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安庆市(望江县、怀宁县、岳西县、宿松县、大观区、迎江区、太湖县、潜山市、宜秀区、桐城市)
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贵阳市(花溪区、观山湖区、白云区、云岩区、南明区、息烽县、修文县、清镇市、开阳县、乌当区)
宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)
营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区、西市区、大石桥市)
雅安市(芦山县、石棉县、名山区、宝兴县、荥经县、雨城区、天全县、汉源县)
无锡市(新吴区、江阴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市、锡山区)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、弥勒市、开远市、红河县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、蒙自市、元阳县、绿春县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)
南平市(政和县、松溪县、武夷山市、顺昌县、建瓯市、建阳区、邵武市、浦城县、光泽县、延平区)
大理白族自治州(洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、云龙县、宾川县、南涧彝族自治县、弥渡县、剑川县、大理市、祥云县)
白银市(平川区、白银区、靖远县、景泰县、会宁县)
绵阳市(北川羌族自治县、三台县、江油市、梓潼县、平武县、涪城区、盐亭县、安州区、游仙区)
河源市(东源县、紫金县、龙川县、连平县、和平县、源城区)
兰州市(榆中县、西固区、七里河区、红古区、城关区、皋兰县、安宁区、永登县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
邯郸市(邯山区、丛台区、临漳县、肥乡区、涉县、武安市、曲周县、复兴区、永年区、鸡泽县、邱县、广平县、磁县、魏县、馆陶县、峰峰矿区、成安县、大名县)
重庆市(铜梁区、云阳县、合川区、江北区、巫山县、城口县、忠县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、南岸区、南川区、綦江区、开州区、巴南区、荣昌区、奉节县、渝北区、九龙坡区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、永川区、梁平区、垫江县、江津区、潼南区、长寿区、黔江区、万州区、大足区、北碚区、沙坪坝区、巫溪县、武隆区、涪陵区)
达州市(大竹县、通川区、达川区、开江县、渠县、万源市、宣汉县)
青岛市(市北区、黄岛区、崂山区、胶州市、莱西市、城阳区、平度市、李沧区、即墨区、市南区)
甘孜藏族自治州(雅江县、白玉县、康定市、稻城县、新龙县、理塘县、丹巴县、乡城县、道孚县、石渠县、甘孜县、巴塘县、德格县、色达县、炉霍县、九龙县、泸定县、得荣县)
合肥市(肥东县、庐江县、瑶海区、肥西县、庐阳区、蜀山区、包河区、长丰县、巢湖市)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、德令哈市、乌兰县、天峻县、都兰县)
天水市(秦安县、甘谷县、秦州区、武山县、麦积区、清水县、张家川回族自治县)
福州市(福清市、罗源县、鼓楼区、闽侯县、闽清县、马尾区、仓山区、连江县、平潭县、永泰县、长乐区、晋安区、台江区)
三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)
大同市(浑源县、平城区、阳高县、天镇县、灵丘县、云州区、左云县、云冈区、新荣区、广灵县)
濮阳市(华龙区、范县、清丰县、濮阳县、台前县、南乐县)
遵义市(汇川区、绥阳县、凤冈县、播州区、余庆县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、湄潭县、习水县、仁怀市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、金川县、红原县、九寨沟县、茂县、小金县、马尔康市、汶川县、若尔盖县、黑水县、壤塘县、松潘县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、晴隆县、安龙县、兴义市、册亨县、望谟县、普安县)
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北京市(昌平区、延庆区、丰台区、大兴区、密云区、通州区、门头沟区、海淀区、房山区、朝阳区、平谷区、顺义区、西城区、石景山区、怀柔区、东城区)
哈尔滨市(巴彦县、平房区、道外区、尚志市、呼兰区、木兰县、依兰县、宾县、道里区、方正县、松北区、香坊区、延寿县、通河县、南岗区、双城区、阿城区、五常市)
广元市(朝天区、昭化区、剑阁县、旺苍县、青川县、利州区、苍溪县)
安阳市(安阳县、滑县、殷都区、文峰区、林州市、北关区、内黄县、汤阴县、龙安区)
十堰市(郧西县、郧阳区、茅箭区、房县、竹溪县、丹江口市、竹山县、张湾区)
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通化市(辉南县、梅河口市、二道江区、柳河县、通化县、东昌区、集安市)
承德市(兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、承德县)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
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孝感市(大悟县、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、云梦县、汉川市)
宝鸡市(太白县、麟游县、眉县、扶风县、金台区、凤翔区、渭滨区、陇县、凤县、陈仓区、岐山县、千阳县)
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丽水市(遂昌县、青田县、庆元县、松阳县、云和县、莲都区、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)
丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)
常德市(石门县、临澧县、桃源县、鼎城区、安乡县、津市市、武陵区、澧县、汉寿县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市)
济南市(历下区、平阴县、槐荫区、长清区、商河县、市中区、天桥区、钢城区、历城区、章丘区、莱芜区、济阳区)
遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、大英县、安居区)
南充市(蓬安县、仪陇县、营山县、西充县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、阆中市)
东莞市
盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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