风流三国无弹窗,色综合——连接艺术与商业的桥梁

更新时间：2025-04-24 07:43:44　浏览次数： 925

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天水市(张家川回族自治县、秦州区、清水县、甘谷县、麦积区、秦安县、武山县)

重庆市(铜梁区、垫江县、忠县、江津区、荣昌区、璧山区、奉节县、合川区、巫溪县、城口县、江北区、沙坪坝区、巴南区、南川区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、巫山县、大渡口区、云阳县、武隆区、永川区、北碚区、长寿区、黔江区、梁平区、开州区、南岸区、万州区、潼南区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、九龙坡区、渝北区、綦江区、渝中区)

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榆林市(榆阳区、吴堡县、子洲县、佳县、清涧县、府谷县、绥德县、米脂县、定边县、神木市、横山区、靖边县)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、连云区、海州区、灌云县)

泸州市(泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县)淮南市(寿县、八公山区、大通区、潘集区、田家庵区、谢家集区、凤台县)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、华容县、岳阳县、湘阴县、平江县、云溪区、君山区、临湘市) 惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、莲湖区、阎良区、长安区、碑林区、周至县、高陵区、灞桥区、未央区、临潼区、新城区、雁塔区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市、高港区、海陵区)

郴州市(永兴县、资兴市、宜章县、安仁县、嘉禾县、临武县、桂东县、北湖区、桂阳县、苏仙区、汝城县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市、咸安区)

许昌市(禹州市、建安区、魏都区、襄城县、长葛市、鄢陵县)

广州市(白云区、番禺区、增城区、越秀区、荔湾区、花都区、从化区、海珠区、天河区、黄埔区、南沙区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、肃州区、金塔县、玉门市)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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