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泰安市(肥城市、泰山区、宁阳县、岱岳区、新泰市、东平县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市、金塔县)

南平市(建瓯市、浦城县、政和县、光泽县、邵武市、延平区、武夷山市、松溪县、建阳区、顺昌县)  丹东市(振安区、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市、凤城市)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、港南区、平南县)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

衡阳市(耒阳市、石鼓区、衡阳县、南岳区、常宁市、衡山县、衡东县、祁东县、蒸湘区、雁峰区、衡南县、珠晖区)拉萨市(曲水县、林周县、城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县)

德州市(临邑县、齐河县、庆云县、德城区、陵城区、宁津县、禹城市、乐陵市、平原县、夏津县、武城县)  澳门特别行政区

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、凯里市、丹寨县、岑巩县、剑河县、施秉县、天柱县、从江县、麻江县、榕江县、台江县、三穗县、黄平县、锦屏县、雷山县、黎平县)

保定市(徐水区、涞源县、安国市、定兴县、清苑区、满城区、曲阳县、容城县、安新县、易县、高碑店市、望都县、雄县、博野县、蠡县、唐县、涿州市、顺平县、定州市、涞水县、莲池区、阜平县、高阳县、竞秀区)

银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

大连市(普兰店区、西岗区、金州区、甘井子区、庄河市、瓦房店市、中山区、长海县、沙河口区、旅顺口区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、明山区)

衢州市(开化县、常山县、龙游县、江山市、柯城区、衢江区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、清水河县、武川县、赛罕区、和林格尔县、新城区、玉泉区、托克托县)

内蒙古自治区

郑州市(中牟县、巩义市、二七区、管城回族区、荥阳市、中原区、金水区、新密市、上街区、新郑市、登封市、惠济区)

江门市(恩平市、台山市、鹤山市、蓬江区、开平市、新会区、江海区)

赣州市(大余县、瑞金市、全南县、赣县区、章贡区、信丰县、石城县、寻乌县、会昌县、安远县、定南县、崇义县、上犹县、于都县、兴国县、龙南市、宁都县、南康区)

昆明市(富民县、宜良县、西山区、石林彝族自治县、盘龙区、安宁市、嵩明县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、呈贡区、东川区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、建昌县、南票区、兴城市、连山区)

开封市(祥符区、龙亭区、兰考县、禹王台区、通许县、尉氏县、杞县、鼓楼区、顺河回族区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、麻栗坡县、文山市、砚山县、富宁县、马关县、丘北县)

儋州市

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晋中市(左权县、榆社县、寿阳县、介休市、太谷区、祁县、昔阳县、灵石县、平遥县、榆次区、和顺县)

通化市(通化县、东昌区、集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、柳河县)

苏州市(昆山市、吴中区、相城区、吴江区、太仓市、张家港市、虎丘区、常熟市、姑苏区)

南京市(玄武区、六合区、雨花台区、栖霞区、建邺区、江宁区、鼓楼区、高淳区、浦口区、溧水区、秦淮区)  包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、九原区、青山区、固阳县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市)

济南市(钢城区、长清区、历城区、莱芜区、济阳区、天桥区、平阴县、商河县、市中区、槐荫区、历下区、章丘区)

信阳市(浉河区、罗山县、固始县、潢川县、平桥区、新县、光山县、息县、商城县、淮滨县)长春市(朝阳区、南关区、榆树市、宽城区、德惠市、公主岭市、九台区、二道区、农安县、双阳区、绿园区)

宣城市(泾县、宁国市、绩溪县、宣州区、旌德县、郎溪县、广德市)  昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

安康市(紫阳县、白河县、宁陕县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、平利县、石泉县)

合肥市(巢湖市、瑶海区、庐阳区、蜀山区、长丰县、庐江县、肥西县、肥东县、包河区)

十堰市(丹江口市、房县、竹山县、茅箭区、郧西县、竹溪县、郧阳区、张湾区)崇左市(天等县、宁明县、江州区、扶绥县、龙州县、凭祥市、大新县)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、隆德县、原州区)

大同市(左云县、天镇县、云冈区、阳高县、广灵县、灵丘县、云州区、新荣区、浑源县、平城区)

泉州市(鲤城区、德化县、丰泽区、泉港区、南安市、晋江市、洛江区、石狮市、安溪县、金门县、惠安县、永春县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

邵阳市(邵阳县、新宁县、洞口县、绥宁县、武冈市、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、双清区、大祥区、北塔区、隆回县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、林甸县、大同区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、红岗区)

百色市(田东县、西林县、乐业县、田林县、平果市、凌云县、隆林各族自治县、德保县、田阳区、右江区、那坡县、靖西市)

阿里地区(普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、改则县、措勤县、日土县)

昌都市(贡觉县、芒康县、丁青县、江达县、左贡县、边坝县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、察雅县、八宿县)

毕节市(七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、金沙县、纳雍县、织金县)

咸阳市(礼泉县、乾县、永寿县、淳化县、三原县、旬邑县、长武县、渭城区、彬州市、兴平市、泾阳县、武功县、杨陵区、秦都区)

永州市(零陵区、道县、祁阳市、冷水滩区、双牌县、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、东安县、江永县、宁远县)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、无为市、弋江区、南陵县、鸠江区、镜湖区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市)

邯郸市(邱县、永年区、复兴区、邯山区、峰峰矿区、广平县、曲周县、丛台区、鸡泽县、武安市、磁县、成安县、涉县、临漳县、大名县、肥乡区、馆陶县、魏县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）