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本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、平山区)

郑州市(二七区、管城回族区、新郑市、上街区、荥阳市、新密市、登封市、巩义市、中牟县、惠济区、金水区、中原区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、绥中县、南票区、建昌县)  朔州市(怀仁市、平鲁区、应县、朔城区、山阴县、右玉县)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

九江市(浔阳区、柴桑区、濂溪区、瑞昌市、湖口县、庐山市、共青城市、永修县、彭泽县、修水县、都昌县、德安县、武宁县)

东莞市

长沙市(望城区、长沙县、芙蓉区、雨花区、开福区、天心区、宁乡市、浏阳市、岳麓区)  新疆维吾尔自治区

温州市(永嘉县、瑞安市、洞头区、龙湾区、鹿城区、瓯海区、苍南县、龙港市、泰顺县、平阳县、文成县、乐清市)

儋州市

成都市(蒲江县、锦江区、双流区、青白江区、武侯区、新津区、郫都区、金堂县、邛崃市、金牛区、都江堰市、青羊区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、大邑县、成华区、新都区、崇州市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、安龙县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、册亨县、普安县)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、工农区、兴安区、兴山区、萝北县、东山区、南山区)

石河子市(可克达拉市、双河市、铁门关市、新星市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市、胡杨河市)

沈阳市(浑南区、辽中区、苏家屯区、铁西区、法库县、于洪区、和平区、沈北新区、康平县、大东区、皇姑区、沈河区、新民市)

烟台市(莱州市、莱山区、福山区、海阳市、莱阳市、牟平区、蓬莱区、栖霞市、龙口市、芝罘区、招远市)

曲靖市(宣威市、罗平县、麒麟区、陆良县、师宗县、马龙区、会泽县、沾益区、富源县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

衡水市(桃城区、故城县、冀州区、深州市、枣强县、安平县、武强县、饶阳县、景县、阜城县、武邑县)

福州市(鼓楼区、平潭县、仓山区、永泰县、连江县、台江区、晋安区、罗源县、闽侯县、闽清县、长乐区、福清市、马尾区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、象州县、兴宾区)

阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

滁州市(定远县、凤阳县、天长市、全椒县、琅琊区、明光市、南谯区、来安县)

喀什地区(英吉沙县、疏勒县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、伽师县、巴楚县、疏附县)

襄阳市(襄州区、南漳县、枣阳市、襄城区、谷城县、宜城市、老河口市、保康县、樊城区)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县、玉树市、称多县)

抚顺市(顺城区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区)

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甘孜藏族自治州(理塘县、丹巴县、白玉县、九龙县、新龙县、得荣县、雅江县、泸定县、石渠县、炉霍县、甘孜县、巴塘县、乡城县、色达县、德格县、康定市、道孚县、稻城县)

合肥市(包河区、肥东县、瑶海区、庐江县、庐阳区、肥西县、蜀山区、长丰县、巢湖市)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、固镇县、怀远县、淮上区、五河县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)  株洲市(攸县、茶陵县、渌口区、荷塘区、石峰区、天元区、炎陵县、醴陵市、芦淞区)

十堰市(房县、茅箭区、郧西县、丹江口市、郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县)

通化市(集安市、二道江区、东昌区、柳河县、辉南县、通化县、梅河口市)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

泉州市(南安市、金门县、泉港区、晋江市、石狮市、惠安县、洛江区、鲤城区、德化县、永春县、丰泽区、安溪县)  德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

渭南市(潼关县、韩城市、澄城县、大荔县、华阴市、蒲城县、白水县、华州区、临渭区、富平县、合阳县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、鹤峰县、恩施市、建始县、咸丰县、利川市、宣恩县)

德州市(陵城区、乐陵市、庆云县、宁津县、临邑县、禹城市、武城县、夏津县、平原县、齐河县、德城区)拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、城关区、尼木县、曲水县、林周县)

嘉峪关市

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县)

百色市(右江区、靖西市、乐业县、隆林各族自治县、凌云县、那坡县、田林县、平果市、西林县、田阳区、德保县、田东县)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、饶河县、四方台区、集贤县、宝清县、尖山区、岭东区)

临沂市(沂水县、费县、平邑县、沂南县、河东区、莒南县、罗庄区、兰山区、蒙阴县、兰陵县、郯城县、临沭县)

新乡市(卫滨区、长垣市、新乡县、凤泉区、辉县市、原阳县、红旗区、牧野区、延津县、卫辉市、获嘉县、封丘县)

苏州市(常熟市、张家港市、吴江区、吴中区、姑苏区、昆山市、相城区、虎丘区、太仓市)

连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、东海县、连云区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

汉中市(留坝县、南郑区、勉县、西乡县、略阳县、汉台区、城固县、镇巴县、佛坪县、宁强县、洋县)

石家庄市(正定县、桥西区、井陉县、栾城区、平山县、晋州市、裕华区、辛集市、高邑县、井陉矿区、鹿泉区、新乐市、藁城区、灵寿县、赵县、赞皇县、长安区、无极县、行唐县、新华区、元氏县、深泽县)

临汾市(汾西县、古县、尧都区、侯马市、霍州市、大宁县、浮山县、吉县、隰县、蒲县、乡宁县、曲沃县、安泽县、洪洞县、永和县、翼城县、襄汾县)

上海市(浦东新区、嘉定区、黄浦区、崇明区、虹口区、闵行区、松江区、青浦区、杨浦区、金山区、宝山区、奉贤区、普陀区、徐汇区、静安区、长宁区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。