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黄山市(休宁县、黟县、徽州区、黄山区、祁门县、歙县、屯溪区)
保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)
宜昌市(西陵区、伍家岗区、秭归县、夷陵区、兴山县、枝江市、点军区、远安县、猇亭区、宜都市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、当阳市)
温州市(乐清市、永嘉县、龙湾区、龙港市、苍南县、文成县、瓯海区、鹿城区、泰顺县、平阳县、瑞安市、洞头区)
衡阳市(蒸湘区、石鼓区、衡阳县、祁东县、珠晖区、耒阳市、南岳区、常宁市、衡南县、衡山县、衡东县、雁峰区)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)
衡水市(桃城区、武强县、枣强县、景县、武邑县、安平县、冀州区、阜城县、故城县、饶阳县、深州市)
百色市(田林县、右江区、德保县、靖西市、那坡县、西林县、田东县、平果市、乐业县、凌云县、隆林各族自治县、田阳区)
贵港市(港南区、覃塘区、港北区、桂平市、平南县)
楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、牟定县、永仁县、双柏县、楚雄市、南华县、武定县、元谋县、姚安县)
普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
商丘市(宁陵县、睢阳区、虞城县、柘城县、睢县、梁园区、永城市、民权县、夏邑县)
泰州市(高港区、兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区)
通化市(梅河口市、辉南县、集安市、东昌区、二道江区、柳河县、通化县)
淮南市(田家庵区、潘集区、大通区、八公山区、凤台县、谢家集区、寿县)
金昌市(金川区、永昌县)
临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县)
乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、新市区、天山区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)
聊城市(高唐县、茌平区、冠县、莘县、临清市、阳谷县、东昌府区、东阿县)
宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)
阿里地区(改则县、札达县、噶尔县、普兰县、措勤县、日土县、革吉县)
舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)
镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、润州区、句容市)
信阳市(光山县、商城县、固始县、潢川县、新县、淮滨县、浉河区、息县、罗山县、平桥区)
澳门特别行政区
南平市(建阳区、浦城县、邵武市、延平区、顺昌县、武夷山市、政和县、松溪县、建瓯市、光泽县)
泸州市(叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区、合江县、古蔺县、江阳区)
安阳市(汤阴县、文峰区、林州市、北关区、内黄县、龙安区、殷都区、安阳县、滑县)
广西壮族自治区
邯郸市(临漳县、复兴区、武安市、魏县、广平县、馆陶县、永年区、峰峰矿区、曲周县、邯山区、邱县、磁县、成安县、涉县、丛台区、鸡泽县、肥乡区、大名县)
五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、琼海市、定安县、昌江黎族自治县、屯昌县、万宁市、临高县、琼中黎族苗族自治县、东方市)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
河源市(紫金县、和平县、连平县、龙川县、源城区、东源县)
平凉市(灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、崇信县、静宁县)
固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、原州区、西吉县)
驻马店市(新蔡县、上蔡县、确山县、平舆县、西平县、汝南县、遂平县、驿城区、泌阳县、正阳县)
吉林市(桦甸市、磐石市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、丰满区、船营区、蛟河市、永吉县)
徐州市(云龙区、贾汪区、丰县、邳州市、沛县、铜山区、新沂市、泉山区、鼓楼区、睢宁县)
吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)
开封市(禹王台区、兰考县、杞县、鼓楼区、祥符区、通许县、尉氏县、龙亭区、顺河回族区)
东营市(东营区、利津县、垦利区、河口区、广饶县)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、阿坝县、红原县、理县、小金县、松潘县、马尔康市、茂县、黑水县、九寨沟县、汶川县、若尔盖县、壤塘县)
重庆市(长寿区、云阳县、涪陵区、綦江区、璧山区、武隆区、巫山县、丰都县、万州区、大足区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、江津区、城口县、合川区、南岸区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、江北区、梁平区、沙坪坝区、渝北区、巫溪县、石柱土家族自治县、忠县、黔江区、荣昌区、垫江县、铜梁区、潼南区、北碚区、南川区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、永川区、巴南区、开州区)
林芝市(巴宜区、墨脱县、波密县、朗县、米林市、工布江达县、察隅县)
益阳市(赫山区、南县、桃江县、沅江市、安化县、资阳区)
呼和浩特市(武川县、玉泉区、和林格尔县、清水河县、新城区、托克托县、回民区、赛罕区、土默特左旗)
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塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
哈尔滨市(木兰县、香坊区、南岗区、宾县、双城区、延寿县、呼兰区、巴彦县、尚志市、方正县、五常市、松北区、依兰县、通河县、平房区、道外区、阿城区、道里区)
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黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、兴仁市、兴义市、册亨县、晴隆县、望谟县、普安县)
佳木斯市(桦南县、富锦市、汤原县、东风区、向阳区、同江市、抚远市、前进区、郊区、桦川县)
西藏自治区
四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)
成都市(青羊区、龙泉驿区、蒲江县、温江区、金牛区、武侯区、双流区、新都区、新津区、简阳市、青白江区、邛崃市、大邑县、锦江区、崇州市、彭州市、成华区、金堂县、都江堰市、郫都区)
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苏州市(太仓市、吴中区、张家港市、昆山市、常熟市、相城区、姑苏区、虎丘区、吴江区)
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龙岩市(永定区、长汀县、新罗区、漳平市、上杭县、武平县、连城县)
丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振安区、凤城市、振兴区)
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绥化市(明水县、兰西县、绥棱县、望奎县、青冈县、安达市、北林区、海伦市、肇东市、庆安县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
呼伦贝尔市(阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区)
张掖市(甘州区、高台县、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)
银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
宁波市(余姚市、海曙区、奉化区、宁海县、北仑区、鄞州区、象山县、江北区、镇海区、慈溪市)
东莞市
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
(注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
新闻结尾
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