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南充市(蓬安县、南部县、西充县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、阆中市、营山县、高坪区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、睢县、民权县、虞城县、柘城县、梁园区、永城市、宁陵县)

黄冈市(黄梅县、黄州区、英山县、浠水县、罗田县、红安县、麻城市、武穴市、团风县、蕲春县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县、和硕县、轮台县、和静县、且末县、库尔勒市、若羌县)

大连市(庄河市、长海县、沙河口区、中山区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、西岗区、旅顺口区、金州区)

桂林市(象山区、全州县、秀峰区、兴安县、七星区、灌阳县、永福县、恭城瑶族自治县、雁山区、资源县、龙胜各族自治县、叠彩区、阳朔县、临桂区、平乐县、荔浦市、灵川县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

大庆市(大同区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、肇州县、红岗区、肇源县)  河池市(罗城仫佬族自治县、宜州区、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、金城江区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

泉州市(惠安县、金门县、德化县、晋江市、鲤城区、永春县、丰泽区、石狮市、泉港区、南安市、安溪县、洛江区)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、邗江区、宝应县、仪征市)

泰安市(肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县、东平县、新泰市)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

周口市(扶沟县、郸城县、项城市、淮阳区、商水县、川汇区、鹿邑县、西华县、太康县、沈丘县)

抚州市(金溪县、南城县、资溪县、崇仁县、临川区、南丰县、黎川县、广昌县、东乡区、宜黄县、乐安县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

九江市(都昌县、武宁县、瑞昌市、濂溪区、庐山市、湖口县、浔阳区、彭泽县、德安县、共青城市、永修县、修水县、柴桑区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市)

北京市(大兴区、石景山区、平谷区、房山区、丰台区、顺义区、延庆区、通州区、西城区、怀柔区、门头沟区、朝阳区、昌平区、海淀区、密云区、东城区)

榆林市(米脂县、靖边县、吴堡县、神木市、横山区、清涧县、绥德县、榆阳区、佳县、定边县、子洲县、府谷县)

洛阳市(洛宁县、西工区、新安县、宜阳县、汝阳县、涧西区、老城区、偃师区、栾川县、孟津区、瀍河回族区、嵩县、洛龙区、伊川县)

达州市(通川区、宣汉县、大竹县、渠县、开江县、达川区、万源市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

沈阳市(大东区、和平区、浑南区、沈北新区、沈河区、法库县、于洪区、康平县、皇姑区、辽中区、苏家屯区、新民市、铁西区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

唐山市(乐亭县、丰润区、遵化市、开平区、路南区、曹妃甸区、迁安市、丰南区、玉田县、路北区、古冶区、滦州市、滦南县、迁西县)

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白银市(白银区、景泰县、会宁县、靖远县、平川区)

邵阳市(双清区、洞口县、邵东市、新宁县、北塔区、大祥区、城步苗族自治县、新邵县、隆回县、绥宁县、邵阳县、武冈市)

银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区)

定西市(通渭县、陇西县、岷县、临洮县、渭源县、漳县、安定区)  临沧市(永德县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、云县)

河源市(东源县、连平县、源城区、紫金县、和平县、龙川县)

贵阳市(开阳县、南明区、云岩区、息烽县、修文县、白云区、清镇市、花溪区、乌当区、观山湖区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)平顶山市(叶县、宝丰县、汝州市、新华区、卫东区、鲁山县、舞钢市、郏县、湛河区、石龙区)

牡丹江市(绥芬河市、西安区、爱民区、宁安市、东宁市、海林市、东安区、阳明区、林口县、穆棱市)  鸡西市(城子河区、鸡冠区、恒山区、梨树区、虎林市、麻山区、密山市、滴道区、鸡东县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克前旗)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、高平市、陵川县、城区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

太原市(娄烦县、尖草坪区、阳曲县、万柏林区、小店区、清徐县、古交市、晋源区、杏花岭区、迎泽区)

南通市(启东市、通州区、如东县、崇川区、海门区、如皋市、海安市)

宜春市(靖安县、高安市、樟树市、丰城市、奉新县、上高县、宜丰县、万载县、铜鼓县、袁州区)

儋州市

雅安市(宝兴县、名山区、荥经县、芦山县、雨城区、石棉县、汉源县、天全县)

昌都市(左贡县、类乌齐县、察雅县、八宿县、江达县、芒康县、丁青县、边坝县、卡若区、洛隆县、贡觉县)

石河子市(新星市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、白杨市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、双河市、铁门关市、北屯市)

双鸭山市(岭东区、尖山区、四方台区、集贤县、友谊县、宝清县、饶河县、宝山区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、麻栗坡县、广南县、丘北县、西畴县、马关县、富宁县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

常州市(新北区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区、武进区)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金