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昆明市(宜良县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、盘龙区、嵩明县、五华区、晋宁区、西山区、官渡区、呈贡区、安宁市、东川区、富民县、寻甸回族彝族自治县)

襄阳市(南漳县、襄城区、襄州区、樊城区、宜城市、保康县、枣阳市、老河口市、谷城县)

保定市(清苑区、顺平县、涞水县、竞秀区、高阳县、安国市、望都县、莲池区、唐县、满城区、博野县、容城县、高碑店市、涿州市、定州市、安新县、定兴县、徐水区、蠡县、阜平县、涞源县、雄县、曲阳县、易县)

乐山市(沐川县、峨眉山市、市中区、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县)  泰安市(肥城市、宁阳县、岱岳区、新泰市、泰山区、东平县)

厦门市(同安区、海沧区、湖里区、翔安区、集美区、思明区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、额尔古纳市、满洲里市)

天津市(蓟州区、红桥区、河北区、河西区、宝坻区、北辰区、和平区、南开区、西青区、静海区、武清区、宁河区、滨海新区、河东区、东丽区、津南区)  河源市(东源县、紫金县、连平县、龙川县、和平县、源城区)

淮安市(淮阴区、清江浦区、金湖县、淮安区、涟水县、盱眙县、洪泽区)

银川市(西夏区、永宁县、灵武市、金凤区、兴庆区、贺兰县)

长春市(绿园区、农安县、公主岭市、二道区、九台区、宽城区、榆树市、南关区、双阳区、朝阳区、德惠市)

潍坊市(诸城市、昌乐县、安丘市、临朐县、寿光市、坊子区、高密市、奎文区、潍城区、青州市、寒亭区、昌邑市)

平顶山市(郏县、石龙区、舞钢市、叶县、宝丰县、鲁山县、卫东区、湛河区、新华区、汝州市)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

呼和浩特市(武川县、清水河县、托克托县、回民区、新城区、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、赛罕区)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、南华县、禄丰市、永仁县、牟定县、元谋县、姚安县、双柏县、楚雄市)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、建水县、绿春县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、轮台县、且末县、博湖县、焉耆回族自治县)

林芝市(巴宜区、察隅县、米林市、工布江达县、朗县、墨脱县、波密县)

济宁市(金乡县、鱼台县、嘉祥县、梁山县、兖州区、邹城市、泗水县、微山县、汶上县、曲阜市、任城区)

抚州市(东乡区、黎川县、资溪县、南城县、乐安县、南丰县、崇仁县、宜黄县、临川区、金溪县、广昌县)

咸阳市(彬州市、三原县、杨陵区、泾阳县、淳化县、礼泉县、兴平市、长武县、旬邑县、渭城区、武功县、乾县、永寿县、秦都区)

铜仁市(石阡县、万山区、思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、江口县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

锦州市(古塔区、黑山县、北镇市、太和区、凌河区、凌海市、义县)

三明市(清流县、泰宁县、沙县区、将乐县、明溪县、永安市、大田县、建宁县、尤溪县、三元区、宁化县)

中山市

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临夏回族自治州(临夏县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、东乡族自治县、永靖县)

通化市(二道江区、梅河口市、东昌区、柳河县、通化县、集安市、辉南县)

汕头市(龙湖区、濠江区、金平区、潮阳区、潮南区、南澳县、澄海区)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、蓬溪县、大英县)  玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

宜春市(樟树市、宜丰县、袁州区、高安市、丰城市、靖安县、上高县、万载县、铜鼓县、奉新县)

周口市(川汇区、沈丘县、项城市、郸城县、鹿邑县、太康县、淮阳区、西华县、扶沟县、商水县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、望花区、新抚区)伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、尼勒克县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市、昭苏县、伊宁市、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

平凉市(灵台县、静宁县、华亭市、庄浪县、泾川县、崇信县、崆峒区)  晋中市(榆社县、寿阳县、和顺县、榆次区、介休市、昔阳县、灵石县、平遥县、太谷区、祁县、左权县)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港北区、港南区)

拉萨市(林周县、达孜区、尼木县、曲水县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)和田地区(墨玉县、策勒县、洛浦县、和田县、民丰县、皮山县、和田市、于田县)

六安市(金寨县、舒城县、霍邱县、裕安区、霍山县、金安区、叶集区)

双鸭山市(友谊县、四方台区、尖山区、饶河县、宝清县、岭东区、宝山区、集贤县)

汉中市(镇巴县、西乡县、佛坪县、城固县、宁强县、留坝县、南郑区、勉县、略阳县、汉台区、洋县)

常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、疏勒县、岳普湖县、莎车县、伽师县、喀什市、叶城县、巴楚县、泽普县、英吉沙县)

信阳市(息县、商城县、浉河区、平桥区、新县、光山县、罗山县、潢川县、淮滨县、固始县)

玉溪市(澄江市、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

西安市(高陵区、莲湖区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、碑林区、雁塔区、长安区、蓝田县、周至县、临潼区、未央区、新城区)

新余市(分宜县、渝水区)

无锡市(锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区、新吴区、宜兴市、江阴市)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区、站前区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

驻马店市(平舆县、泌阳县、汝南县、上蔡县、新蔡县、正阳县、驿城区、西平县、确山县、遂平县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。