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晋城市(城区、高平市、沁水县、陵川县、泽州县、阳城县)

聊城市(冠县、高唐县、东昌府区、临清市、东阿县、茌平区、阳谷县、莘县)

佳木斯市(郊区、同江市、向阳区、富锦市、桦南县、桦川县、东风区、抚远市、汤原县、前进区)  阜新市(太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、新邱区、细河区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

盐城市(亭湖区、建湖县、响水县、阜宁县、大丰区、滨海县、盐都区、射阳县、东台市)

宜宾市(翠屏区、筠连县、长宁县、南溪区、高县、屏山县、珙县、江安县、叙州区、兴文县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、裕民县、额敏县、乌苏市)  商丘市(夏邑县、睢县、宁陵县、永城市、睢阳区、柘城县、梁园区、民权县、虞城县)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、广河县)

邯郸市(永年区、邯山区、馆陶县、魏县、邱县、丛台区、肥乡区、曲周县、复兴区、峰峰矿区、成安县、涉县、大名县、武安市、鸡泽县、磁县、广平县、临漳县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、满洲里市、根河市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、牙克石市)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、立山区、千山区、台安县、海城市)

商洛市(商州区、商南县、丹凤县、镇安县、柞水县、洛南县、山阳县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

和田地区(和田市、策勒县、民丰县、皮山县、墨玉县、于田县、和田县、洛浦县)

晋中市(昔阳县、祁县、榆次区、太谷区、灵石县、榆社县、寿阳县、和顺县、左权县、介休市、平遥县)

哈尔滨市(延寿县、五常市、依兰县、阿城区、香坊区、南岗区、木兰县、通河县、平房区、道外区、呼兰区、巴彦县、尚志市、双城区、宾县、方正县、松北区、道里区)

兰州市(永登县、西固区、红古区、城关区、七里河区、安宁区、皋兰县、榆中县)

宁德市(屏南县、寿宁县、周宁县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、福安市、霞浦县、古田县)

上饶市(德兴市、信州区、广信区、万年县、横峰县、婺源县、余干县、铅山县、弋阳县、玉山县、广丰区、鄱阳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

吉林市(永吉县、船营区、蛟河市、丰满区、昌邑区、舒兰市、桦甸市、磐石市、龙潭区)

贵阳市(修文县、清镇市、观山湖区、开阳县、南明区、息烽县、云岩区、花溪区、乌当区、白云区)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

朝阳市(建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、双塔区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

柳州市(柳南区、城中区、三江侗族自治县、融安县、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、鱼峰区、柳江区)

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邢台市(信都区、巨鹿县、内丘县、宁晋县、柏乡县、平乡县、清河县、广宗县、临西县、隆尧县、临城县、襄都区、威县、南宫市、新河县、任泽区、南和区、沙河市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

连云港市(连云区、赣榆区、海州区、东海县、灌南县、灌云县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)  揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

平顶山市(郏县、新华区、鲁山县、宝丰县、叶县、石龙区、舞钢市、卫东区、湛河区、汝州市)

沈阳市(辽中区、新民市、苏家屯区、法库县、皇姑区、康平县、于洪区、浑南区、大东区、和平区、铁西区、沈北新区、沈河区)

肇庆市(怀集县、封开县、高要区、四会市、端州区、广宁县、鼎湖区、德庆县)汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)  蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、淮上区、固镇县、怀远县、五河县)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

新余市(分宜县、渝水区)

大同市(天镇县、阳高县、广灵县、灵丘县、云冈区、平城区、浑源县、左云县、新荣区、云州区)吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

西安市(长安区、阎良区、莲湖区、灞桥区、新城区、雁塔区、临潼区、未央区、鄠邑区、蓝田县、碑林区、周至县、高陵区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

甘孜藏族自治州(白玉县、甘孜县、德格县、理塘县、得荣县、道孚县、色达县、乡城县、石渠县、泸定县、炉霍县、康定市、丹巴县、巴塘县、九龙县、雅江县、稻城县、新龙县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。