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青岛市(市北区、胶州市、莱西市、市南区、李沧区、平度市、城阳区、崂山区、黄岛区、即墨区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、元阳县、泸西县、红河县、弥勒市、建水县、绿春县、蒙自市)

宁波市(江北区、慈溪市、奉化区、鄞州区、象山县、余姚市、北仑区、海曙区、宁海县、镇海区)  哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

厦门市(湖里区、海沧区、思明区、集美区、同安区、翔安区)

凉山彝族自治州(雷波县、会理市、德昌县、昭觉县、喜德县、盐源县、冕宁县、布拖县、西昌市、木里藏族自治县、美姑县、会东县、宁南县、普格县、金阳县、越西县、甘洛县)

台州市(三门县、黄岩区、仙居县、玉环市、路桥区、天台县、温岭市、椒江区、临海市)常州市(武进区、金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市、天宁区)

赤峰市(巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、巴林右旗、宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、红山区)  伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市)

通化市(梅河口市、柳河县、通化县、二道江区、辉南县、集安市、东昌区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

大理白族自治州(永平县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、大理市、漾濞彝族自治县、鹤庆县)

鞍山市(千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、立山区、铁西区)

汉中市(南郑区、留坝县、城固县、勉县、佛坪县、镇巴县、略阳县、西乡县、宁强县、汉台区、洋县)

和田地区(于田县、洛浦县、墨玉县、和田县、和田市、皮山县、策勒县、民丰县)

龙岩市(长汀县、新罗区、上杭县、连城县、武平县、漳平市、永定区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

南阳市(南召县、宛城区、西峡县、淅川县、唐河县、内乡县、社旗县、镇平县、邓州市、卧龙区、方城县、新野县、桐柏县)

深圳市(盐田区、宝安区、光明区、南山区、龙岗区、福田区、罗湖区、龙华区、坪山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、利川市、宣恩县、鹤峰县、恩施市、建始县、来凤县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

常德市(桃源县、鼎城区、汉寿县、临澧县、津市市、武陵区、石门县、安乡县、澧县)

甘孜藏族自治州(泸定县、理塘县、道孚县、稻城县、乡城县、炉霍县、巴塘县、新龙县、石渠县、丹巴县、康定市、德格县、九龙县、雅江县、甘孜县、得荣县、色达县、白玉县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、壤塘县、马尔康市、理县、金川县、若尔盖县、红原县、九寨沟县、阿坝县、松潘县、茂县、小金县、黑水县)

大连市(瓦房店市、金州区、庄河市、长海县、中山区、西岗区、沙河口区、普兰店区、甘井子区、旅顺口区)

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镇江市(丹阳市、扬中市、丹徒区、句容市、润州区、京口区)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、靖江市、泰兴市、海陵区)  铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海盐县、桐乡市、海宁市、南湖区、平湖市)

哈尔滨市(通河县、香坊区、南岗区、方正县、平房区、木兰县、依兰县、延寿县、道外区、巴彦县、阿城区、道里区、五常市、尚志市、双城区、呼兰区、松北区、宾县)白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)

济宁市(曲阜市、泗水县、鱼台县、梁山县、邹城市、微山县、金乡县、任城区、汶上县、兖州区、嘉祥县)  新余市(分宜县、渝水区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

咸宁市(赤壁市、通山县、通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、新邱区、海州区、太平区、细河区)德阳市(中江县、罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市)

绥化市(海伦市、望奎县、肇东市、明水县、青冈县、绥棱县、兰西县、庆安县、安达市、北林区)

晋中市(祁县、灵石县、太谷区、和顺县、介休市、昔阳县、榆社县、左权县、寿阳县、榆次区、平遥县)

聊城市(东阿县、茌平区、莘县、高唐县、阳谷县、冠县、临清市、东昌府区)

渭南市(白水县、大荔县、合阳县、韩城市、富平县、蒲城县、华州区、华阴市、临渭区、潼关县、澄城县)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、安吉县、长兴县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、托里县、乌苏市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市)

延安市(子长市、延长县、志丹县、富县、黄龙县、延川县、宜川县、洛川县、黄陵县、宝塔区、吴起县、甘泉县、安塞区)

东莞市

益阳市(赫山区、桃江县、安化县、南县、资阳区、沅江市)

内蒙古自治区

临汾市(汾西县、浮山县、霍州市、曲沃县、安泽县、翼城县、蒲县、永和县、洪洞县、吉县、襄汾县、大宁县、古县、隰县、乡宁县、尧都区、侯马市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。