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南阳市(社旗县、镇平县、南召县、方城县、唐河县、西峡县、桐柏县、宛城区、淅川县、卧龙区、邓州市、新野县、内乡县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

淮南市(八公山区、谢家集区、寿县、潘集区、田家庵区、大通区、凤台县)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)  玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、囊谦县、杂多县)

绵阳市(江油市、游仙区、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、三台县、梓潼县、涪城区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、贞丰县、册亨县、兴仁市、普安县、晴隆县、望谟县)

滁州市(来安县、南谯区、凤阳县、定远县、琅琊区、明光市、全椒县、天长市)

澳门特别行政区  枣庄市(滕州市、市中区、山亭区、薛城区、台儿庄区、峄城区)

聊城市(茌平区、冠县、阳谷县、高唐县、东昌府区、临清市、莘县、东阿县)

大理白族自治州(鹤庆县、南涧彝族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、洱源县、云龙县、大理市、弥渡县、永平县、剑川县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

上饶市(万年县、广信区、德兴市、横峰县、铅山县、弋阳县、玉山县、信州区、广丰区、余干县、鄱阳县、婺源县)

雅安市(名山区、宝兴县、芦山县、汉源县、荥经县、石棉县、雨城区、天全县)

宝鸡市(陇县、凤县、凤翔区、太白县、扶风县、眉县、麟游县、金台区、陈仓区、渭滨区、千阳县、岐山县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县)

商洛市(洛南县、丹凤县、镇安县、商南县、山阳县、商州区、柞水县)

渭南市(潼关县、韩城市、大荔县、合阳县、蒲城县、富平县、华阴市、临渭区、澄城县、华州区、白水县)

西藏自治区

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、清城区、清新区、佛冈县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

马鞍山市(花山区、当涂县、和县、博望区、含山县、雨山区)

怀化市(溆浦县、会同县、新晃侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

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潍坊市(青州市、潍城区、奎文区、昌乐县、诸城市、昌邑市、高密市、安丘市、寿光市、坊子区、临朐县、寒亭区)

嘉峪关市

葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、连山区)

凉山彝族自治州(甘洛县、昭觉县、会东县、宁南县、会理市、布拖县、喜德县、金阳县、盐源县、越西县、冕宁县、美姑县、西昌市、雷波县、德昌县、木里藏族自治县、普格县)  黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)

晋中市(介休市、太谷区、和顺县、左权县、寿阳县、灵石县、祁县、榆次区、榆社县、昔阳县、平遥县)

运城市(万荣县、临猗县、新绛县、垣曲县、永济市、绛县、稷山县、河津市、闻喜县、盐湖区、夏县、平陆县、芮城县)阳泉市(郊区、平定县、盂县、城区、矿区)

临汾市(曲沃县、永和县、蒲县、隰县、吉县、安泽县、古县、霍州市、襄汾县、汾西县、洪洞县、浮山县、乡宁县、翼城县、侯马市、大宁县、尧都区)  张家口市(宣化区、崇礼区、涿鹿县、怀安县、桥西区、赤城县、桥东区、下花园区、阳原县、康保县、怀来县、蔚县、尚义县、万全区、张北县、沽源县)

日喀则市(南木林县、拉孜县、仁布县、萨嘎县、岗巴县、聂拉木县、吉隆县、白朗县、定结县、桑珠孜区、亚东县、定日县、江孜县、康马县、谢通门县、昂仁县、仲巴县、萨迦县)

齐齐哈尔市(克山县、克东县、龙江县、龙沙区、拜泉县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、建华区、甘南县、依安县、讷河市、富拉尔基区、碾子山区、泰来县、富裕县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)泉州市(南安市、晋江市、鲤城区、丰泽区、德化县、石狮市、金门县、安溪县、永春县、洛江区、泉港区、惠安县)

孝感市(汉川市、安陆市、大悟县、孝南区、孝昌县、云梦县、应城市)

成都市(金牛区、温江区、金堂县、双流区、新津区、锦江区、简阳市、大邑县、龙泉驿区、武侯区、青羊区、蒲江县、崇州市、邛崃市、郫都区、新都区、青白江区、成华区、彭州市、都江堰市)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)

盐城市(阜宁县、响水县、射阳县、建湖县、滨海县、盐都区、亭湖区、大丰区、东台市)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市)

来宾市(忻城县、兴宾区、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、红河县、弥勒市、开远市、蒙自市、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

榆林市(府谷县、米脂县、吴堡县、神木市、绥德县、子洲县、定边县、佳县、横山区、清涧县、靖边县、榆阳区)

伊春市(金林区、大箐山县、乌翠区、铁力市、嘉荫县、友好区、汤旺县、南岔县、丰林县、伊美区)

常州市(武进区、天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区)

平顶山市(石龙区、湛河区、汝州市、新华区、叶县、舞钢市、郏县、宝丰县、卫东区、鲁山县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、梁溪区、新吴区、惠山区、锡山区、江阴市)

安康市(紫阳县、汉滨区、平利县、旬阳市、镇坪县、汉阴县、石泉县、岚皋县、宁陕县、白河县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市)

广州市(南沙区、越秀区、花都区、黄埔区、增城区、番禺区、从化区、海珠区、天河区、白云区、荔湾区)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。