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全国服务区域：
日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)
天水市(张家川回族自治县、清水县、麦积区、秦州区、甘谷县、武山县、秦安县)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
延安市(延川县、宜川县、黄龙县、吴起县、洛川县、富县、宝塔区、甘泉县、黄陵县、延长县、安塞区、志丹县、子长市)
阜新市(清河门区、太平区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、都匀市、罗甸县、瓮安县、龙里县、福泉市、独山县、惠水县、贵定县、长顺县、荔波县、平塘县)
商丘市(睢阳区、虞城县、夏邑县、民权县、梁园区、永城市、睢县、宁陵县、柘城县)
百色市(平果市、凌云县、靖西市、田东县、西林县、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、德保县、右江区)
柳州市(城中区、柳城县、柳江区、鱼峰区、柳北区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区)
大理白族自治州(鹤庆县、洱源县、宾川县、剑川县、大理市、漾濞彝族自治县、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、云龙县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)
兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
重庆市(江北区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、南川区、垫江县、北碚区、南岸区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、荣昌区、渝北区、永川区、涪陵区、綦江区、黔江区、渝中区、云阳县、长寿区、万州区、开州区、武隆区、巫溪县、合川区、巴南区、城口县、沙坪坝区、璧山区、忠县、丰都县、石柱土家族自治县、梁平区、大渡口区、奉节县、江津区、九龙坡区、大足区、酉阳土家族苗族自治县)
庆阳市(镇原县、庆城县、正宁县、环县、合水县、华池县、西峰区、宁县)
扬州市(邗江区、高邮市、江都区、宝应县、广陵区、仪征市)
许昌市(禹州市、建安区、长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县)
固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)
三明市(大田县、泰宁县、永安市、建宁县、清流县、沙县区、尤溪县、三元区、明溪县、将乐县、宁化县)
温州市(瑞安市、乐清市、永嘉县、平阳县、鹿城区、文成县、龙湾区、苍南县、泰顺县、龙港市、洞头区、瓯海区)
廊坊市(永清县、安次区、大厂回族自治县、广阳区、大城县、香河县、固安县、霸州市、三河市、文安县)
甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、合作市、夏河县、临潭县、舟曲县、卓尼县)
内蒙古自治区
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
韶关市(浈江区、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、翁源县、乐昌市、武江区、始兴县、南雄市、曲江区)
哈尔滨市(通河县、木兰县、香坊区、阿城区、双城区、尚志市、延寿县、平房区、呼兰区、道里区、宾县、南岗区、依兰县、道外区、巴彦县、松北区、方正县、五常市)
双鸭山市(尖山区、宝山区、四方台区、岭东区、集贤县、饶河县、宝清县、友谊县)
岳阳市(平江县、华容县、岳阳楼区、云溪区、临湘市、君山区、湘阴县、汨罗市、岳阳县)
蚌埠市(怀远县、龙子湖区、固镇县、禹会区、淮上区、蚌山区、五河县)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、大同区、让胡路区、肇州县、萨尔图区、林甸县、红岗区、龙凤区)
昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、奇台县)
宜昌市(秭归县、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、点军区、西陵区、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、宜都市、当阳市、枝江市、伍家岗区)
邯郸市(复兴区、峰峰矿区、曲周县、肥乡区、涉县、临漳县、成安县、丛台区、永年区、魏县、大名县、馆陶县、广平县、磁县、邯山区、鸡泽县、邱县、武安市)
自贡市(富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、荣县、贡井区)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、邹平市、沾化区、阳信县、滨城区)
鸡西市(密山市、滴道区、虎林市、城子河区、恒山区、梨树区、鸡冠区、麻山区、鸡东县)
郴州市(北湖区、安仁县、临武县、桂阳县、汝城县、资兴市、桂东县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、宜章县)
辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县、绿春县、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、蒙自市、红河县、泸西县、河口瑶族自治县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
承德市(隆化县、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县、宽城满族自治县)
云浮市(郁南县、新兴县、云城区、云安区、罗定市)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、二连浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、锡林浩特市、多伦县、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗)
孝感市(安陆市、应城市、云梦县、汉川市、孝南区、孝昌县、大悟县)
濮阳市(南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县、华龙区)
钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)
泸州市(泸县、纳溪区、古蔺县、叙永县、江阳区、合江县、龙马潭区)
景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)
西宁市(湟中区、城北区、城西区、城东区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县)
阿里地区(改则县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、日土县、普兰县)
渭南市(大荔县、白水县、澄城县、临渭区、潼关县、华阴市、蒲城县、富平县、合阳县、韩城市、华州区)
长治市(潞州区、平顺县、壶关县、上党区、沁源县、潞城区、黎城县、襄垣县、沁县、长子县、屯留区、武乡县)
沈阳市(苏家屯区、铁西区、和平区、法库县、沈河区、新民市、于洪区、大东区、浑南区、沈北新区、康平县、皇姑区、辽中区)
无锡市(锡山区、惠山区、江阴市、宜兴市、滨湖区、梁溪区、新吴区)
太原市(杏花岭区、尖草坪区、古交市、晋源区、小店区、迎泽区、阳曲县、娄烦县、万柏林区、清徐县)
绵阳市(游仙区、三台县、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、安州区、江油市、梓潼县)
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通辽市(科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)
达州市(万源市、大竹县、达川区、宣汉县、渠县、通川区、开江县)
济宁市(兖州区、曲阜市、邹城市、汶上县、金乡县、梁山县、嘉祥县、泗水县、任城区、微山县、鱼台县)
长沙市(望城区、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、雨花区、长沙县、宁乡市、开福区、天心区)
曲靖市(沾益区、会泽县、陆良县、罗平县、宣威市、马龙区、师宗县、富源县、麒麟区)
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怀化市(鹤城区、会同县、溆浦县、洪江市、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县)
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安康市(石泉县、岚皋县、白河县、平利县、汉阴县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、紫阳县)
南充市(营山县、嘉陵区、南部县、顺庆区、高坪区、阆中市、西充县、蓬安县、仪陇县)
朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、山阴县、应县、朔城区)
泉州市(金门县、泉港区、南安市、德化县、晋江市、安溪县、惠安县、永春县、石狮市、鲤城区、洛江区、丰泽区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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