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佳木斯市(东风区、郊区、抚远市、桦川县、桦南县、汤原县、富锦市、向阳区、前进区、同江市)
张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)
大同市(阳高县、新荣区、左云县、云冈区、广灵县、云州区、浑源县、天镇县、平城区、灵丘县)
咸阳市(礼泉县、渭城区、旬邑县、乾县、三原县、杨陵区、武功县、泾阳县、彬州市、长武县、永寿县、淳化县、秦都区、兴平市)
固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)
海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)
东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)
鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、东胜区)
日喀则市(昂仁县、桑珠孜区、定结县、萨嘎县、仲巴县、康马县、仁布县、萨迦县、定日县、亚东县、吉隆县、江孜县、聂拉木县、拉孜县、南木林县、白朗县、谢通门县、岗巴县)
梧州市(万秀区、苍梧县、龙圩区、岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区)
上饶市(德兴市、横峰县、广丰区、弋阳县、婺源县、鄱阳县、余干县、信州区、广信区、玉山县、铅山县、万年县)
巴中市(通江县、南江县、恩阳区、巴州区、平昌县)
齐齐哈尔市(龙江县、泰来县、富裕县、碾子山区、富拉尔基区、依安县、克东县、建华区、昂昂溪区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、龙沙区、甘南县、拜泉县、克山县)
济南市(平阴县、商河县、槐荫区、历城区、历下区、章丘区、济阳区、钢城区、天桥区、莱芜区、市中区、长清区)
佛山市(顺德区、三水区、禅城区、南海区、高明区)
郴州市(资兴市、安仁县、宜章县、桂东县、桂阳县、苏仙区、永兴县、嘉禾县、北湖区、临武县、汝城县)
儋州市
随州市(曾都区、广水市、随县)
宿州市(泗县、灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、习水县、汇川区、赤水市、凤冈县、仁怀市、正安县、播州区、湄潭县、红花岗区)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
杭州市(余杭区、上城区、拱墅区、滨江区、桐庐县、富阳区、萧山区、临安区、西湖区、淳安县、钱塘区、建德市、临平区)
抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区)
汕头市(金平区、潮阳区、龙湖区、澄海区、濠江区、南澳县、潮南区)
肇庆市(鼎湖区、德庆县、端州区、高要区、怀集县、四会市、封开县、广宁县)
延安市(安塞区、子长市、宜川县、黄陵县、甘泉县、志丹县、黄龙县、富县、延川县、宝塔区、延长县、吴起县、洛川县)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、淇县、山城区)
金华市(婺城区、东阳市、兰溪市、磐安县、浦江县、武义县、永康市、金东区、义乌市)
雅安市(汉源县、宝兴县、天全县、芦山县、雨城区、荥经县、石棉县、名山区)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、龙泉市、松阳县、青田县、缙云县、云和县)
惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区)
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吉安市(青原区、永丰县、遂川县、万安县、吉水县、永新县、井冈山市、吉安县、新干县、安福县、泰和县、吉州区、峡江县)
莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区、涵江区)
那曲市(索县、色尼区、申扎县、尼玛县、聂荣县、安多县、班戈县、巴青县、嘉黎县、双湖县、比如县)
福州市(平潭县、闽清县、马尾区、福清市、长乐区、连江县、晋安区、永泰县、台江区、鼓楼区、罗源县、闽侯县、仓山区)
大庆市(龙凤区、林甸县、萨尔图区、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县、肇源县)
三沙市(西沙区、南沙区)
宁德市(福安市、寿宁县、霞浦县、古田县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、周宁县、屏南县)
三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、湖滨区、义马市)
海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)
上海市(金山区、宝山区、奉贤区、浦东新区、黄浦区、青浦区、普陀区、嘉定区、松江区、虹口区、徐汇区、闵行区、长宁区、杨浦区、崇明区、静安区)
昭通市(绥江县、威信县、鲁甸县、昭阳区、水富市、镇雄县、大关县、盐津县、永善县、彝良县、巧家县)
南昌市(进贤县、安义县、青云谱区、南昌县、红谷滩区、西湖区、青山湖区、新建区、东湖区)
岳阳市(岳阳县、华容县、湘阴县、岳阳楼区、临湘市、平江县、汨罗市、云溪区、君山区)
伊犁哈萨克自治州(新源县、昭苏县、伊宁市、特克斯县、奎屯市、巩留县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县)
开封市(兰考县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、尉氏县、禹王台区、通许县、顺河回族区、杞县)
赤峰市(元宝山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、松山区、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗)
六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)
阳泉市(矿区、盂县、郊区、城区、平定县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市)
十堰市(郧西县、郧阳区、张湾区、竹山县、茅箭区、房县、竹溪县、丹江口市)
临沧市(镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县)
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衢州市(常山县、柯城区、江山市、龙游县、衢江区、开化县)
濮阳市(濮阳县、范县、台前县、清丰县、华龙区、南乐县)
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澳门特别行政区
通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)
陇南市(康县、武都区、宕昌县、徽县、两当县、西和县、成县、文县、礼县)
宁夏回族自治区
淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)
广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、朝天区、利州区、青川县、剑阁县)
常州市(新北区、钟楼区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市)
玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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