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六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

甘孜藏族自治州(新龙县、理塘县、石渠县、德格县、得荣县、道孚县、色达县、乡城县、甘孜县、九龙县、雅江县、稻城县、巴塘县、泸定县、炉霍县、白玉县、丹巴县、康定市)

南阳市(社旗县、唐河县、桐柏县、方城县、南召县、内乡县、卧龙区、宛城区、淅川县、西峡县、邓州市、镇平县、新野县)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、平昌县、巴州区)  池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、纳溪区、叙永县、泸县、古蔺县)

郴州市(安仁县、苏仙区、桂阳县、北湖区、宜章县、永兴县、临武县、嘉禾县、资兴市、汝城县、桂东县)

永州市(宁远县、东安县、双牌县、祁阳市、冷水滩区、蓝山县、江永县、道县、新田县、江华瑶族自治县、零陵区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  长沙市(岳麓区、开福区、雨花区、宁乡市、天心区、长沙县、浏阳市、望城区、芙蓉区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、南票区、建昌县、绥中县、龙港区)

济南市(章丘区、市中区、长清区、历下区、莱芜区、济阳区、平阴县、钢城区、商河县、槐荫区、天桥区、历城区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

桂林市(叠彩区、秀峰区、恭城瑶族自治县、灌阳县、七星区、荔浦市、象山区、临桂区、平乐县、灵川县、雁山区、永福县、兴安县、资源县、全州县、阳朔县、龙胜各族自治县)

马鞍山市(和县、花山区、雨山区、含山县、当涂县、博望区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

沧州市(海兴县、孟村回族自治县、肃宁县、吴桥县、河间市、运河区、盐山县、任丘市、泊头市、新华区、黄骅市、沧县、青县、南皮县、献县、东光县)

石河子市(白杨市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、昆玉市、北屯市、新星市、阿拉尔市、图木舒克市、铁门关市、五家渠市)

黄冈市(浠水县、罗田县、英山县、黄梅县、黄州区、红安县、麻城市、蕲春县、武穴市、团风县)

沈阳市(法库县、于洪区、苏家屯区、浑南区、铁西区、皇姑区、沈北新区、和平区、大东区、康平县、辽中区、沈河区、新民市)

辽阳市(太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区、文圣区、弓长岭区、宏伟区)

昌都市(边坝县、左贡县、江达县、八宿县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、丁青县、察雅县、洛隆县、芒康县)

喀什地区(莎车县、喀什市、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、疏附县、疏勒县、泽普县、岳普湖县、伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县)

阿里地区(改则县、革吉县、普兰县、札达县、噶尔县、日土县、措勤县)

东莞市

南平市(武夷山市、建瓯市、建阳区、顺昌县、延平区、松溪县、邵武市、政和县、光泽县、浦城县)

长春市(二道区、南关区、朝阳区、榆树市、双阳区、宽城区、农安县、九台区、绿园区、德惠市、公主岭市)

商洛市(丹凤县、商州区、洛南县、商南县、镇安县、山阳县、柞水县)

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周口市(郸城县、项城市、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、淮阳区、西华县、川汇区、商水县、太康县)

兰州市(城关区、皋兰县、榆中县、红古区、西固区、安宁区、永登县、七里河区)

孝感市(云梦县、孝南区、大悟县、应城市、孝昌县、汉川市、安陆市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、塔城市、托里县、沙湾市、乌苏市)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、库尔勒市、且末县、尉犁县、若羌县、博湖县)

上海市(青浦区、徐汇区、浦东新区、虹口区、奉贤区、黄浦区、崇明区、松江区、嘉定区、长宁区、金山区、静安区、杨浦区、宝山区、闵行区、普陀区)

吕梁市(岚县、离石区、交城县、兴县、交口县、临县、柳林县、汾阳市、孝义市、方山县、文水县、石楼县、中阳县)

嘉峪关市本溪市(明山区、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

韶关市(始兴县、曲江区、南雄市、武江区、仁化县、乐昌市、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县)  黑河市(五大连池市、孙吴县、嫩江市、北安市、逊克县、爱辉区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

肇庆市(四会市、德庆县、广宁县、高要区、怀集县、封开县、端州区、鼎湖区)深圳市(坪山区、龙岗区、龙华区、盐田区、福田区、南山区、罗湖区、宝安区、光明区)

广州市(南沙区、海珠区、黄埔区、白云区、增城区、从化区、荔湾区、番禺区、花都区、越秀区、天河区)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、开化县、常山县、衢江区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、青河县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、福海县)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、库车市、新和县)

西安市(周至县、新城区、未央区、长安区、临潼区、高陵区、鄠邑区、蓝田县、灞桥区、碑林区、莲湖区、阎良区、雁塔区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、吉首市、凤凰县、古丈县、花垣县、保靖县、泸溪县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁西区、台安县、铁东区、千山区、立山区)

柳州市(柳南区、城中区、柳北区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、柳城县、鱼峰区)

呼和浩特市(托克托县、玉泉区、赛罕区、新城区、回民区、和林格尔县、武川县、清水河县、土默特左旗)

长治市(屯留区、沁县、平顺县、襄垣县、上党区、长子县、壶关县、黎城县、潞州区、武乡县、沁源县、潞城区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧阳区、张湾区、丹江口市、郧西县、竹溪县、房县)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、连州市、清新区、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、靖宇县、江源区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）