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宁德市(古田县、屏南县、蕉城区、周宁县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、福安市、寿宁县)

新余市(渝水区、分宜县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、珲春市、汪清县、延吉市、敦化市、安图县、和龙市)

牡丹江市(西安区、东安区、穆棱市、林口县、东宁市、爱民区、阳明区、海林市、宁安市、绥芬河市)  济南市(天桥区、长清区、历下区、市中区、济阳区、商河县、钢城区、槐荫区、平阴县、历城区、莱芜区、章丘区)

乐山市(市中区、井研县、金口河区、夹江县、峨眉山市、沐川县、五通桥区、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)

江门市(新会区、江海区、台山市、鹤山市、蓬江区、开平市、恩平市)

菏泽市(巨野县、定陶区、牡丹区、鄄城县、成武县、东明县、单县、曹县、郓城县)铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、巩留县、新源县、特克斯县、奎屯市、昭苏县)  克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

北京市(顺义区、西城区、朝阳区、通州区、平谷区、海淀区、房山区、门头沟区、大兴区、昌平区、怀柔区、石景山区、丰台区、延庆区、东城区、密云区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、个旧市、石屏县、建水县、红河县、开远市、弥勒市)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

鸡西市(恒山区、密山市、城子河区、滴道区、麻山区、鸡冠区、虎林市、梨树区、鸡东县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

开封市(祥符区、杞县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、通许县、尉氏县、鼓楼区、禹王台区)

广西壮族自治区

泸州市(龙马潭区、合江县、古蔺县、江阳区、叙永县、泸县、纳溪区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

南阳市(邓州市、南召县、镇平县、新野县、西峡县、社旗县、内乡县、宛城区、淅川县、桐柏县、卧龙区、唐河县、方城县)

临沂市(河东区、费县、沂南县、兰山区、平邑县、蒙阴县、郯城县、沂水县、兰陵县、临沭县、莒南县、罗庄区)

昭通市(盐津县、大关县、鲁甸县、镇雄县、威信县、巧家县、彝良县、昭阳区、永善县、水富市、绥江县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

泉州市(丰泽区、德化县、晋江市、安溪县、惠安县、鲤城区、金门县、泉港区、石狮市、永春县、南安市、洛江区)

三明市(沙县区、永安市、泰宁县、清流县、三元区、将乐县、宁化县、建宁县、尤溪县、明溪县、大田县)

郑州市(荥阳市、新郑市、上街区、金水区、管城回族区、巩义市、登封市、中牟县、惠济区、新密市、中原区、二七区)

安康市(白河县、汉阴县、平利县、紫阳县、岚皋县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、石泉县、镇坪县)

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鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、台安县、立山区、千山区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

西藏自治区

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、卓尼县、合作市、舟曲县、玛曲县、夏河县、迭部县)  大同市(左云县、云州区、阳高县、浑源县、新荣区、广灵县、平城区、云冈区、灵丘县、天镇县)

德州市(武城县、陵城区、夏津县、临邑县、德城区、乐陵市、庆云县、宁津县、齐河县、禹城市、平原县)

朔州市(怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区、应县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克东县、依安县、克山县、泰来县、碾子山区、甘南县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区、铁锋区、龙沙区、富裕县、建华区、拜泉县)黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区、下陆区)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、龙港区、南票区、连山区)  那曲市(双湖县、色尼区、比如县、班戈县、嘉黎县、安多县、巴青县、申扎县、索县、尼玛县、聂荣县)

株洲市(茶陵县、芦淞区、渌口区、石峰区、炎陵县、荷塘区、攸县、天元区、醴陵市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市)岳阳市(临湘市、岳阳县、平江县、湘阴县、汨罗市、君山区、华容县、云溪区、岳阳楼区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

信阳市(商城县、新县、固始县、浉河区、息县、潢川县、淮滨县、平桥区、罗山县、光山县)

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甘孜藏族自治州(德格县、理塘县、丹巴县、雅江县、泸定县、九龙县、稻城县、乡城县、石渠县、新龙县、色达县、炉霍县、道孚县、得荣县、康定市、巴塘县、白玉县、甘孜县)

贵阳市(修文县、观山湖区、南明区、息烽县、花溪区、开阳县、清镇市、乌当区、白云区、云岩区)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)

大理白族自治州(永平县、剑川县、云龙县、祥云县、大理市、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

重庆市(九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、万州区、黔江区、涪陵区、渝北区、璧山区、石柱土家族自治县、奉节县、江津区、武隆区、綦江区、垫江县、渝中区、北碚区、永川区、巴南区、大渡口区、云阳县、合川区、南川区、丰都县、开州区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、潼南区、沙坪坝区、大足区、梁平区、南岸区、江北区、城口县、巫溪县、铜梁区、荣昌区、长寿区、忠县、秀山土家族苗族自治县)

盐城市(东台市、阜宁县、盐都区、响水县、射阳县、滨海县、大丰区、建湖县、亭湖区)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县)

通化市(二道江区、辉南县、东昌区、柳河县、梅河口市、通化县、集安市)

五指山市(定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、澄迈县、白沙黎族自治县、琼海市、文昌市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、玛多县)

