化妆品市场调查报告-挑战伦理底线的生存游戏与人性探讨

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凉山彝族自治州(越西县、甘洛县、雷波县、布拖县、木里藏族自治县、普格县、西昌市、会东县、金阳县、宁南县、盐源县、德昌县、会理市、喜德县、美姑县、冕宁县、昭觉县)

榆林市(子洲县、清涧县、靖边县、横山区、米脂县、神木市、绥德县、定边县、佳县、吴堡县、府谷县、榆阳区)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、达拉特旗)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)  阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、太平区、海州区、彰武县、清河门区)

秦皇岛市(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县)

呼伦贝尔市(根河市、扎兰屯市、海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗)

枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)  玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、通海县、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

东莞市

黄山市(黟县、歙县、祁门县、徽州区、屯溪区、休宁县、黄山区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、敦化市、图们市、汪清县、龙井市、安图县、珲春市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

常德市(临澧县、鼎城区、津市市、石门县、安乡县、汉寿县、武陵区、澧县、桃源县)

聊城市(高唐县、东昌府区、莘县、冠县、临清市、茌平区、阳谷县、东阿县)

安康市(汉阴县、白河县、石泉县、紫阳县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、旬阳市、平利县、镇坪县)

镇江市(句容市、京口区、丹徒区、扬中市、润州区、丹阳市)

赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、松山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、敖汉旗、宁城县)

日喀则市(萨嘎县、康马县、亚东县、桑珠孜区、聂拉木县、岗巴县、仲巴县、定日县、南木林县、白朗县、拉孜县、昂仁县、萨迦县、谢通门县、吉隆县、仁布县、江孜县、定结县)

柳州市(三江侗族自治县、柳南区、融安县、鹿寨县、柳城县、城中区、柳北区、鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县)

长沙市(开福区、长沙县、宁乡市、浏阳市、岳麓区、雨花区、芙蓉区、望城区、天心区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

苏州市(昆山市、虎丘区、姑苏区、吴江区、相城区、太仓市、常熟市、吴中区、张家港市)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

宜宾市(屏山县、兴文县、筠连县、高县、翠屏区、叙州区、珙县、长宁县、江安县、南溪区)

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、楚雄市、姚安县、大姚县、南华县、武定县、禄丰市、永仁县、双柏县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

辽阳市(文圣区、灯塔市、太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、辽阳县)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

焦作市(修武县、马村区、孟州市、温县、解放区、山阳区、博爱县、中站区、武陟县、沁阳市)

泉州市(永春县、惠安县、南安市、石狮市、鲤城区、丰泽区、泉港区、洛江区、德化县、晋江市、安溪县、金门县)

西宁市(湟源县、城中区、城东区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区)  澳门特别行政区

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、贵南县、同德县)

商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、商州区、洛南县、山阳县)

孝感市(云梦县、汉川市、安陆市、孝南区、大悟县、孝昌县、应城市)吉安市(泰和县、安福县、万安县、青原区、遂川县、井冈山市、永新县、吉水县、吉州区、峡江县、吉安县、永丰县、新干县)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、白杨市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、新星市、五家渠市、双河市)  安庆市(潜山市、太湖县、迎江区、怀宁县、宜秀区、岳西县、宿松县、大观区、望江县、桐城市)

徐州市(新沂市、丰县、泉山区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、沛县、睢宁县、铜山区、云龙区)

大连市(旅顺口区、普兰店区、长海县、沙河口区、金州区、甘井子区、庄河市、西岗区、瓦房店市、中山区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)信阳市(浉河区、潢川县、罗山县、淮滨县、固始县、新县、商城县、光山县、息县、平桥区)

定西市(岷县、陇西县、漳县、安定区、通渭县、渭源县、临洮县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

昭通市(绥江县、镇雄县、彝良县、永善县、威信县、鲁甸县、昭阳区、大关县、巧家县、盐津县、水富市)

滁州市(明光市、南谯区、来安县、全椒县、定远县、凤阳县、天长市、琅琊区)

陇南市(西和县、宕昌县、武都区、礼县、康县、徽县、文县、成县、两当县)

开封市(禹王台区、龙亭区、兰考县、尉氏县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、通许县、杞县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

滨州市(惠民县、阳信县、邹平市、无棣县、博兴县、滨城区、沾化区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、望谟县、兴仁市、安龙县、贞丰县、普安县、晴隆县)

毕节市(赫章县、七星关区、大方县、织金县、纳雍县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、红原县、茂县、阿坝县、小金县、黑水县、壤塘县、金川县、若尔盖县、理县、九寨沟县、汶川县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、伊宁县、巩留县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县)

烟台市(芝罘区、海阳市、龙口市、栖霞市、莱州市、莱山区、招远市、蓬莱区、牟平区、莱阳市、福山区)

吕梁市(孝义市、临县、兴县、岚县、交口县、石楼县、中阳县、方山县、汾阳市、文水县、交城县、柳林县、离石区)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区)

作者|颜色

编辑|遥望

4.87亿增资子公司，时隔仅8个月后华润博雅生物便拟以2.13亿转让其80%股权。

01

2.13亿转让子公司80%股权

华润博雅生物剥离非核心资产

近日，华润博雅生物发布公告，拟通过上海联合产权交易所挂牌转让江西博雅欣和制药有限公司80%股权，首次挂牌金额为2.13亿元。

交易完成后，博雅欣和将不再纳入博雅生物合并报表范围。

根据评估报告，以2024年8月31日作为评估基准日，采用资产基础法评估，博雅欣和净资产账面价值约为2.14亿元，评估价值约为2.66亿元，增值额为5211.50万元，增值率为24.33%。

