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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县)
延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、敦化市、龙井市、和龙市、珲春市、图们市、汪清县)
长春市(公主岭市、九台区、朝阳区、农安县、双阳区、榆树市、宽城区、德惠市、绿园区、二道区、南关区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、麻栗坡县、富宁县、广南县、西畴县、砚山县、文山市)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、阿荣旗、鄂温克族自治旗)
马鞍山市(含山县、和县、博望区、当涂县、雨山区、花山区)
通化市(集安市、梅河口市、二道江区、辉南县、东昌区、柳河县、通化县)
衡阳市(衡东县、石鼓区、常宁市、南岳区、耒阳市、雁峰区、衡阳县、衡山县、蒸湘区、衡南县、珠晖区、祁东县)
成都市(金牛区、温江区、锦江区、大邑县、双流区、龙泉驿区、成华区、金堂县、武侯区、新都区、邛崃市、崇州市、青羊区、都江堰市、简阳市、新津区、郫都区、蒲江县、彭州市、青白江区)
梧州市(长洲区、苍梧县、蒙山县、藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)
大同市(广灵县、云冈区、阳高县、新荣区、天镇县、云州区、浑源县、平城区、左云县、灵丘县)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、新市区、米东区)
惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区)
防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)
濮阳市(濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县、范县、台前县)
莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)
聊城市(高唐县、茌平区、阳谷县、莘县、东昌府区、东阿县、冠县、临清市)
盐城市(大丰区、射阳县、东台市、盐都区、建湖县、阜宁县、滨海县、亭湖区、响水县)
东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)
汕头市(澄海区、南澳县、濠江区、潮南区、潮阳区、金平区、龙湖区)
滁州市(天长市、南谯区、明光市、定远县、琅琊区、来安县、凤阳县、全椒县)
辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)
河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、南丹县、金城江区)
贵阳市(白云区、云岩区、观山湖区、息烽县、清镇市、乌当区、修文县、花溪区、南明区、开阳县)
新余市(渝水区、分宜县)
开封市(通许县、杞县、兰考县、祥符区、顺河回族区、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区)
景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)
上海市(青浦区、浦东新区、长宁区、金山区、杨浦区、奉贤区、虹口区、崇明区、松江区、闵行区、普陀区、宝山区、黄浦区、静安区、徐汇区、嘉定区)
滨州市(阳信县、滨城区、博兴县、沾化区、惠民县、邹平市、无棣县)
牡丹江市(海林市、绥芬河市、林口县、阳明区、宁安市、爱民区、西安区、东安区、东宁市、穆棱市)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
菏泽市(定陶区、巨野县、牡丹区、曹县、单县、鄄城县、成武县、东明县、郓城县)
宜春市(樟树市、高安市、奉新县、丰城市、宜丰县、上高县、铜鼓县、袁州区、万载县、靖安县)
中山市
佳木斯市(富锦市、汤原县、郊区、同江市、前进区、桦川县、向阳区、抚远市、桦南县、东风区)
鞍山市(铁东区、立山区、海城市、千山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、广河县、永靖县)
贵港市(港北区、平南县、覃塘区、港南区、桂平市)
抚州市(资溪县、崇仁县、乐安县、广昌县、黎川县、南城县、南丰县、东乡区、临川区、宜黄县、金溪县)
大庆市(肇源县、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、肇州县、大同区、红岗区)
荆州市(监利市、荆州区、洪湖市、公安县、石首市、松滋市、沙市区、江陵县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、花垣县、凤凰县、古丈县、泸溪县、保靖县、龙山县)
青岛市(平度市、市北区、李沧区、胶州市、黄岛区、市南区、崂山区、莱西市、城阳区、即墨区)
阿克苏地区(柯坪县、乌什县、新和县、库车市、拜城县、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、阿克苏市)
朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、应县)
阜阳市(阜南县、太和县、颍东区、颍州区、颍泉区、界首市、颍上县、临泉县)
扬州市(仪征市、邗江区、高邮市、宝应县、江都区、广陵区)
喀什地区(伽师县、疏附县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、麦盖提县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、泽普县、疏勒县)
阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)
内江市(资中县、威远县、隆昌市、市中区、东兴区)
黄山市(黟县、徽州区、歙县、黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县)
平凉市(静宁县、泾川县、崇信县、华亭市、灵台县、庄浪县、崆峒区)
宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县)
无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、宜兴市、新吴区、江阴市、滨湖区)
铁岭市(西丰县、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县、昌图县、开原市)
石家庄市(井陉矿区、平山县、高邑县、正定县、辛集市、新乐市、藁城区、深泽县、赞皇县、桥西区、裕华区、井陉县、新华区、长安区、栾城区、赵县、灵寿县、鹿泉区、晋州市、元氏县、无极县、行唐县)
韶关市(南雄市、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、始兴县、翁源县、乐昌市、武江区)
柳州市(柳南区、三江侗族自治县、融安县、柳北区、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳江区)
邯郸市(曲周县、峰峰矿区、魏县、磁县、丛台区、成安县、涉县、临漳县、肥乡区、永年区、邱县、复兴区、鸡泽县、馆陶县、大名县、广平县、武安市、邯山区)
承德市(围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、承德县、隆化县、兴隆县、双滦区、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)
湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)
抚顺市(望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、抚顺县)
河源市(龙川县、紫金县、源城区、东源县、和平县、连平县)
运城市(河津市、新绛县、永济市、绛县、盐湖区、万荣县、闻喜县、平陆县、夏县、垣曲县、临猗县、稷山县、芮城县)
百色市(德保县、靖西市、田东县、田林县、右江区、隆林各族自治县、平果市、凌云县、西林县、田阳区、那坡县、乐业县)
株洲市(茶陵县、渌口区、天元区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、石峰区、攸县、芦淞区)
铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
嘉兴市(南湖区、海宁市、嘉善县、平湖市、海盐县、桐乡市、秀洲区)
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佛山市(三水区、高明区、顺德区、禅城区、南海区)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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