周口市(淮阳区、郸城县、鹿邑县、扶沟县、川汇区、商水县、项城市、沈丘县、太康县、西华县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、保靖县、吉首市、泸溪县、花垣县、凤凰县、龙山县)

4月22日，牛栏山白酒的母公司顺鑫农业(000860)公布2024年年报。

当年，公司营业收入为91.3亿元，同比下降13.8%；归母净利润实现2.3亿元，相比2023年的亏损3亿元成功扭亏。其中第四季度，公司营业收入为18.1亿元，同比上升1.3%；归母净利润自上年同期亏损331万元变为亏损1.5亿元，亏损额进一步扩大。

合同负债腰斩

2025年一季度，公司营业收入为32.6亿元，同比下降19.7%；归母净利润为2.8亿元，同比下降37.3%；经营现金流净额为-7.04亿元，同比下降58.5%。

一季度囊括春节旺季，比较过去，一季度的盈利往往够顺鑫农业“吃”一年。例如，2024年一季度归母净利润实现4.5亿元，接连三个季度亏损2800万元、4051万元及1.5亿元。

到了2025年一季度，顺鑫农业经营活动现金流净额-7亿元，与上年同期相比净流出扩大58.5%。主要由于公司销售商品收到现金减少，其应收票据和应收账款分别增加1.2亿元、1174万元，同比增长52.7%及58.3%。

《财中社》注意到，作为盈利的“蓄水池”，顺鑫农业合同负债急剧下滑，合同负债代表的是经销商向公司预付的订单款项。截至2025年一季度末，公司合同负债科目仅余3.8亿元，比年初减少13.8亿元。顺鑫农业解释称，主要是由于公司本报告期将预收货款结转确认收入所致。与2024年一季度末的8.4亿元相比，今年一季度合同负债也大幅缩水了54.8%。

再看2024全年，顺鑫农业的合同负债科目也在同比下滑。2024年末，公司合同负债17.6亿元，同比下滑20%。实际上，近年来公司合同负债年年缩水，2022-2023年末分别为38.7亿元及22亿元。当然，这也与公司2023年底剥离房地产业务有一定关系。

2024年，公司经销渠道收入70亿元，经销商数量460家，单个经销商年收入1523万元，与2022年经销渠道收入81亿元、经销商年贡献1832万元相比，单个经销商每年少贡献收入309万元。

经销商贡献下滑的同时，顺鑫农业的产能自然也在减少。2024年，牛栏山白酒的产能37.9万千升，其产能利用率是45.8%，而2021年其产能利用率高达78.3%，三年间产能利用率大幅下滑。

高端化转型不畅

牛栏山二锅头是一款“国民酒”，旗下核心两款光瓶酒产品是牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿，即打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。牛栏山陈酿是公司核心大单品，售价在15-20元区间，长期占据低端光瓶酒市场头部地位，是典型的“销冠”；而金标则是其冲击中高端化转型代表作，单瓶售价约38元。

2024年，500ml牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿销售量分别为24万千升、5238千升，同比分别下滑3%及19.8%。特别是牛栏山陈酿酒的库存量还同比增长254.6%至5.4万千升。顺鑫农业的主业牛栏山二锅头有点儿卖不动了。

金标代表着牛栏山近年来价格向上的转型战略。在2023年投资者关系中，顺鑫农业提到，公司以经典二锅头的升级为着力点，推进品牌一体化运作，决胜次高端市场。在长三角市场，公司以“金标陈酿”市场拓展为抓手，通过扁平化市场渠道管理，深化市场终端的网络建设，报告期内金标酒在重点市场终端铺货率继续上升。

事与愿违，尽管金标铺货率上升，但销售却愈发疲软。金标酒自从2021年上市以来，2022年销售量达到顶峰1.1万千升，随后2023年近乎腰斩到6531千升，在2024年销售量又继续下降近20%。

顺鑫农业2024年实现扭亏为盈，一方面是剥离其亏损不断的房地产业务轻装上阵，另一方面则是降低费用节省成本，依靠经典产品牛栏山陈酿酒等低端酒以量换价。

2023年11月，顺鑫农业以22.6亿元对价，将亏损连连的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司剥离出去。2022-2023年，顺鑫农业分别亏损了6.9亿元、3亿元，主要受地产业务拖累影响。近几年，地产业务子公司少则亏损逾3亿元，多则超过8亿元，始终是顺鑫农业的盈利拖累。

此外，从报表上来看，费用压缩对公司扭亏为盈的贡献相当大。2024年，公司销售费用及管理费用分别为8.74亿元及7.54亿元，相比上一年的12.05亿元和8.56亿元，分别节省3.31亿元及1.02亿元，合计减少4.33亿元，而公司当年归母净利润也仅有2.3亿元。

《财中社》发现，毛利率最低的低档酒贡献了顺鑫农业的白酒唯一增量，2024年，低档酒实现49.7亿元营收，同比增长5.1%，而中高档酒的收入均同比下滑。

尽管剥离亏损的房地产业务，但顺鑫农业的未来发展仍充满挑战。

（文章来源：财中社）