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鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、安吉县、南浔区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)  荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)

怀化市(沅陵县、辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县)

成都市(武侯区、青羊区、大邑县、都江堰市、郫都区、锦江区、崇州市、金牛区、彭州市、蒲江县、温江区、简阳市、双流区、金堂县、新都区、新津区、龙泉驿区、成华区、邛崃市、青白江区)

营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)  锦州市(北镇市、太和区、义县、黑山县、凌海市、古塔区、凌河区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、合作市、夏河县、碌曲县、卓尼县、迭部县、临潭县)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、平昌县、南江县)

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、井研县、金口河区、沐川县、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、五通桥区)

凉山彝族自治州(越西县、会理市、昭觉县、冕宁县、木里藏族自治县、普格县、盐源县、布拖县、雷波县、美姑县、德昌县、喜德县、金阳县、甘洛县、宁南县、会东县、西昌市)

泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、珲春市、安图县、图们市、敦化市、龙井市、汪清县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

哈尔滨市(南岗区、五常市、木兰县、双城区、呼兰区、阿城区、通河县、平房区、松北区、香坊区、尚志市、依兰县、道里区、方正县、道外区、延寿县、巴彦县、宾县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

驻马店市(确山县、汝南县、平舆县、驿城区、新蔡县、上蔡县、遂平县、正阳县、泌阳县、西平县)

长沙市(浏阳市、宁乡市、开福区、望城区、天心区、雨花区、长沙县、芙蓉区、岳麓区)

晋城市(城区、高平市、陵川县、泽州县、沁水县、阳城县)

日喀则市(江孜县、康马县、萨嘎县、亚东县、萨迦县、白朗县、仲巴县、南木林县、仁布县、桑珠孜区、岗巴县、定日县、定结县、昂仁县、吉隆县、聂拉木县、谢通门县、拉孜县)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市)

无锡市(滨湖区、锡山区、梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市、江阴市)

来宾市(忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

忻州市(保德县、繁峙县、偏关县、定襄县、神池县、宁武县、五寨县、原平市、忻府区、河曲县、岢岚县、静乐县、五台县、代县)

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阿克苏地区(乌什县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、库车市、新和县、阿瓦提县、拜城县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

铜仁市(德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区)

镇江市(句容市、丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、润州区)  和田地区(皮山县、策勒县、于田县、和田市、墨玉县、民丰县、和田县、洛浦县)

滨州市(阳信县、沾化区、邹平市、无棣县、惠民县、博兴县、滨城区)

济宁市(嘉祥县、梁山县、微山县、邹城市、汶上县、泗水县、兖州区、鱼台县、曲阜市、任城区、金乡县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、连山区、建昌县、兴城市、绥中县)常州市(溧阳市、金坛区、武进区、新北区、钟楼区、天宁区)

马鞍山市(和县、花山区、博望区、含山县、雨山区、当涂县)  通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市)

通化市(辉南县、梅河口市、集安市、二道江区、通化县、东昌区、柳河县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、惠水县、瓮安县、独山县、荔波县、都匀市、长顺县、龙里县、贵定县、罗甸县、三都水族自治县、福泉市)

西安市(高陵区、周至县、碑林区、灞桥区、蓝田县、雁塔区、未央区、新城区、鄠邑区、长安区、莲湖区、临潼区、阎良区)宁德市(蕉城区、福安市、寿宁县、古田县、周宁县、霞浦县、福鼎市、屏南县、柘荣县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

赣州市(南康区、信丰县、瑞金市、定南县、兴国县、章贡区、石城县、赣县区、大余县、全南县、崇义县、安远县、宁都县、会昌县、龙南市、于都县、上犹县、寻乌县)

德州市(乐陵市、夏津县、齐河县、平原县、陵城区、禹城市、临邑县、宁津县、庆云县、德城区、武城县)

永州市(道县、宁远县、新田县、祁阳市、东安县、蓝山县、冷水滩区、零陵区、双牌县、江永县、江华瑶族自治县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

嘉峪关市

抚顺市(新抚区、望花区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区、乾安县)

焦作市(沁阳市、马村区、修武县、博爱县、孟州市、中站区、山阳区、温县、武陟县、解放区)

许昌市(建安区、鄢陵县、禹州市、魏都区、襄城县、长葛市)

上饶市(广丰区、横峰县、弋阳县、铅山县、婺源县、广信区、玉山县、德兴市、鄱阳县、余干县、信州区、万年县)

毕节市(大方县、织金县、黔西市、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县)

中山市

连云港市(灌云县、连云区、东海县、赣榆区、灌南县、海州区)

运城市(临猗县、垣曲县、稷山县、永济市、新绛县、闻喜县、河津市、万荣县、芮城县、盐湖区、绛县、夏县、平陆县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。