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玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区)

济宁市(汶上县、嘉祥县、邹城市、梁山县、任城区、微山县、兖州区、金乡县、曲阜市、泗水县、鱼台县)

双鸭山市(宝清县、岭东区、尖山区、友谊县、饶河县、集贤县、四方台区、宝山区)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)  蚌埠市(五河县、禹会区、蚌山区、固镇县、龙子湖区、怀远县、淮上区)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县、永宁县、西夏区)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)渭南市(澄城县、华州区、潼关县、华阴市、韩城市、合阳县、富平县、临渭区、大荔县、白水县、蒲城县)

陇南市(武都区、成县、康县、文县、宕昌县、徽县、两当县、礼县、西和县)  汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

济南市(天桥区、济阳区、商河县、历下区、莱芜区、槐荫区、平阴县、市中区、长清区、章丘区、钢城区、历城区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、霍城县、奎屯市、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、伊宁市、新源县)

鸡西市(鸡东县、麻山区、梨树区、恒山区、滴道区、密山市、鸡冠区、虎林市、城子河区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、秦州区、武山县、清水县)

无锡市(梁溪区、新吴区、宜兴市、滨湖区、惠山区、锡山区、江阴市)

哈尔滨市(巴彦县、通河县、道外区、道里区、尚志市、双城区、香坊区、阿城区、方正县、依兰县、松北区、平房区、延寿县、宾县、木兰县、呼兰区、五常市、南岗区)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、抚宁区、海港区)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

柳州市(柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、城中区、柳北区、柳江区、柳城县、融安县、鹿寨县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

绥化市(北林区、绥棱县、庆安县、青冈县、肇东市、安达市、明水县、望奎县、兰西县、海伦市)

吉林市(永吉县、舒兰市、桦甸市、丰满区、蛟河市、磐石市、昌邑区、船营区、龙潭区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

玉林市(陆川县、玉州区、福绵区、容县、兴业县、博白县、北流市)

衢州市(常山县、柯城区、龙游县、江山市、开化县、衢江区)

遵义市(绥阳县、赤水市、余庆县、习水县、汇川区、凤冈县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、播州区、湄潭县、红花岗区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

保定市(涞源县、阜平县、博野县、蠡县、雄县、竞秀区、易县、涞水县、定兴县、涿州市、清苑区、高碑店市、徐水区、安新县、曲阳县、高阳县、望都县、满城区、顺平县、唐县、安国市、容城县、莲池区、定州市)

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四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

福州市(闽侯县、晋安区、福清市、罗源县、平潭县、台江区、连江县、马尾区、闽清县、仓山区、永泰县、鼓楼区、长乐区)

兰州市(永登县、城关区、红古区、安宁区、皋兰县、西固区、七里河区、榆中县)  巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)

三明市(建宁县、三元区、将乐县、沙县区、泰宁县、大田县、清流县、尤溪县、明溪县、永安市、宁化县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

汕头市(龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区、濠江区、南澳县、金平区)阿里地区(札达县、革吉县、噶尔县、普兰县、措勤县、改则县、日土县)

昌都市(江达县、卡若区、贡觉县、边坝县、左贡县、芒康县、丁青县、察雅县、类乌齐县、洛隆县、八宿县)  铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市)

辽阳市(太子河区、灯塔市、白塔区、辽阳县、宏伟区、文圣区、弓长岭区)

宜宾市(高县、兴文县、江安县、长宁县、南溪区、珙县、翠屏区、叙州区、屏山县、筠连县)丹东市(凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)

晋城市(阳城县、泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县)

嘉峪关市

眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、东坡区)

信阳市(淮滨县、潢川县、平桥区、罗山县、新县、浉河区、固始县、息县、光山县、商城县)

自贡市(贡井区、自流井区、荣县、大安区、富顺县、沿滩区)

邢台市(威县、临西县、临城县、广宗县、柏乡县、南宫市、内丘县、宁晋县、新河县、清河县、襄都区、巨鹿县、沙河市、平乡县、信都区、隆尧县、南和区、任泽区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

荆州市(监利市、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市、沙市区、石首市、松滋市)

宣城市(宁国市、泾县、宣州区、郎溪县、旌德县、绩溪县、广德市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、库尔勒市、且末县、若羌县、和静县、尉犁县)

苏州市(张家港市、相城区、姑苏区、常熟市、吴江区、吴中区、虎丘区、昆山市、太仓市)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、二连浩特市、锡林浩特市)

达州市(大竹县、渠县、通川区、宣汉县、开江县、达川区、万源市)

吉安市(永丰县、遂川县、吉水县、安福县、峡江县、吉安县、青原区、吉州区、新干县、泰和县、永新县、万安县、井冈山市)

锦州市(太和区、凌河区、北镇市、义县、黑山县、凌海市、古塔区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。