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大同市(新荣区、广灵县、天镇县、云州区、云冈区、浑源县、左云县、灵丘县、阳高县、平城区)

清远市(佛冈县、连州市、阳山县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、建安区、魏都区、鄢陵县)

镇江市(句容市、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市、京口区)  三沙市(南沙区、西沙区)

北京市(怀柔区、西城区、密云区、延庆区、石景山区、门头沟区、东城区、房山区、海淀区、大兴区、朝阳区、丰台区、通州区、昌平区、平谷区、顺义区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县)

衢州市(江山市、衢江区、柯城区、开化县、龙游县、常山县)抚顺市(东洲区、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)

苏州市(吴中区、太仓市、虎丘区、吴江区、昆山市、常熟市、相城区、姑苏区、张家港市)  天津市(河东区、河北区、东丽区、宁河区、南开区、河西区、宝坻区、西青区、滨海新区、红桥区、武清区、静海区、和平区、蓟州区、津南区、北辰区)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、卓尼县、玛曲县、碌曲县、夏河县、合作市、临潭县)

青岛市(市南区、李沧区、市北区、城阳区、黄岛区、即墨区、莱西市、胶州市、崂山区、平度市)

东莞市

吉安市(遂川县、安福县、万安县、峡江县、永丰县、泰和县、吉安县、吉水县、吉州区、新干县、青原区、永新县、井冈山市)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、榕江县、锦屏县、黎平县、天柱县、凯里市、剑河县、从江县、三穗县、岑巩县、施秉县、镇远县、丹寨县、麻江县、台江县、雷山县)

昭通市(巧家县、镇雄县、鲁甸县、彝良县、永善县、大关县、绥江县、威信县、盐津县、昭阳区、水富市)

重庆市(巫山县、江北区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、忠县、合川区、南川区、渝中区、武隆区、九龙坡区、开州区、巫溪县、江津区、綦江区、沙坪坝区、璧山区、丰都县、南岸区、铜梁区、荣昌区、梁平区、垫江县、城口县、渝北区、万州区、黔江区、石柱土家族自治县、巴南区、大渡口区、云阳县、奉节县、北碚区、大足区、秀山土家族苗族自治县)

南宁市(横州市、马山县、上林县、邕宁区、良庆区、兴宁区、隆安县、宾阳县、江南区、青秀区、西乡塘区、武鸣区)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、建始县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、来凤县、恩施市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

安阳市(殷都区、林州市、汤阴县、安阳县、北关区、滑县、内黄县、文峰区、龙安区)

广西壮族自治区

太原市(万柏林区、小店区、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、晋源区、古交市、尖草坪区、清徐县、娄烦县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、龙沙区、富拉尔基区、碾子山区、拜泉县、克山县、建华区、依安县、讷河市、富裕县、克东县、铁锋区、泰来县、龙江县、甘南县、梅里斯达斡尔族区)

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新余市(渝水区、分宜县)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、蓬溪县、安居区)

广安市(岳池县、华蓥市、广安区、武胜县、前锋区、邻水县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、巩留县、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、霍城县、特克斯县)  塔城地区(托里县、沙湾市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市)

甘孜藏族自治州(雅江县、稻城县、泸定县、康定市、丹巴县、石渠县、炉霍县、得荣县、乡城县、色达县、巴塘县、九龙县、理塘县、德格县、道孚县、新龙县、白玉县、甘孜县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)怀化市(会同县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、溆浦县)

赣州市(赣县区、大余县、崇义县、瑞金市、宁都县、章贡区、定南县、兴国县、寻乌县、信丰县、会昌县、上犹县、南康区、安远县、于都县、龙南市、石城县、全南县)  佳木斯市(抚远市、桦南县、同江市、富锦市、东风区、郊区、前进区、汤原县、桦川县、向阳区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

天水市(秦州区、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)

那曲市(嘉黎县、索县、尼玛县、聂荣县、色尼区、巴青县、班戈县、安多县、申扎县、双湖县、比如县)宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

济宁市(曲阜市、兖州区、任城区、嘉祥县、邹城市、微山县、金乡县、泗水县、梁山县、汶上县、鱼台县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

晋中市(榆社县、左权县、灵石县、平遥县、祁县、榆次区、昔阳县、寿阳县、太谷区、介休市、和顺县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

泉州市(洛江区、安溪县、金门县、石狮市、泉港区、丰泽区、南安市、惠安县、鲤城区、晋江市、德化县、永春县)

临汾市(侯马市、尧都区、安泽县、翼城县、襄汾县、大宁县、乡宁县、隰县、古县、蒲县、洪洞县、永和县、霍州市、汾西县、曲沃县、浮山县、吉县)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区、兴庆区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区)

九江市(瑞昌市、濂溪区、都昌县、武宁县、柴桑区、湖口县、浔阳区、永修县、共青城市、修水县、德安县、彭泽县、庐山市)

平凉市(庄浪县、华亭市、泾川县、崆峒区、灵台县、静宁县、崇信县)

石家庄市(高邑县、灵寿县、深泽县、平山县、井陉县、辛集市、无极县、新华区、正定县、赵县、赞皇县、桥西区、行唐县、栾城区、晋州市、井陉矿区、裕华区、藁城区、元氏县、鹿泉区、新乐市、长安区)

长春市(朝阳区、绿园区、南关区、榆树市、农安县、九台区、公主岭市、双阳区、宽城区、德惠市、二道区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市)

新乡市(牧野区、新乡县、凤泉区、卫辉市、延津县、封丘县、获嘉县、原阳县、红旗区、卫滨区、辉县市、长垣市)

运城市(芮城县、万荣县、闻喜县、稷山县、永济市、临猗县、盐湖区、夏县、平陆县、垣曲县、河津市、新绛县、绛县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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