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嘉兴市(秀洲区、嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、海宁市、海盐县)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、仁寿县)

黄石市(西塞山区、大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区、阳新县)

上饶市(鄱阳县、铅山县、横峰县、信州区、德兴市、广丰区、广信区、玉山县、万年县、弋阳县、余干县、婺源县)  乐山市(峨眉山市、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县、沙湾区、夹江县、市中区、金口河区、井研县、五通桥区)

周口市(鹿邑县、淮阳区、郸城县、西华县、商水县、项城市、川汇区、扶沟县、沈丘县、太康县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、福泉市、平塘县、惠水县、贵定县、罗甸县、三都水族自治县、荔波县、都匀市、龙里县、独山县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、库尔勒市、和静县、若羌县、且末县、尉犁县)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

临沂市(蒙阴县、沂南县、罗庄区、临沭县、兰陵县、莒南县、兰山区、河东区、费县、沂水县、平邑县、郯城县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、思南县、玉屏侗族自治县)

那曲市(申扎县、聂荣县、尼玛县、嘉黎县、比如县、双湖县、色尼区、索县、班戈县、安多县、巴青县)

锦州市(凌河区、凌海市、太和区、北镇市、义县、黑山县、古塔区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、多伦县)

昭通市(镇雄县、绥江县、鲁甸县、昭阳区、盐津县、威信县、巧家县、大关县、永善县、彝良县、水富市)

广州市(番禺区、南沙区、增城区、海珠区、白云区、黄埔区、天河区、从化区、荔湾区、越秀区、花都区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

永州市(宁远县、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、蓝山县、东安县、道县、双牌县、冷水滩区、祁阳市)

长春市(德惠市、九台区、朝阳区、绿园区、二道区、双阳区、农安县、宽城区、南关区、公主岭市、榆树市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

贵阳市(观山湖区、开阳县、花溪区、乌当区、白云区、云岩区、南明区、清镇市、息烽县、修文县)

晋中市(和顺县、平遥县、寿阳县、灵石县、太谷区、左权县、祁县、榆社县、昔阳县、榆次区、介休市)

孝感市(应城市、汉川市、孝昌县、安陆市、大悟县、孝南区、云梦县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

济南市(莱芜区、历城区、长清区、济阳区、钢城区、商河县、章丘区、天桥区、历下区、平阴县、市中区、槐荫区)

拉萨市(当雄县、曲水县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、城关区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

咸阳市(淳化县、武功县、杨陵区、泾阳县、秦都区、长武县、三原县、永寿县、礼泉县、彬州市、渭城区、旬邑县、兴平市、乾县)

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七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、新华区、郏县、石龙区、卫东区、湛河区、汝州市、鲁山县、叶县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、沅陵县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、中方县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县)  阜新市(清河门区、海州区、新邱区、彰武县、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、江阴市、新吴区、梁溪区、惠山区、锡山区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、和龙市、安图县、龙井市、延吉市、图们市、敦化市)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)  宜宾市(叙州区、江安县、长宁县、筠连县、珙县、高县、兴文县、屏山县、翠屏区、南溪区)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县)

焦作市(孟州市、山阳区、修武县、温县、马村区、解放区、博爱县、沁阳市、中站区、武陟县)

吕梁市(柳林县、汾阳市、交城县、方山县、交口县、中阳县、文水县、石楼县、离石区、兴县、岚县、临县、孝义市)佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)

延安市(吴起县、志丹县、宝塔区、安塞区、延川县、富县、子长市、黄龙县、黄陵县、宜川县、甘泉县、延长县、洛川县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

通化市(通化县、柳河县、辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区、集安市)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)

合肥市(肥西县、肥东县、巢湖市、长丰县、包河区、蜀山区、庐阳区、瑶海区、庐江县)

广安市(邻水县、华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、前锋区)

绵阳市(盐亭县、游仙区、江油市、安州区、三台县、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、平武县)

凉山彝族自治州(宁南县、喜德县、普格县、盐源县、金阳县、雷波县、昭觉县、会理市、冕宁县、甘洛县、西昌市、木里藏族自治县、越西县、德昌县、会东县、美姑县、布拖县)

大同市(天镇县、浑源县、左云县、阳高县、广灵县、云冈区、新荣区、平城区、云州区、灵丘县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗)

新疆维吾尔自治区

长治市(屯留区、上党区、潞州区、襄垣县、沁源县、长子县、沁县、壶关县、黎城县、武乡县、平顺县、潞城区)

赣州市(于都县、石城县、信丰县、大余县、赣县区、崇义县、龙南市、宁都县、兴国县、南康区、会昌县、寻乌县、安远县、瑞金市、定南县、上犹县、章贡区、全南县)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、东兴区、威远县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

厦门市(海沧区、翔安区、思明区、湖里区、同安区、集美区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）