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邵阳市(新宁县、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县、武冈市、洞口县、邵东市、双清区、新邵县、大祥区、隆回县、绥宁县)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

阜新市(太平区、新邱区、彰武县、清河门区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县)

聊城市(冠县、阳谷县、东昌府区、茌平区、高唐县、临清市、东阿县、莘县)  金昌市(永昌县、金川区)

苏州市(吴江区、姑苏区、昆山市、常熟市、太仓市、相城区、张家港市、吴中区、虎丘区)

宁波市(余姚市、象山县、慈溪市、北仑区、宁海县、鄞州区、镇海区、海曙区、江北区、奉化区)

襄阳市(襄城区、保康县、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、南漳县、宜城市、樊城区)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县)  崇左市(天等县、扶绥县、龙州县、江州区、凭祥市、宁明县、大新县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、黑水县、若尔盖县、壤塘县、小金县、理县、茂县、九寨沟县、阿坝县、松潘县、汶川县、红原县、金川县)

菏泽市(牡丹区、曹县、鄄城县、单县、郓城县、巨野县、东明县、定陶区、成武县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、武定县、南华县、双柏县、姚安县、禄丰市、永仁县、楚雄市、元谋县)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、猇亭区、点军区、秭归县、当阳市、兴山县)

沧州市(盐山县、肃宁县、河间市、泊头市、新华区、青县、海兴县、运河区、孟村回族自治县、东光县、南皮县、任丘市、黄骅市、沧县、吴桥县、献县)

天水市(清水县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、麦积区、秦安县、秦州区)

烟台市(龙口市、莱州市、招远市、福山区、海阳市、莱阳市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、牟平区、芝罘区)

贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县)

平顶山市(宝丰县、叶县、汝州市、卫东区、新华区、郏县、鲁山县、石龙区、舞钢市、湛河区)

六安市(霍邱县、裕安区、叶集区、霍山县、金寨县、金安区、舒城县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、仁和区、米易县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、雨山区、和县、花山区)

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温州市(瑞安市、永嘉县、平阳县、乐清市、苍南县、洞头区、泰顺县、龙港市、文成县、龙湾区、鹿城区、瓯海区)

临沧市(镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区)

定西市(陇西县、临洮县、渭源县、安定区、漳县、通渭县、岷县)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、山海关区、卢龙县、海港区、青龙满族自治县、昌黎县)  晋中市(榆社县、介休市、榆次区、昔阳县、左权县、寿阳县、太谷区、平遥县、和顺县、灵石县、祁县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、锡山区、梁溪区、新吴区、江阴市)

梅州市(大埔县、兴宁市、平远县、蕉岭县、五华县、丰顺县、梅县区、梅江区)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)太原市(古交市、娄烦县、小店区、迎泽区、清徐县、尖草坪区、万柏林区、杏花岭区、阳曲县、晋源区)

衢州市(江山市、龙游县、柯城区、衢江区、开化县、常山县)  三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

驻马店市(上蔡县、平舆县、确山县、汝南县、正阳县、新蔡县、泌阳县、驿城区、遂平县、西平县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、台安县、海城市、铁西区、千山区)

大同市(广灵县、灵丘县、云冈区、浑源县、天镇县、平城区、阳高县、新荣区、云州区、左云县)蚌埠市(固镇县、淮上区、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、禹会区)

酒泉市(敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、金塔县)

河池市(南丹县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

嘉峪关市

嘉兴市(海盐县、海宁市、桐乡市、平湖市、秀洲区、嘉善县、南湖区)

承德市(双桥区、双滦区、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县)

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松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。