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泸州市(合江县、泸县、叙永县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、古蔺县)

延安市(富县、延川县、宜川县、吴起县、宝塔区、安塞区、洛川县、延长县、甘泉县、志丹县、黄陵县、黄龙县、子长市)

上饶市(鄱阳县、万年县、弋阳县、玉山县、余干县、广信区、信州区、横峰县、广丰区、德兴市、婺源县、铅山县) 邯郸市(馆陶县、磁县、成安县、曲周县、肥乡区、丛台区、永年区、临漳县、武安市、鸡泽县、大名县、邯山区、广平县、涉县、复兴区、邱县、峰峰矿区、魏县)

信阳市(平桥区、淮滨县、新县、罗山县、固始县、商城县、光山县、息县、浉河区、潢川县)

宜春市(宜丰县、奉新县、靖安县、樟树市、袁州区、丰城市、上高县、铜鼓县、高安市、万载县)

曲靖市(师宗县、会泽县、陆良县、马龙区、罗平县、富源县、沾益区、宣威市、麒麟区)

汕头市(南澳县、金平区、龙湖区、澄海区、潮南区、濠江区、潮阳区) 呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、满洲里市、海拉尔区)

榆林市(神木市、吴堡县、绥德县、清涧县、靖边县、榆阳区、定边县、子洲县、米脂县、横山区、府谷县、佳县)

平顶山市(卫东区、郏县、汝州市、石龙区、湛河区、叶县、鲁山县、新华区、舞钢市、宝丰县)

定西市(渭源县、通渭县、漳县、临洮县、安定区、岷县、陇西县)

郑州市(新密市、登封市、中原区、惠济区、巩义市、荥阳市、新郑市、金水区、二七区、管城回族区、中牟县、上街区)

成都市(龙泉驿区、成华区、双流区、蒲江县、简阳市、都江堰市、新津区、邛崃市、武侯区、彭州市、青白江区、温江区、金牛区、大邑县、新都区、郫都区、金堂县、锦江区、崇州市、青羊区)

金昌市(永昌县、金川区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

柳州市(柳江区、城中区、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳南区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、海城市、千山区、铁东区)

塔城地区(额敏县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、裕民县)

昌都市(洛隆县、类乌齐县、丁青县、八宿县、左贡县、芒康县、边坝县、江达县、贡觉县、卡若区、察雅县)

宜昌市(远安县、伍家岗区、宜都市、西陵区、猇亭区、夷陵区、枝江市、五峰土家族自治县、当阳市、兴山县、点军区、秭归县、长阳土家族自治县)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县)

东莞市

白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)

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香港特别行政区

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淄博市(周村区、沂源县、桓台县、张店区、临淄区、高青县、博山区、淄川区)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

苏州市(虎丘区、姑苏区、相城区、吴江区、昆山市、吴中区、张家港市、常熟市、太仓市)

许昌市(长葛市、鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区、襄城县) 昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市)

大理白族自治州(鹤庆县、巍山彝族回族自治县、祥云县、宾川县、永平县、南涧彝族自治县、弥渡县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、新和县、库车市、温宿县、拜城县、阿克苏市)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区)甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、舟曲县、夏河县、玛曲县、合作市、迭部县、碌曲县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区) 黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、册亨县、兴义市、晴隆县、贞丰县、望谟县、兴仁市)

锦州市(黑山县、义县、凌海市、太和区、古塔区、凌河区、北镇市)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、回民区、玉泉区、托克托县、武川县、赛罕区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)黄冈市(浠水县、英山县、麻城市、黄梅县、团风县、武穴市、蕲春县、红安县、罗田县、黄州区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗)

大连市(甘井子区、西岗区、瓦房店市、中山区、金州区、庄河市、长海县、旅顺口区、普兰店区、沙河口区)

那曲市(聂荣县、班戈县、比如县、申扎县、色尼区、尼玛县、巴青县、嘉黎县、索县、安多县、双湖县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、图们市、敦化市、安图县、汪清县、龙井市、和龙市)

东营市(利津县、垦利区、河口区、东营区、广饶县)

杭州市(钱塘区、淳安县、拱墅区、上城区、萧山区、余杭区、桐庐县、滨江区、临平区、西湖区、建德市、临安区、富阳区)

大同市(新荣区、阳高县、广灵县、浑源县、云州区、灵丘县、左云县、平城区、云冈区、天镇县)

淮南市(谢家集区、凤台县、潘集区、八公山区、寿县、大通区、田家庵区)

宿州市(埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县、泗县)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

张掖市(山丹县、民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区)

阜新市(海州区、彰武县、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区)

沧州市(献县、青县、盐山县、泊头市、肃宁县、黄骅市、新华区、沧县、任丘市、吴桥县、运河区、海兴县、南皮县、河间市、东光县、孟村回族自治县)

伊春市(大箐山县、伊美区、丰林县、嘉荫县、友好区、金林区、南岔县、铁力市、汤旺县、乌翠区)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、陵川县、沁水县、高平市)

潍坊市(临朐县、寒亭区、潍城区、诸城市、昌乐县、高密市、奎文区、安丘市、青州市、昌邑市、寿光市、坊子区)

为何会是选择在此时？

2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。

这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。

在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？

亏损与负债的双重压力

根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。

具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。

碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。

此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。

值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。

糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。

除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。

截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。

根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。

财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。

存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。

港股IPO能否成救命稻草？

南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。

早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。

然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。

2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。

好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。

2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。

南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。

一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。

有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”

后记

南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。

对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。

南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：

在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？

海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？

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