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汇源果汁董事长:疫情拐点已现,市民期待重返繁华生活!

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河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、东兰县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县)  十堰市(丹江口市、竹山县、竹溪县、郧西县、张湾区、郧阳区、房县、茅箭区)








海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)








武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)








东莞市








吕梁市(临县、兴县、交城县、石楼县、方山县、柳林县、孝义市、文水县、交口县、岚县、离石区、汾阳市、中阳县)  济宁市(兖州区、泗水县、金乡县、梁山县、任城区、鱼台县、嘉祥县、曲阜市、微山县、汶上县、邹城市)








来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县、象州县)








株洲市(石峰区、荷塘区、渌口区、芦淞区、茶陵县、攸县、炎陵县、醴陵市、天元区)








深圳市(坪山区、盐田区、光明区、龙岗区、宝安区、罗湖区、龙华区、南山区、福田区)








漳州市(漳浦县、东山县、长泰区、龙文区、云霄县、平和县、诏安县、芗城区、南靖县、华安县、龙海区)








驻马店市(正阳县、西平县、上蔡县、汝南县、平舆县、新蔡县、确山县、泌阳县、驿城区、遂平县)








吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)








德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)








山南市(隆子县、浪卡子县、措美县、贡嘎县、曲松县、加查县、琼结县、洛扎县、错那市、乃东区、扎囊县、桑日县)








宁德市(福安市、霞浦县、寿宁县、柘荣县、屏南县、周宁县、蕉城区、福鼎市、古田县)








通化市(通化县、辉南县、柳河县、梅河口市、集安市、东昌区、二道江区)








邵阳市(北塔区、武冈市、新邵县、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、双清区、洞口县、新宁县、隆回县)








太原市(万柏林区、清徐县、娄烦县、古交市、杏花岭区、迎泽区、晋源区、阳曲县、小店区、尖草坪区)








黄石市(西塞山区、黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区)








玉溪市(江川区、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)








贵港市(平南县、港北区、桂平市、港南区、覃塘区)








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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
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大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)








大同市(灵丘县、云冈区、天镇县、新荣区、左云县、平城区、阳高县、广灵县、浑源县、云州区)








盐城市(亭湖区、滨海县、东台市、大丰区、建湖县、射阳县、响水县、阜宁县、盐都区)








白山市(临江市、抚松县、江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)  上海市(虹口区、奉贤区、长宁区、青浦区、徐汇区、崇明区、杨浦区、闵行区、黄浦区、嘉定区、松江区、金山区、宝山区、静安区、普陀区、浦东新区)








孝感市(云梦县、大悟县、孝南区、孝昌县、汉川市、安陆市、应城市)








大连市(旅顺口区、中山区、普兰店区、庄河市、西岗区、金州区、瓦房店市、甘井子区、长海县、沙河口区)








福州市(福清市、晋安区、闽清县、闽侯县、台江区、连江县、仓山区、平潭县、永泰县、罗源县、鼓楼区、马尾区、长乐区)赣州市(兴国县、会昌县、寻乌县、全南县、大余县、信丰县、上犹县、定南县、龙南市、安远县、崇义县、宁都县、瑞金市、于都县、章贡区、赣县区、南康区、石城县)








呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、新城区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、清水河县、回民区、托克托县)  昌都市(洛隆县、边坝县、察雅县、左贡县、芒康县、江达县、卡若区、类乌齐县、丁青县、八宿县、贡觉县)








德阳市(绵竹市、罗江区、中江县、广汉市、什邡市、旌阳区)








阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、改则县、日土县、噶尔县、革吉县)








黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴义市、兴仁市、普安县、晴隆县、贞丰县、望谟县)遵义市(仁怀市、正安县、习水县、凤冈县、汇川区、绥阳县、桐梓县、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、播州区、红花岗区)








黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)








安阳市(林州市、汤阴县、北关区、安阳县、滑县、文峰区、内黄县、殷都区、龙安区)








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开封市(鼓楼区、龙亭区、兰考县、顺河回族区、通许县、杞县、尉氏县、祥符区、禹王台区)








阿勒泰地区(青河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市)








新疆维吾尔自治区








鸡西市(梨树区、密山市、鸡东县、城子河区、恒山区、虎林市、鸡冠区、麻山区、滴道区)








双鸭山市(岭东区、宝清县、四方台区、饶河县、友谊县、宝山区、尖山区、集贤县)








内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)








秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、海港区、卢龙县、山海关区)








濮阳市(台前县、华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、范县)








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佳木斯市(抚远市、桦南县、东风区、向阳区、汤原县、桦川县、同江市、富锦市、前进区、郊区)

  来源:华尔街见闻

  大摩在报告中称,“多方”更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  从2024年6月IPO以来,老铺黄金股价已暴涨超过20倍,成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下,多空双方的争论日益激烈。

  4月16日,摩根士丹利研报称,作为中国珠宝市场的新贵,老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一,并在报告中详细列出了多空双方的关键论点,但并未明确站队。

  报告称,目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动,他们更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点:6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

  “多方”看好的短期驱动力

  1、黄金价格代理者

  报告称,多方认为,在全球经济不确定性增加的环境下,黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

  据摩根士丹利数据,自2024年6月IPO以来,公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

  在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下,黄金作为传统的防御性资产,使得老铺黄金受益,成为投资者眼中的“金价代理”。

  2、产业升级而非一时风潮

  多方认为,老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行,而是整个行业的升级。

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,消费者购买金饰主要用于自我奖励(46%)和日常佩戴(32%),而非礼品和投资。

  报告称,产品质量(工艺)、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素,而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

  3、高增长、高效率、高回报率

  老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书,其2024年回报率达54%,2025年预计将达到75%,远高于行业对手。

  杜邦分析显示,这一高回报率源自高利润率和高资产周转率,这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

  4、旺盛需求遇上有限供应

  最新AlphaWise调查显示,相对中高收入人群(月入3万以上)比低收入群体更具韧性。

  报告指出,多方认为,作为高端金饰品牌,老铺黄金更多接触这类消费者,在宏观不确定性下保持较强需求前景。

  短期内,老铺金的收入增长主要由供应驱动,新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献,几乎不会出现蚕食效应。

  “空方”担忧的中长期风险

  1、估值过高与预期过热

  摩根士丹利指出,“空方”认为,仅仅一个月时间内,市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

  如此高的预期意味着,即便业绩有轻微偏离,也可能导致股价大幅波动。

  2、门店销售目标实现难度

  “空方”认为,创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞,但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

  老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌,包括国际奢侈品牌,因此很难假设能达到更高的生产力水平。

  报告指出,历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平,考虑到时尚周期性,其可持续性也令人担忧。

  3、时尚周期风险

  空方认为,时尚本质上是周期性的,而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易,但当时尚下行周期到来时,老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

  4、产品设计缺乏差异化

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,在消费者眼中,老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品,可能难以证明品牌溢价的合理性。

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