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大理白族自治州(漾濞彝族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、宾川县、永平县、大理市、祥云县、云龙县、洱源县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县)
合肥市(瑶海区、包河区、长丰县、庐江县、巢湖市、肥东县、蜀山区、庐阳区、肥西县)
白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、江源区)
沧州市(青县、沧县、任丘市、南皮县、献县、河间市、吴桥县、盐山县、运河区、肃宁县、黄骅市、新华区、东光县、泊头市、孟村回族自治县、海兴县)
聊城市(莘县、临清市、东阿县、高唐县、东昌府区、阳谷县、冠县、茌平区)
鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区、立山区、台安县、铁东区)
揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、惠来县、普宁市)
昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)
南昌市(安义县、东湖区、红谷滩区、新建区、西湖区、南昌县、进贤县、青云谱区、青山湖区)
临汾市(乡宁县、隰县、襄汾县、浮山县、尧都区、霍州市、古县、吉县、汾西县、蒲县、侯马市、洪洞县、翼城县、安泽县、大宁县、永和县、曲沃县)
保定市(易县、唐县、博野县、莲池区、定兴县、竞秀区、涞水县、定州市、满城区、安国市、高阳县、涿州市、徐水区、望都县、曲阳县、清苑区、安新县、雄县、高碑店市、阜平县、涞源县、顺平县、容城县、蠡县)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、肇州县、让胡路区、龙凤区、肇源县、大同区、红岗区)
清远市(清新区、连州市、阳山县、佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县)
雅安市(雨城区、天全县、芦山县、荥经县、宝兴县、汉源县、名山区、石棉县)
海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗)
蚌埠市(龙子湖区、固镇县、蚌山区、五河县、怀远县、禹会区、淮上区)
江门市(开平市、江海区、鹤山市、新会区、蓬江区、恩平市、台山市)
呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、根河市、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗)
甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、舟曲县、合作市、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县)
伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县、昭苏县、巩留县、霍城县)
荆州市(荆州区、沙市区、石首市、松滋市、公安县、洪湖市、监利市、江陵县)
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玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)
红河哈尼族彝族自治州(建水县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、开远市、红河县、蒙自市、绿春县、个旧市、元阳县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县)
通化市(柳河县、梅河口市、通化县、二道江区、东昌区、集安市、辉南县)
钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)
攀枝花市(西区、盐边县、米易县、东区、仁和区)
济南市(济阳区、商河县、莱芜区、平阴县、天桥区、历下区、钢城区、长清区、章丘区、槐荫区、市中区、历城区)
长春市(南关区、宽城区、榆树市、二道区、朝阳区、双阳区、德惠市、公主岭市、绿园区、九台区、农安县)
广西壮族自治区
包头市(固阳县、白云鄂博矿区、东河区、九原区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗)
台州市(黄岩区、椒江区、玉环市、路桥区、三门县、临海市、天台县、温岭市、仙居县)
银川市(贺兰县、西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市、永宁县)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、松潘县、马尔康市、汶川县、壤塘县、阿坝县、金川县、茂县、九寨沟县、红原县、若尔盖县、黑水县)
拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、城关区、林周县、达孜区)
衡水市(阜城县、桃城区、深州市、饶阳县、冀州区、故城县、景县、武强县、安平县、枣强县、武邑县)
宜昌市(点军区、伍家岗区、枝江市、宜都市、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、兴山县、秭归县、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区)
三明市(尤溪县、泰宁县、沙县区、将乐县、清流县、永安市、宁化县、大田县、明溪县、三元区、建宁县)
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冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
(注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
新闻结尾
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