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徐州市(云龙区、丰县、贾汪区、新沂市、沛县、铜山区、邳州市、泉山区、鼓楼区、睢宁县)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、同安区、集美区、思明区)

镇江市(润州区、丹徒区、京口区、丹阳市、句容市、扬中市)

吕梁市(柳林县、中阳县、文水县、交口县、岚县、石楼县、方山县、汾阳市、孝义市、离石区、兴县、交城县、临县)  茂名市(茂南区、信宜市、电白区、高州市、化州市)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

大同市(阳高县、云州区、平城区、天镇县、新荣区、左云县、广灵县、浑源县、灵丘县、云冈区)

达州市(宣汉县、达川区、通川区、渠县、开江县、万源市、大竹县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、定安县、万宁市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、临高县、琼海市、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)  丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

渭南市(蒲城县、临渭区、澄城县、华州区、潼关县、白水县、大荔县、华阴市、富平县、韩城市、合阳县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、城北区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、万秀区、苍梧县、长洲区、龙圩区、藤县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、卓资县、兴和县、集宁区、丰镇市、化德县)

衡水市(冀州区、武强县、安平县、饶阳县、故城县、景县、枣强县、武邑县、深州市、桃城区、阜城县)

南昌市(红谷滩区、安义县、进贤县、南昌县、西湖区、新建区、青云谱区、东湖区、青山湖区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

泉州市(德化县、惠安县、石狮市、晋江市、安溪县、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、永春县、丰泽区、泉港区)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

宜春市(万载县、高安市、铜鼓县、上高县、靖安县、奉新县、宜丰县、丰城市、樟树市、袁州区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

昭通市(威信县、水富市、昭阳区、绥江县、彝良县、永善县、盐津县、巧家县、大关县、鲁甸县、镇雄县)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、阳明区、东宁市、西安区、林口县、穆棱市、爱民区、东安区、宁安市)

哈尔滨市(依兰县、平房区、道里区、宾县、方正县、双城区、五常市、延寿县、松北区、阿城区、通河县、香坊区、尚志市、呼兰区、南岗区、巴彦县、木兰县、道外区)

长沙市(开福区、芙蓉区、望城区、岳麓区、雨花区、宁乡市、天心区、浏阳市、长沙县)

西安市(鄠邑区、新城区、莲湖区、周至县、未央区、高陵区、碑林区、长安区、阎良区、临潼区、雁塔区、灞桥区、蓝田县)

宁波市(北仑区、余姚市、鄞州区、江北区、宁海县、海曙区、镇海区、象山县、慈溪市、奉化区)

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遵义市(播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、绥阳县、桐梓县、湄潭县、赤水市、凤冈县)

枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区)

温州市(文成县、平阳县、苍南县、永嘉县、龙湾区、龙港市、乐清市、泰顺县、洞头区、瓯海区、鹿城区、瑞安市)

永州市(道县、冷水滩区、东安县、江永县、零陵区、宁远县、新田县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市)  运城市(盐湖区、万荣县、稷山县、夏县、临猗县、芮城县、河津市、垣曲县、新绛县、绛县、永济市、平陆县、闻喜县)

菏泽市(东明县、曹县、单县、巨野县、鄄城县、牡丹区、郓城县、成武县、定陶区)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、德清县、长兴县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、久治县、甘德县、班玛县、玛沁县)固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)  大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、洱源县、巍山彝族回族自治县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、剑川县、弥渡县)

辽阳市(白塔区、辽阳县、文圣区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区)

商丘市(民权县、宁陵县、虞城县、睢阳区、永城市、睢县、柘城县、梁园区、夏邑县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)上饶市(铅山县、广信区、横峰县、信州区、婺源县、弋阳县、德兴市、万年县、鄱阳县、余干县、玉山县、广丰区)

鸡西市(鸡冠区、密山市、城子河区、恒山区、麻山区、鸡东县、滴道区、虎林市、梨树区)

九江市(永修县、瑞昌市、共青城市、湖口县、浔阳区、都昌县、彭泽县、庐山市、武宁县、柴桑区、德安县、修水县、濂溪区)

广元市(青川县、旺苍县、昭化区、苍溪县、朝天区、利州区、剑阁县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

广安市(邻水县、岳池县、武胜县、广安区、华蓥市、前锋区)

常州市(天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区、武进区、金坛区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

朝阳市(龙城区、北票市、凌源市、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、麻江县、剑河县、凯里市、施秉县、黄平县、从江县、天柱县、岑巩县、三穗县、台江县、锦屏县、丹寨县、黎平县、雷山县、镇远县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

泸州市(泸县、江阳区、叙永县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县)

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白银市(白银区、靖远县、景泰县、会宁县、平川区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

北京市(怀柔区、丰台区、海淀区、大兴区、顺义区、石景山区、东城区、密云区、通州区、门头沟区、昌平区、平谷区、延庆区、朝阳区、房山区、西城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。