县、石泉县、紫阳县、镇坪县、汉阴县、平利县、宁陕县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县)

东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

日喀则市(岗巴县、亚东县、吉隆县、白朗县、聂拉木县、定结县、南木林县、萨嘎县、拉孜县、桑珠孜区、仁布县、仲巴县、江孜县、定日县、萨迦县、谢通门县、昂仁县、康马县)

眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县、彭山区)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、扬中市、润州区、丹阳市)

临汾市(大宁县、乡宁县、蒲县、吉县、隰县、洪洞县、侯马市、曲沃县、翼城县、霍州市、古县、浮山县、安泽县、汾西县、永和县、襄汾县、尧都区)

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常德市(津市市、汉寿县、鼎城区、桃源县、武陵区、安乡县、澧县、临澧县、石门县)

石河子市(新星市、白杨市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、可克达拉市)

福州市(平潭县、福清市、马尾区、鼓楼区、长乐区、仓山区、永泰县、闽侯县、台江区、连江县、闽清县、罗源县、晋安区)

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)  岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、华容县、君山区、临湘市、平江县、云溪区、岳阳县、汨罗市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

泰州市(泰兴市、海陵区、姜堰区、高港区、兴化市、靖江市)绵阳市(江油市、三台县、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、梓潼县、安州区、平武县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县)  黔东南苗族侗族自治州(榕江县、剑河县、岑巩县、丹寨县、黎平县、麻江县、雷山县、凯里市、天柱县、锦屏县、黄平县、从江县、镇远县、三穗县、施秉县、台江县)

渭南市(蒲城县、大荔县、韩城市、白水县、澄城县、潼关县、华州区、富平县、华阴市、合阳县、临渭区)

营口市(盖州市、西市区、站前区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

澳门特别行政区洛阳市(老城区、栾川县、洛龙区、洛宁县、嵩县、涧西区、西工区、伊川县、宜阳县、瀍河回族区、偃师区、新安县、汝阳县、孟津区)

黄山市(祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、歙县、黟县、徽州区)

南京市(玄武区、建邺区、雨花台区、溧水区、秦淮区、浦口区、高淳区、六合区、鼓楼区、江宁区、栖霞区)

哈尔滨市(依兰县、巴彦县、阿城区、宾县、通河县、香坊区、双城区、尚志市、松北区、道里区、木兰县、五常市、南岗区、方正县、道外区、延寿县、呼兰区、平房区)

济源市

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连云港市(灌云县、连云区、海州区、东海县、赣榆区、灌南县)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、浑江区)

台州市(天台县、路桥区、仙居县、临海市、玉环市、三门县、黄岩区、温岭市、椒江区)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、林甸县、肇源县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区)

梅州市(丰顺县、大埔县、五华县、梅县区、蕉岭县、平远县、梅江区、兴宁市)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、开远市、个旧市、弥勒市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、红河县、建水县、河口瑶族自治县、元阳县)

大同市(浑源县、天镇县、平城区、新荣区、左云县、阳高县、灵丘县、云州区、广灵县、云冈区)

朝阳市(建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、北票市、凌源市)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、承德县、滦平县、兴隆县、平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

宜宾市(南溪区、屏山县、叙州区、翠屏区、高县、兴文县、江安县、珙县、长宁县、筠连县)

张家口市(下花园区、桥西区、崇礼区、怀来县、宣化区、桥东区、尚义县、阳原县、康保县、怀安县、赤城县、蔚县、沽源县、万全区、涿鹿县、张北县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）