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洛阳市(老城区、瀍河回族区、涧西区、汝阳县、宜阳县、孟津区、新安县、伊川县、洛龙区、偃师区、嵩县、西工区、洛宁县、栾川县)

宜春市(丰城市、高安市、樟树市、袁州区、奉新县、宜丰县、万载县、上高县、铜鼓县、靖安县)

成都市(大邑县、温江区、崇州市、新津区、都江堰市、双流区、金牛区、彭州市、青白江区、金堂县、郫都区、蒲江县、邛崃市、青羊区、龙泉驿区、锦江区、武侯区、新都区、简阳市、成华区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、镜湖区、南陵县、湾沚区、鸠江区、无为市)  南昌市(西湖区、南昌县、青山湖区、东湖区、进贤县、新建区、安义县、青云谱区、红谷滩区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、建华区、泰来县、富裕县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、龙江县、克山县、克东县、讷河市、依安县、龙沙区、拜泉县、铁锋区、昂昂溪区)

铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、调兵山市、开原市、昌图县、银州区)

徐州市(泉山区、云龙区、沛县、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、丰县、铜山区、新沂市、邳州市)

鸡西市(虎林市、麻山区、城子河区、密山市、滴道区、恒山区、梨树区、鸡冠区、鸡东县)  盐城市(东台市、射阳县、盐都区、滨海县、响水县、阜宁县、大丰区、建湖县、亭湖区)

定西市(岷县、漳县、安定区、渭源县、通渭县、临洮县、陇西县)

岳阳市(岳阳县、华容县、平江县、汨罗市、云溪区、临湘市、岳阳楼区、君山区、湘阴县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)

怀化市(通道侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、会同县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市、辰溪县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、册亨县、晴隆县、普安县、兴义市、贞丰县、望谟县)

曲靖市(富源县、师宗县、麒麟区、罗平县、宣威市、陆良县、马龙区、沾益区、会泽县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、锦屏县、岑巩县、丹寨县、台江县、三穗县、凯里市、雷山县、镇远县、榕江县、麻江县、施秉县、黄平县、剑河县、从江县、黎平县)

百色市(田东县、西林县、那坡县、德保县、隆林各族自治县、右江区、田林县、乐业县、凌云县、靖西市、平果市、田阳区)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

喀什地区(莎车县、泽普县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县、叶城县、疏附县、英吉沙县、巴楚县、疏勒县)

丽江市(华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

梅州市(大埔县、五华县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、梅县区、平远县、丰顺县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、清新区、英德市、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区)

焦作市(马村区、温县、山阳区、沁阳市、解放区、中站区、孟州市、武陟县、博爱县、修武县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

宁波市(江北区、慈溪市、奉化区、余姚市、镇海区、象山县、宁海县、海曙区、鄞州区、北仑区)

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漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)

三沙市(南沙区、西沙区)

儋州市

宣城市(绩溪县、宣州区、宁国市、广德市、旌德县、泾县、郎溪县)  金华市(永康市、浦江县、武义县、兰溪市、义乌市、金东区、磐安县、婺城区、东阳市)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市、阳新县、西塞山区)

九江市(庐山市、都昌县、浔阳区、武宁县、彭泽县、德安县、修水县、共青城市、湖口县、柴桑区、濂溪区、永修县、瑞昌市)

承德市(平泉市、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、滦平县、双滦区)驻马店市(驿城区、泌阳县、确山县、遂平县、新蔡县、正阳县、汝南县、西平县、上蔡县、平舆县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、台前县、清丰县、范县、华龙区)  滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县)

开封市(鼓楼区、通许县、尉氏县、禹王台区、杞县、顺河回族区、兰考县、龙亭区、祥符区)

临汾市(尧都区、浮山县、古县、曲沃县、蒲县、乡宁县、洪洞县、永和县、吉县、侯马市、大宁县、霍州市、安泽县、隰县、襄汾县、汾西县、翼城县)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县、久治县)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、望花区、新抚区)

信阳市(淮滨县、光山县、罗山县、固始县、平桥区、商城县、浉河区、息县、新县、潢川县)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

赤峰市(喀喇沁旗、宁城县、林西县、松山区、巴林左旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、红山区、巴林右旗、克什克腾旗)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县)

和田地区(皮山县、于田县、和田县、墨玉县、民丰县、策勒县、洛浦县、和田市)

佳木斯市(桦川县、前进区、抚远市、富锦市、同江市、桦南县、汤原县、向阳区、东风区、郊区)

鞍山市(铁东区、海城市、铁西区、台安县、千山区、立山区、岫岩满族自治县)

广元市(苍溪县、昭化区、剑阁县、青川县、朝天区、利州区、旺苍县)

平顶山市(叶县、新华区、卫东区、宝丰县、舞钢市、汝州市、鲁山县、石龙区、郏县、湛河区)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、武胜县)

抚州市(宜黄县、乐安县、南城县、临川区、南丰县、东乡区、金溪县、黎川县、广昌县、崇仁县、资溪县)

绥化市(青冈县、安达市、海伦市、肇东市、庆安县、明水县、望奎县、绥棱县、兰西县、北林区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）