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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
石家庄市(井陉县、高邑县、行唐县、赵县、无极县、平山县、藁城区、井陉矿区、新乐市、元氏县、灵寿县、裕华区、辛集市、晋州市、长安区、新华区、栾城区、鹿泉区、桥西区、赞皇县、深泽县、正定县)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
铁岭市(调兵山市、清河区、昌图县、开原市、铁岭县、西丰县、银州区)
遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)
肇庆市(广宁县、德庆县、高要区、封开县、怀集县、四会市、鼎湖区、端州区)
黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、黄石港区)
清远市(英德市、阳山县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区)
怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)
鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)
菏泽市(牡丹区、郓城县、东明县、曹县、单县、成武县、定陶区、巨野县、鄄城县)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、安龙县、普安县、贞丰县、兴义市、兴仁市、册亨县)
包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、九原区、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区)
三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区、卢氏县)
吉林市(磐石市、桦甸市、蛟河市、龙潭区、昌邑区、舒兰市、船营区、丰满区、永吉县)
威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)
岳阳市(云溪区、华容县、湘阴县、君山区、汨罗市、平江县、岳阳县、临湘市、岳阳楼区)
楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、禄丰市、元谋县、南华县、楚雄市、永仁县、武定县、姚安县、牟定县)
宝鸡市(太白县、千阳县、眉县、陈仓区、岐山县、金台区、渭滨区、凤县、凤翔区、陇县、扶风县、麟游县)
葫芦岛市(绥中县、兴城市、建昌县、南票区、龙港区、连山区)
新余市(渝水区、分宜县)
榆林市(榆阳区、府谷县、佳县、子洲县、吴堡县、米脂县、定边县、清涧县、神木市、绥德县、靖边县、横山区)
东莞市
苏州市(昆山市、太仓市、姑苏区、吴江区、相城区、吴中区、常熟市、张家港市、虎丘区)
湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区)
常德市(澧县、桃源县、安乡县、武陵区、津市市、临澧县、汉寿县、石门县、鼎城区)
永州市(蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、江永县、道县、宁远县、新田县、双牌县、东安县)
营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区、西市区)
沧州市(黄骅市、河间市、新华区、沧县、运河区、东光县、孟村回族自治县、海兴县、盐山县、献县、青县、吴桥县、任丘市、南皮县、泊头市、肃宁县)
贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)
防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)
安康市(宁陕县、汉滨区、白河县、紫阳县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、石泉县、镇坪县、平利县)
咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
济源市
黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)
黔南布依族苗族自治州(都匀市、独山县、荔波县、罗甸县、龙里县、瓮安县、惠水县、长顺县、福泉市、平塘县、贵定县、三都水族自治县)
开封市(尉氏县、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、杞县、祥符区、通许县)
昌都市(芒康县、贡觉县、丁青县、边坝县、类乌齐县、江达县、卡若区、洛隆县、左贡县、察雅县、八宿县)
西藏自治区
龙岩市(上杭县、长汀县、连城县、永定区、漳平市、武平县、新罗区)
丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)
玉溪市(江川区、易门县、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、红塔区)
渭南市(华州区、华阴市、富平县、蒲城县、潼关县、白水县、合阳县、大荔县、临渭区、澄城县、韩城市)
阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县)
佳木斯市(桦川县、前进区、东风区、同江市、郊区、桦南县、汤原县、抚远市、富锦市、向阳区)
攀枝花市(东区、盐边县、西区、仁和区、米易县)
南昌市(青山湖区、新建区、东湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县、进贤县、西湖区、安义县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)
本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、明山区)
阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、乌什县、柯坪县、新和县、库车市、温宿县、阿瓦提县、拜城县)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)
阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)
濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、台前县、华龙区、范县)
廊坊市(香河县、固安县、霸州市、大城县、文安县、安次区、广阳区、大厂回族自治县、三河市、永清县)
三沙市(西沙区、南沙区)
江门市(恩平市、新会区、鹤山市、台山市、蓬江区、开平市、江海区)
揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)
襄阳市(南漳县、襄城区、枣阳市、宜城市、樊城区、襄州区、谷城县、保康县、老河口市)
厦门市(翔安区、同安区、湖里区、海沧区、集美区、思明区)
太原市(清徐县、阳曲县、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、小店区、娄烦县、尖草坪区、晋源区、古交市)
宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县)
宁德市(福安市、福鼎市、周宁县、屏南县、柘荣县、霞浦县、古田县、蕉城区、寿宁县)
酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)
柳州市(城中区、柳江区、鱼峰区、柳北区、融安县、柳城县、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县)
塔城地区(沙湾市、裕民县、乌苏市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)
晋中市(祁县、太谷区、和顺县、左权县、介休市、榆社县、昔阳县、平遥县、寿阳县、榆次区、灵石县)
济宁市(邹城市、任城区、兖州区、嘉祥县、泗水县、梁山县、汶上县、鱼台县、金乡县、微山县、曲阜市)
淄博市(张店区、淄川区、临淄区、周村区、沂源县、博山区、高青县、桓台县)
七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)
怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、中方县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)
牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、爱民区、东安区、西安区、阳明区、海林市、林口县、东宁市、宁安市)
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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
贵港市(港北区、桂平市、港南区、覃塘区、平南县)
那曲市(双湖县、申扎县、尼玛县、色尼区、班戈县、索县、比如县、嘉黎县、巴青县、安多县、聂荣县)
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合肥市(庐江县、肥东县、包河区、蜀山区、巢湖市、瑶海区、庐阳区、肥西县、长丰县)
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宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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