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许昌市(魏都区、建安区、禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)
三明市(尤溪县、永安市、宁化县、泰宁县、建宁县、大田县、明溪县、三元区、清流县、沙县区、将乐县)
阜新市(细河区、海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区)
安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)
汉中市(宁强县、佛坪县、勉县、城固县、南郑区、西乡县、镇巴县、留坝县、略阳县、汉台区、洋县)
荆州市(江陵县、公安县、监利市、石首市、荆州区、洪湖市、松滋市、沙市区)
襄阳市(保康县、枣阳市、襄城区、谷城县、樊城区、老河口市、南漳县、襄州区、宜城市)
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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁市、特克斯县、昭苏县、新源县、奎屯市)
蚌埠市(禹会区、蚌山区、怀远县、固镇县、五河县、淮上区、龙子湖区)
通辽市(库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗)
六安市(霍邱县、舒城县、金寨县、叶集区、金安区、霍山县、裕安区)
巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、南江县、平昌县)
厦门市(湖里区、翔安区、思明区、同安区、海沧区、集美区)
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内蒙古自治区
佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)
沈阳市(和平区、大东区、新民市、辽中区、康平县、沈北新区、沈河区、皇姑区、苏家屯区、浑南区、于洪区、铁西区、法库县)
商洛市(商州区、镇安县、洛南县、柞水县、商南县、丹凤县、山阳县)
广州市(番禺区、天河区、越秀区、白云区、增城区、海珠区、荔湾区、花都区、从化区、南沙区、黄埔区)
金昌市(永昌县、金川区)
景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)
咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通山县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、凤凰县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、花垣县)
济南市(济阳区、莱芜区、历下区、历城区、长清区、天桥区、商河县、槐荫区、平阴县、章丘区、钢城区、市中区)
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郴州市(苏仙区、桂东县、安仁县、永兴县、临武县、宜章县、嘉禾县、桂阳县、汝城县、北湖区、资兴市)
沧州市(任丘市、运河区、孟村回族自治县、东光县、吴桥县、南皮县、新华区、海兴县、沧县、泊头市、青县、黄骅市、肃宁县、献县、盐山县、河间市)
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贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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