博雅欣和成立于2014年，主营业务为抗感染类、糖尿病类、心脑血管类药品的研发、生产和销售，显然与博雅生物核心的血液制品主业协同有限。

对于此次出售，博雅生物表示是为了优化业务结构，聚焦主业发展，增强可持续发展的内生动力。年报显示，2024年博雅生物血制品业务营收占比高达87.29%，剥离非核心资产成为战略选择。

赛柏蓝查询发现，博雅欣和原始注册资本5000万元，由华润博雅生物全资子公司江西博雅医药投资有限公司出资成立；2024年8月，华润博雅生物以4.87亿元对博雅欣和进行增资扩股。现金增资方式增资后，原股东江西博雅医药投资有限公司持有博雅欣和9.3131%的股权，华润博雅生物持有博雅欣和90.6869%的股权。

彼时，博雅生物认为增资有利于优化博雅欣和的资产负债结构，促进良性运营。但从大额增资到转让股权不足一年，按此计算华润博雅生物可能面临超亿元投资亏损。

2018年，博雅欣和正式投入运营，明确了以西他沙星项目、他汀类项目为核心的原料制剂一体化发展策略，但因项目研发进度缓慢、集采降价、环保政策限制等因素影响，产品丧失竞争优势，未能实现规模化生产，导致业绩未达预期。财报显示，博雅欣和已连续两年亏损：2023-2024年归母净利润分别为-5687.42万元和-3461.87万元。

交易完成后，博雅生物体系仍将合计持有博雅欣和20%股权（上市公司持有其10.6869%股权+全资子公司江西博雅医药投资持有其9.3131%股权）。

这并非华润博雅生物首次业务剥离，近年来已相继转让广东复大医药75%股权（3.65亿元）和贵州天安药业89.681%股权（约2.6亿元）。

一系列动作背后，是博雅生物明确的战略聚焦，其多次在财报中强调“以血液制品为主导，逐步剥离非血液制品业务”。目前来看，博雅生物正在努力实现“力争‘十四五’期间（2021年-2025年）实现浆站总数量、采浆规模、核心财务指标翻番”的目标。

02

行业竞争

并购潮下的生存之战

今年已经是博雅生物进入“华润系”的第四年，但其业绩仍未恢复至2022年水平。

2024年博雅生物实现营业收入17.35亿元，同比减少34.58%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长67.18%；扣非净利润3.02亿元，同比增长110.77%。

尽管归母净利润大幅增长，但对比2022年（营收27.59亿元、归属于上市公司股东的净利润4.32亿元）仍有差距。

通过出售博雅欣和80%的股权也有助于博雅生物实现资金回流，同时盘活现有产能，进而产生增量效益。博雅生物正试图突破增长瓶颈，重回营收上升轨道。

目前，博雅生物正在大力发展主业。在华润医药的支持下，博雅生物持续加快投资并购步伐，成功收购绿十字香港100%股权，新增1张生产牌照、4家在营单采血浆站，2个省份区域的浆站布局，阶段性实现了规模化扩张战略目标。

截至2024年末，博雅生物（含绿十字（中国））现有11个品种31个规格（含进口重组Ⅷ因子）产品，涵盖白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类；在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个。2024年采浆量为630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物本部采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。

但从一系列数据也可以看出，这与博雅生物此前立下的目标——“力争十四五期间，实现浆站总数量30个以上、采浆规模1000吨以上”仍有一定差距。

血制品行业具有资源品属性，发展依赖两大路径——内生增长：加强浆源存量挖潜，促进浆站的内生增长；外延扩张：通过并购或自建新增浆站资源。在血制品这个“得浆站者得天下”的行业，博雅生物面临双重挑战。

一方面，由于2001年起国家严控新批生产企业，目前国内正常运营的血制品企业不足30家，且多数头部企业手握多张牌照，行业壁垒极高，生产企业牌照资源非常稀缺。

总体而言，在整个产业链中，处于上游的单采血浆站的数量和质量是血液制品企业发展的核心因素，中长期来看原料血浆供需矛盾依然突出。

另一方面，头部企业并购加速，行业规模效应凸显。2024年行业采浆量13400吨，同比增长10.9%，其中天坛生物、泰邦生物、上海莱士、华兰生物、派林生物、远大蜀阳的采浆量合计占据国内血浆采集量80%左右。

自2008年起，国内血液制品企业的收购兼并开始出现，近年来并购行为日益增多，行业集中度大幅提升。不到一个月前，上海莱士发布公告，拟以42亿元的基础对价收购南岳生物制药100%股权。南岳生物目前拥有9个在采浆站，全部位于湖南省内，2024年采浆量为278吨。

这一并购将加剧行业“马太效应”。据市场研究机构数据，2024年我国血液制品市场规模达到600亿元；根据前瞻产业研究院、中金公司研究部的数据统计，预计到2027年我国市场规模将达到780亿元，2022-2027年复合增长率达11.6%。

面对百亿级市场，博雅生物能否通过“内生+外延”双轮驱动实现突围，仍需时间验证。

不过，深知血制品板块的市场和潜力的华润医药曾向外表示：“向外关注与战略发展相同的生物制品。”在此背景下，博雅生物也表示将积极寻求行业内血液制品企业整合机会，加强浆站拓展团队建设，提升浆站拓展的专业能力。

回到本次交易，股权转让事项在确定受让方后签署交易协议，最终转让价格、交易标的交付状态、交付和过户时间等协议主要内容目前无法确定。

在行业集中度持续提升的背景下，“十四五”收官之年，博雅生物要实现千吨采浆目标，意味着其需要实现近60%的增长。在浆站资源争夺战愈演愈烈下，博雅生物能否弯道超车？