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玉林市(玉州区、福绵区、容县、陆川县、北流市、兴业县、博白县)

绥化市(肇东市、安达市、北林区、绥棱县、海伦市、青冈县、明水县、庆安县、望奎县、兰西县)

常德市(安乡县、澧县、汉寿县、武陵区、石门县、桃源县、津市市、鼎城区、临澧县)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

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白山市(靖宇县、临江市、抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)

临沧市(镇康县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)深圳市(盐田区、罗湖区、光明区、坪山区、福田区、宝安区、南山区、龙岗区、龙华区)

潍坊市(奎文区、青州市、寿光市、潍城区、寒亭区、诸城市、临朐县、昌乐县、坊子区、安丘市、昌邑市、高密市)  山南市(洛扎县、措美县、错那市、琼结县、浪卡子县、乃东区、隆子县、加查县、曲松县、贡嘎县、桑日县、扎囊县)

昭通市(镇雄县、永善县、彝良县、威信县、盐津县、水富市、绥江县、昭阳区、巧家县、大关县、鲁甸县)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

崇左市(凭祥市、龙州县、天等县、宁明县、大新县、江州区、扶绥县)

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运城市(永济市、芮城县、新绛县、闻喜县、河津市、盐湖区、稷山县、万荣县、绛县、垣曲县、临猗县、夏县、平陆县)

长治市(武乡县、沁县、平顺县、沁源县、潞城区、屯留区、长子县、壶关县、黎城县、上党区、潞州区、襄垣县)

沧州市(河间市、黄骅市、青县、南皮县、运河区、献县、盐山县、吴桥县、任丘市、泊头市、沧县、新华区、肃宁县、孟村回族自治县、东光县、海兴县)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县)

临夏回族自治州(广河县、康乐县、临夏市、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、兴义市、册亨县、安龙县、普安县、兴仁市、望谟县)

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娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

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武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

台州市(三门县、临海市、玉环市、仙居县、黄岩区、路桥区、椒江区、温岭市、天台县)

宝鸡市(凤翔区、岐山县、渭滨区、千阳县、扶风县、麟游县、太白县、陈仓区、金台区、眉县、陇县、凤县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市)  和田地区(于田县、和田市、和田县、策勒县、皮山县、洛浦县、墨玉县、民丰县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、建始县、宣恩县、来凤县、利川市)

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十堰市(竹山县、房县、郧西县、丹江口市、茅箭区、郧阳区、张湾区、竹溪县)湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、永顺县、保靖县、凤凰县、龙山县、吉首市、花垣县)

桂林市(资源县、临桂区、灌阳县、龙胜各族自治县、象山区、荔浦市、雁山区、平乐县、兴安县、恭城瑶族自治县、秀峰区、灵川县、阳朔县、永福县、叠彩区、全州县、七星区)  果洛藏族自治州(甘德县、达日县、班玛县、玛多县、玛沁县、久治县)

黄石市(阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、清水县、秦安县、武山县、麦积区)

昌都市(边坝县、察雅县、左贡县、类乌齐县、江达县、芒康县、贡觉县、洛隆县、丁青县、卡若区、八宿县)滁州市(凤阳县、来安县、定远县、天长市、琅琊区、全椒县、明光市、南谯区)

洛阳市(西工区、洛宁县、孟津区、洛龙区、老城区、栾川县、嵩县、涧西区、瀍河回族区、偃师区、新安县、宜阳县、伊川县、汝阳县)

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阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、福海县、布尔津县、富蕴县、青河县、哈巴河县)

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舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

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白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

齐齐哈尔市(依安县、泰来县、克山县、甘南县、龙沙区、建华区、克东县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市、富裕县、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、龙江县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。