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娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市、新化县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县)

绥化市(安达市、绥棱县、北林区、望奎县、海伦市、庆安县、肇东市、兰西县、青冈县、明水县)

阿里地区(革吉县、改则县、普兰县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县)  漳州市(平和县、云霄县、东山县、漳浦县、芗城区、南靖县、华安县、诏安县、龙海区、龙文区、长泰区)

衡水市(武强县、故城县、安平县、景县、深州市、阜城县、武邑县、桃城区、冀州区、饶阳县、枣强县)

锡林郭勒盟(多伦县、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市)

廊坊市(永清县、文安县、大城县、安次区、香河县、固安县、广阳区、霸州市、三河市、大厂回族自治县)朝阳市(北票市、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区、德清县)

岳阳市(云溪区、岳阳县、平江县、君山区、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、华容县、湘阴县)

淄博市(周村区、张店区、淄川区、博山区、沂源县、桓台县、临淄区、高青县)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

鸡西市(梨树区、恒山区、虎林市、鸡东县、麻山区、密山市、鸡冠区、城子河区、滴道区)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

邯郸市(肥乡区、广平县、丛台区、临漳县、大名县、鸡泽县、永年区、邱县、武安市、成安县、曲周县、复兴区、涉县、魏县、邯山区、馆陶县、峰峰矿区、磁县)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

太原市(万柏林区、阳曲县、小店区、古交市、娄烦县、杏花岭区、清徐县、尖草坪区、迎泽区、晋源区)

滨州市(惠民县、邹平市、阳信县、无棣县、滨城区、博兴县、沾化区)

新疆维吾尔自治区

镇江市(扬中市、丹徒区、润州区、句容市、京口区、丹阳市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县、扶余市)

内江市(市中区、隆昌市、资中县、东兴区、威远县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

塔城地区(额敏县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、沙湾市)

昭通市(绥江县、水富市、昭阳区、巧家县、鲁甸县、盐津县、威信县、彝良县、镇雄县、大关县、永善县)

兰州市(城关区、安宁区、榆中县、西固区、永登县、红古区、皋兰县、七里河区)

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韶关市(始兴县、新丰县、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、乐昌市、南雄市、仁化县)

中山市

通化市(二道江区、梅河口市、通化县、东昌区、柳河县、集安市、辉南县)

汕头市(金平区、龙湖区、濠江区、澄海区、潮南区、南澳县、潮阳区)  乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、凉城县、四子王旗、商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县)

桂林市(永福县、灌阳县、全州县、荔浦市、叠彩区、龙胜各族自治县、七星区、资源县、临桂区、灵川县、雁山区、阳朔县、兴安县、平乐县、象山区、恭城瑶族自治县、秀峰区)

阿克苏地区(乌什县、新和县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、拜城县)

衡阳市(石鼓区、常宁市、珠晖区、祁东县、衡阳县、雁峰区、南岳区、衡南县、衡山县、衡东县、耒阳市、蒸湘区)盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

龙岩市(连城县、长汀县、漳平市、武平县、新罗区、上杭县、永定区)  常州市(武进区、金坛区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区)

商丘市(永城市、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县、睢县、民权县、夏邑县、宁陵县)

佳木斯市(郊区、抚远市、同江市、向阳区、桦川县、前进区、汤原县、桦南县、东风区、富锦市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗)宜宾市(筠连县、南溪区、叙州区、江安县、珙县、长宁县、屏山县、兴文县、翠屏区、高县)

衢州市(江山市、柯城区、开化县、龙游县、衢江区、常山县)

淮南市(凤台县、潘集区、寿县、八公山区、谢家集区、大通区、田家庵区)

合肥市(蜀山区、庐江县、肥东县、长丰县、肥西县、巢湖市、庐阳区、包河区、瑶海区)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、北戴河区、海港区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、吉首市、保靖县、泸溪县、永顺县、凤凰县、龙山县)

贵阳市(息烽县、白云区、乌当区、观山湖区、清镇市、花溪区、开阳县、修文县、云岩区、南明区)

晋城市(泽州县、城区、阳城县、高平市、陵川县、沁水县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

益阳市(安化县、桃江县、南县、资阳区、沅江市、赫山区)

西宁市(城西区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城东区)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

广州市(从化区、荔湾区、越秀区、花都区、白云区、南沙区、天河区、增城区、番禺区、黄埔区、海珠区)

焦作市(温县、中站区、武陟县、山阳区、沁阳市、博爱县、马村区、解放区、孟州市、修武县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。