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信阳市(固始县、罗山县、息县、商城县、新县、潢川县、光山县、浉河区、平桥区、淮滨县)

日喀则市(仲巴县、萨迦县、昂仁县、康马县、吉隆县、白朗县、岗巴县、亚东县、定结县、聂拉木县、拉孜县、桑珠孜区、江孜县、南木林县、谢通门县、仁布县、萨嘎县、定日县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、沐川县、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、夹江县、五通桥区、市中区、井研县)  贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

宜昌市(枝江市、兴山县、猇亭区、西陵区、夷陵区、秭归县、宜都市、当阳市、远安县、长阳土家族自治县、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区)

北京市(顺义区、延庆区、昌平区、门头沟区、平谷区、房山区、大兴区、西城区、密云区、东城区、朝阳区、丰台区、怀柔区、通州区、石景山区、海淀区)泸州市(泸县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、纳溪区、叙永县、合江县)

唐山市(滦南县、丰润区、滦州市、丰南区、开平区、古冶区、玉田县、路南区、曹妃甸区、路北区、遵化市、迁安市、乐亭县、迁西县)  承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、宽城满族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、轮台县、尉犁县、且末县、和硕县)

九江市(修水县、德安县、瑞昌市、共青城市、都昌县、彭泽县、湖口县、柴桑区、永修县、濂溪区、武宁县、浔阳区、庐山市)

许昌市(襄城县、建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、甘州区)

鞍山市(海城市、铁西区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区)

淄博市(张店区、临淄区、周村区、淄川区、博山区、沂源县、高青县、桓台县)

荆州市(公安县、江陵县、荆州区、松滋市、石首市、洪湖市、沙市区、监利市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、文山市、马关县、砚山县、丘北县、广南县、富宁县)

丽水市(青田县、莲都区、庆元县、松阳县、云和县、缙云县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县)

佳木斯市(向阳区、抚远市、前进区、汤原县、东风区、同江市、桦川县、桦南县、富锦市、郊区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市)

泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、高港区)

邵阳市(武冈市、新宁县、邵阳县、双清区、洞口县、隆回县、北塔区、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区、新邵县、邵东市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县)

蚌埠市(固镇县、五河县、龙子湖区、淮上区、禹会区、怀远县、蚌山区)

衡水市(阜城县、枣强县、饶阳县、武邑县、深州市、景县、故城县、安平县、桃城区、冀州区、武强县)

常德市(鼎城区、澧县、津市市、汉寿县、安乡县、石门县、临澧县、桃源县、武陵区)

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江门市(鹤山市、开平市、台山市、新会区、江海区、恩平市、蓬江区)

百色市(田阳区、田东县、乐业县、凌云县、靖西市、隆林各族自治县、右江区、平果市、西林县、田林县、德保县、那坡县)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)

庆阳市(华池县、庆城县、正宁县、西峰区、镇原县、宁县、合水县、环县)  黄冈市(黄州区、麻城市、蕲春县、英山县、浠水县、武穴市、红安县、黄梅县、团风县、罗田县)

泰安市(东平县、宁阳县、岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市)

衡阳市(石鼓区、珠晖区、雁峰区、衡阳县、耒阳市、南岳区、衡东县、蒸湘区、祁东县、衡山县、常宁市、衡南县)

牡丹江市(林口县、海林市、阳明区、爱民区、宁安市、东安区、西安区、穆棱市、绥芬河市、东宁市)梅州市(五华县、梅江区、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、大埔县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗)  那曲市(色尼区、尼玛县、索县、巴青县、嘉黎县、聂荣县、安多县、双湖县、班戈县、比如县、申扎县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

郑州市(巩义市、金水区、登封市、中牟县、二七区、中原区、新密市、新郑市、管城回族区、上街区、荥阳市、惠济区)

汕头市(南澳县、濠江区、潮南区、金平区、澄海区、潮阳区、龙湖区)咸宁市(通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区)

襄阳市(襄州区、南漳县、枣阳市、襄城区、老河口市、宜城市、谷城县、保康县、樊城区)

杭州市(桐庐县、西湖区、建德市、临平区、富阳区、滨江区、钱塘区、余杭区、拱墅区、上城区、淳安县、萧山区、临安区)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

大连市(普兰店区、旅顺口区、甘井子区、西岗区、金州区、中山区、长海县、瓦房店市、沙河口区、庄河市)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

晋中市(祁县、和顺县、昔阳县、榆社县、寿阳县、太谷区、平遥县、灵石县、左权县、介休市、榆次区)

商丘市(虞城县、永城市、睢阳区、宁陵县、梁园区、民权县、柘城县、夏邑县、睢县)

凉山彝族自治州(西昌市、美姑县、冕宁县、甘洛县、布拖县、德昌县、会东县、普格县、喜德县、会理市、盐源县、金阳县、木里藏族自治县、昭觉县、雷波县、越西县、宁南县)

双鸭山市(岭东区、饶河县、四方台区、友谊县、宝清县、集贤县、尖山区、宝山区)

苏州市(张家港市、常熟市、虎丘区、相城区、太仓市、吴江区、昆山市、吴中区、姑苏区)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)

朔州市(山阴县、平鲁区、应县、朔城区、右玉县、怀仁市)

河池市(宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。