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揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭东区、揭西县)

阳泉市(城区、矿区、盂县、平定县、郊区)

金昌市(金川区、永昌县)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、大英县、射洪市)  通辽市(科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区)

吉安市(泰和县、峡江县、遂川县、安福县、青原区、新干县、吉水县、永新县、永丰县、万安县、吉安县、井冈山市、吉州区)

烟台市(海阳市、莱山区、栖霞市、芝罘区、莱州市、龙口市、招远市、莱阳市、福山区、牟平区、蓬莱区)

十堰市(茅箭区、竹溪县、郧阳区、房县、竹山县、丹江口市、郧西县、张湾区)  淄博市(张店区、博山区、高青县、临淄区、桓台县、沂源县、周村区、淄川区)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、高明区、三水区)

运城市(盐湖区、临猗县、新绛县、夏县、垣曲县、闻喜县、永济市、稷山县、平陆县、河津市、芮城县、万荣县、绛县)

通化市(二道江区、辉南县、梅河口市、集安市、东昌区、柳河县、通化县)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、茂县、金川县、红原县、理县、汶川县、松潘县、小金县、马尔康市、阿坝县、九寨沟县、若尔盖县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、巴东县、宣恩县、来凤县、利川市、咸丰县、建始县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、官渡区、富民县、东川区、石林彝族自治县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市、晋宁区、西山区、宜良县、盘龙区)

崇左市(江州区、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县、宁明县、大新县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、电白区、高州市)

长沙市(雨花区、天心区、浏阳市、岳麓区、望城区、芙蓉区、开福区、长沙县、宁乡市)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

成都市(大邑县、新津区、双流区、金堂县、都江堰市、龙泉驿区、简阳市、新都区、青白江区、成华区、蒲江县、彭州市、郫都区、青羊区、温江区、邛崃市、锦江区、金牛区、崇州市、武侯区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、岑巩县、施秉县、台江县、镇远县、麻江县、黎平县、黄平县、从江县、凯里市、丹寨县、雷山县、榕江县、三穗县、天柱县、剑河县)

汉中市(留坝县、宁强县、西乡县、佛坪县、汉台区、洋县、勉县、南郑区、镇巴县、略阳县、城固县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

周口市(川汇区、鹿邑县、西华县、郸城县、项城市、沈丘县、扶沟县、商水县、太康县、淮阳区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

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宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、伍家岗区、猇亭区、枝江市、当阳市、夷陵区、兴山县、点军区、远安县、宜都市、秭归县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、久治县、甘德县、班玛县)

三门峡市(渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区)

肇庆市(四会市、德庆县、鼎湖区、封开县、高要区、端州区、怀集县、广宁县)  赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林右旗、喀喇沁旗、红山区、宁城县、松山区、林西县、克什克腾旗、巴林左旗、翁牛特旗)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

江门市(恩平市、江海区、新会区、鹤山市、台山市、蓬江区、开平市)

盐城市(亭湖区、响水县、建湖县、东台市、盐都区、滨海县、射阳县、大丰区、阜宁县)福州市(福清市、罗源县、平潭县、闽清县、鼓楼区、台江区、马尾区、连江县、仓山区、晋安区、长乐区、永泰县、闽侯县)

滁州市(琅琊区、全椒县、来安县、南谯区、天长市、定远县、凤阳县、明光市)  保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区)

长春市(二道区、德惠市、九台区、双阳区、绿园区、公主岭市、农安县、南关区、宽城区、榆树市、朝阳区)

渭南市(合阳县、韩城市、华州区、澄城县、富平县、蒲城县、大荔县、白水县、华阴市、潼关县、临渭区)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)乌鲁木齐市(米东区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、头屯河区)

毕节市(纳雍县、黔西市、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、金沙县)

商丘市(民权县、宁陵县、柘城县、永城市、睢县、虞城县、夏邑县、梁园区、睢阳区)

承德市(鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、兴隆县)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、常山县、江山市、龙游县)

儋州市

益阳市(赫山区、沅江市、安化县、资阳区、桃江县、南县)

兰州市(红古区、榆中县、安宁区、皋兰县、城关区、永登县、西固区、七里河区)

衡水市(安平县、饶阳县、深州市、故城县、武邑县、枣强县、阜城县、景县、冀州区、武强县、桃城区)

嘉峪关市

东营市(垦利区、河口区、东营区、广饶县、利津县)

日喀则市(亚东县、江孜县、仁布县、南木林县、昂仁县、桑珠孜区、萨迦县、萨嘎县、定结县、白朗县、聂拉木县、谢通门县、吉隆县、拉孜县、仲巴县、岗巴县、定日县、康马县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、正镶白旗)

广安市(前锋区、武胜县、邻水县、岳池县、广安区、华蓥市)

荆州市(公安县、江陵县、监利市、松滋市、沙市区、洪湖市、荆州区、石首市)

广州市(海珠区、天河区、白云区、番禺区、南沙区、黄埔区、越秀区、荔湾区、增城区、从化区、花都区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。