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来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市、象州县、忻城县)

德州市(德城区、陵城区、武城县、宁津县、庆云县、平原县、乐陵市、夏津县、禹城市、临邑县、齐河县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、马关县、文山市、广南县、富宁县、砚山县、西畴县)  石家庄市(新华区、藁城区、晋州市、鹿泉区、裕华区、灵寿县、赵县、井陉矿区、长安区、井陉县、行唐县、新乐市、赞皇县、正定县、深泽县、桥西区、无极县、平山县、高邑县、辛集市、元氏县、栾城区)

宁夏回族自治区

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、思南县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区)

陇南市(两当县、康县、宕昌县、武都区、文县、成县、徽县、西和县、礼县)  石河子市(五家渠市、图木舒克市、新星市、白杨市、可克达拉市、胡杨河市、昆玉市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市、双河市)

丹东市(东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

盐城市(东台市、盐都区、响水县、射阳县、滨海县、亭湖区、大丰区、建湖县、阜宁县)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、米易县、仁和区)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

唐山市(古冶区、路南区、滦州市、滦南县、路北区、遵化市、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、玉田县、开平区、迁西县、迁安市、丰润区)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、白银区、会宁县)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区、西夏区、灵武市)

崇左市(江州区、龙州县、宁明县、大新县、扶绥县、天等县、凭祥市)

青岛市(黄岛区、市南区、市北区、平度市、城阳区、李沧区、崂山区、即墨区、莱西市、胶州市)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)

泸州市(江阳区、龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区、古蔺县、叙永县)

扬州市(广陵区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县、江都区)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县)

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和田地区(民丰县、墨玉县、皮山县、和田县、和田市、策勒县、洛浦县、于田县)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市)

新乡市(原阳县、延津县、封丘县、凤泉区、长垣市、新乡县、红旗区、获嘉县、卫滨区、牧野区、辉县市、卫辉市)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)  庆阳市(镇原县、宁县、庆城县、合水县、西峰区、华池县、正宁县、环县)

昆明市(嵩明县、晋宁区、呈贡区、盘龙区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、富民县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、官渡区、东川区、宜良县、五华区)

宜春市(高安市、上高县、靖安县、樟树市、铜鼓县、万载县、丰城市、奉新县、宜丰县、袁州区)

大连市(长海县、旅顺口区、庄河市、中山区、金州区、甘井子区、沙河口区、瓦房店市、西岗区、普兰店区)松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)  眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县)

金昌市(永昌县、金川区)

日喀则市(萨嘎县、拉孜县、白朗县、仲巴县、吉隆县、昂仁县、南木林县、定结县、岗巴县、亚东县、萨迦县、江孜县、仁布县、定日县、康马县、桑珠孜区、谢通门县、聂拉木县)

永州市(蓝山县、宁远县、江永县、东安县、双牌县、道县、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、新田县)连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、连云区、海州区、灌云县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

新余市(分宜县、渝水区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

衢州市(衢江区、常山县、柯城区、江山市、龙游县、开化县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、南票区、建昌县、兴城市)

榆林市(清涧县、佳县、米脂县、绥德县、吴堡县、子洲县、榆阳区、横山区、靖边县、定边县、府谷县、神木市)

北京市(延庆区、朝阳区、石景山区、顺义区、海淀区、怀柔区、门头沟区、房山区、丰台区、大兴区、密云区、通州区、西城区、昌平区、东城区、平谷区)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、庆元县、青田县、莲都区、云和县、松阳县)

潍坊市(寿光市、坊子区、奎文区、诸城市、寒亭区、昌乐县、昌邑市、高密市、安丘市、青州市、临朐县、潍城区)

重庆市(北碚区、黔江区、渝北区、江北区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、沙坪坝区、涪陵区、南岸区、璧山区、大足区、城口县、巫山县、南川区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、永川区、武隆区、石柱土家族自治县、开州区、铜梁区、九龙坡区、大渡口区、巫溪县、荣昌区、长寿区、梁平区、奉节县、合川区、忠县、万州区、江津区、云阳县、綦江区、潼南区、巴南区、垫江县)

济源市

辽阳市(白塔区、文圣区、太子河区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

洛阳市(栾川县、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、西工区、涧西区、偃师区、洛宁县、洛龙区、新安县、老城区、嵩县、伊川县、宜阳县)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

哈尔滨市(方正县、双城区、五常市、通河县、松北区、道外区、阿城区、延寿县、宾县、尚志市、依兰县、呼兰区、木兰县、南岗区、香坊区、道里区、巴彦县、平房区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金