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佳木斯市(向阳区、抚远市、前进区、汤原县、富锦市、桦川县、同江市、东风区、桦南县、郊区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、九寨沟县、若尔盖县、理县、红原县、阿坝县、松潘县、马尔康市、黑水县、茂县、壤塘县、汶川县、小金县)

陇南市(徽县、礼县、两当县、文县、西和县、武都区、宕昌县、康县、成县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)  杭州市(淳安县、余杭区、萧山区、临平区、滨江区、拱墅区、钱塘区、西湖区、富阳区、桐庐县、临安区、建德市、上城区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)

济宁市(任城区、金乡县、嘉祥县、梁山县、微山县、曲阜市、泗水县、邹城市、鱼台县、兖州区、汶上县)

石家庄市(高邑县、平山县、井陉矿区、元氏县、赵县、赞皇县、新乐市、长安区、藁城区、新华区、灵寿县、鹿泉区、辛集市、深泽县、无极县、正定县、行唐县、桥西区、裕华区、晋州市、栾城区、井陉县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、新城区、回民区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、清水河县、玉泉区)  长治市(武乡县、潞城区、平顺县、襄垣县、壶关县、上党区、屯留区、沁县、黎城县、长子县、潞州区、沁源县)

衢州市(衢江区、柯城区、常山县、龙游县、开化县、江山市)

邵阳市(城步苗族自治县、北塔区、武冈市、邵东市、邵阳县、双清区、绥宁县、洞口县、大祥区、隆回县、新宁县、新邵县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

阿克苏地区(拜城县、库车市、柯坪县、阿克苏市、新和县、沙雅县、乌什县、温宿县、阿瓦提县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

株洲市(茶陵县、芦淞区、炎陵县、渌口区、石峰区、醴陵市、攸县、天元区、荷塘区)

眉山市(洪雅县、东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县、彭山区)

宁德市(屏南县、霞浦县、寿宁县、蕉城区、柘荣县、古田县、福安市、福鼎市、周宁县)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、纳雍县、织金县、金沙县、七星关区)

青岛市(黄岛区、即墨区、崂山区、胶州市、城阳区、市南区、平度市、李沧区、莱西市、市北区)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、临湘市、华容县、云溪区、湘阴县、汨罗市、平江县、岳阳县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区、白塔区、辽阳县)

扬州市(广陵区、江都区、宝应县、邗江区、仪征市、高邮市)

营口市(老边区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、巩留县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县)

连云港市(海州区、连云区、灌云县、赣榆区、灌南县、东海县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、双塔区、龙城区、北票市、朝阳县)

襄阳市(襄州区、谷城县、保康县、南漳县、樊城区、襄城区、老河口市、宜城市、枣阳市)

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张家口市(万全区、怀安县、康保县、下花园区、怀来县、沽源县、宣化区、桥东区、崇礼区、尚义县、涿鹿县、阳原县、蔚县、桥西区、张北县、赤城县)

南平市(邵武市、建阳区、顺昌县、武夷山市、光泽县、松溪县、延平区、浦城县、建瓯市、政和县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)

阿里地区(札达县、改则县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县、普兰县)  淮南市(田家庵区、潘集区、八公山区、凤台县、谢家集区、大通区、寿县)

南昌市(青山湖区、进贤县、红谷滩区、西湖区、新建区、安义县、青云谱区、东湖区、南昌县)

宜春市(铜鼓县、万载县、袁州区、高安市、上高县、樟树市、奉新县、丰城市、宜丰县、靖安县)

商洛市(镇安县、丹凤县、柞水县、商南县、洛南县、山阳县、商州区)重庆市(渝北区、奉节县、长寿区、黔江区、巴南区、璧山区、江津区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、大足区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、梁平区、南岸区、垫江县、綦江区、江北区、丰都县、沙坪坝区、云阳县、万州区、巫山县、开州区、北碚区、南川区、巫溪县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、大渡口区、永川区、合川区、九龙坡区、武隆区、城口县、忠县)

五指山市(东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、陵水黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、定安县、琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)  内蒙古自治区

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、南县、安化县、赫山区)

兰州市(榆中县、安宁区、皋兰县、西固区、七里河区、红古区、永登县、城关区)

合肥市(肥东县、庐阳区、庐江县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、长丰县、肥西县、包河区)鸡西市(鸡东县、恒山区、密山市、城子河区、虎林市、麻山区、鸡冠区、梨树区、滴道区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、沿河土家族自治县)

成都市(新都区、温江区、龙泉驿区、彭州市、新津区、郫都区、金堂县、成华区、大邑县、青白江区、锦江区、武侯区、双流区、蒲江县、简阳市、都江堰市、邛崃市、青羊区、金牛区、崇州市)

庆阳市(西峰区、华池县、正宁县、镇原县、宁县、合水县、庆城县、环县)

拉萨市(当雄县、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、城关区、尼木县、曲水县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

葫芦岛市(南票区、龙港区、建昌县、连山区、绥中县、兴城市)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

怀化市(麻阳苗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、中方县、沅陵县、溆浦县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、英德市、连州市、佛冈县、阳山县)

通化市(通化县、东昌区、集安市、柳河县、二道江区、梅河口市、辉南县)

衡阳市(南岳区、耒阳市、珠晖区、衡南县、石鼓区、蒸湘区、常宁市、衡东县、衡山县、衡阳县、雁峰区、祁东县)

天水市(甘谷县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、武山县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

桂林市(雁山区、龙胜各族自治县、全州县、恭城瑶族自治县、临桂区、荔浦市、平乐县、灵川县、灌阳县、叠彩区、永福县、七星区、资源县、阳朔县、秀峰区、兴安县、象山区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。