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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

忻州市(神池县、繁峙县、原平市、五台县、忻府区、静乐县、岢岚县、五寨县、河曲县、代县、偏关县、宁武县、定襄县、保德县)

宣城市(泾县、宁国市、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县)

金昌市(金川区、永昌县)  伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、伊宁县、伊宁市、奎屯市、霍城县、尼勒克县)

南阳市(镇平县、邓州市、内乡县、方城县、唐河县、社旗县、桐柏县、西峡县、卧龙区、淅川县、新野县、宛城区、南召县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、东洲区、顺城区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)

梧州市(苍梧县、岑溪市、蒙山县、万秀区、龙圩区、长洲区、藤县)

北京市(密云区、门头沟区、大兴区、东城区、房山区、石景山区、通州区、顺义区、延庆区、丰台区、平谷区、西城区、朝阳区、怀柔区、昌平区、海淀区)  黄冈市(蕲春县、团风县、黄梅县、红安县、武穴市、麻城市、英山县、浠水县、罗田县、黄州区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、龙井市、敦化市、图们市、汪清县、珲春市、安图县)

吉林市(舒兰市、蛟河市、桦甸市、船营区、昌邑区、磐石市、龙潭区、丰满区、永吉县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

湛江市(坡头区、遂溪县、廉江市、麻章区、徐闻县、吴川市、雷州市、赤坎区、霞山区)

梅州市(平远县、梅县区、蕉岭县、五华县、梅江区、丰顺县、兴宁市、大埔县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

沧州市(献县、黄骅市、海兴县、运河区、盐山县、南皮县、东光县、吴桥县、肃宁县、青县、孟村回族自治县、河间市、泊头市、新华区、任丘市、沧县)

泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、江源区、浑江区)

常德市(桃源县、石门县、澧县、汉寿县、鼎城区、临澧县、津市市、安乡县、武陵区)

咸阳市(彬州市、秦都区、淳化县、礼泉县、三原县、杨陵区、武功县、旬邑县、乾县、兴平市、永寿县、渭城区、长武县、泾阳县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

西藏自治区

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、文山市、马关县、富宁县、广南县、麻栗坡县、西畴县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、额敏县)

眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县)

嘉峪关市

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、托克托县、新城区、回民区、清水河县)

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攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、和县、博望区、当涂县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)  六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

伊春市(伊美区、铁力市、大箐山县、丰林县、南岔县、汤旺县、友好区、乌翠区、金林区、嘉荫县)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、恩阳区、南江县)晋城市(泽州县、城区、阳城县、陵川县、高平市、沁水县)

那曲市(尼玛县、比如县、安多县、色尼区、嘉黎县、聂荣县、巴青县、双湖县、申扎县、索县、班戈县)  黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市)

江门市(开平市、鹤山市、江海区、台山市、新会区、蓬江区、恩平市)

兰州市(城关区、红古区、永登县、七里河区、西固区、安宁区、皋兰县、榆中县)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)

承德市(丰宁满族自治县、双桥区、双滦区、隆化县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、承德县)

泉州市(安溪县、永春县、惠安县、丰泽区、南安市、德化县、鲤城区、洛江区、晋江市、金门县、泉港区、石狮市)

新乡市(卫滨区、辉县市、原阳县、新乡县、卫辉市、封丘县、获嘉县、凤泉区、牧野区、延津县、红旗区、长垣市)

合肥市(庐江县、庐阳区、瑶海区、包河区、肥西县、长丰县、巢湖市、蜀山区、肥东县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区、新化县)

菏泽市(鄄城县、牡丹区、巨野县、单县、郓城县、成武县、曹县、定陶区、东明县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、南票区、兴城市、龙港区)

汕头市(金平区、濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、澄海区、龙湖区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、汶川县、马尔康市、若尔盖县、金川县、茂县、红原县、阿坝县、松潘县、九寨沟县、黑水县、小金县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、新市区、米东区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

芜湖市(无为市、镜湖区、湾沚区、繁昌区、南陵县、弋江区、鸠江区)

开封市(鼓楼区、祥符区、龙亭区、尉氏县、杞县、禹王台区、兰考县、顺河回族区、通许县)

自贡市(大安区、自流井区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区)

厦门市(思明区、海沧区、集美区、翔安区、湖里区、同安区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

贝壳2023年年报显示，贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成，合计达到7亿元多，其中除现金以外的股权部分支付占比98%。

那么，这“天价薪酬”到底缘何而来，是不是大家都“误解”了其中的用意？有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发，谈谈其背后的逻辑。

A股与港股薪酬情况披露差异造成误读

贝壳高管薪酬备受关注，很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。

中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示，在A股市场，薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则，A股上市公司所披露的高管薪酬，通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”，这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以，大众在A股公司年报里看到的高管薪酬，并非高管从公司获取的全部经济收益。

《中国企业家价值报告》（俗称“白皮书”）多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知，A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距，这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时，港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。

反观港股市场，其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬，包含薪金及奖金，还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是，股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出，但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上，“股份支付”只是一个会计上的处理。

郑培敏介绍道，在港股资本市场环境下，向核心高管授予股份支付薪酬，是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看，相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的，不应该单纯地误解为“天价薪酬”。

贝壳高管被授予限制性股份，为满足上市合规要求

美国《外国公司问责法》的出台，让中概股公司面临强制退市的风险，回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择，而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战，股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。

贝壳采用的“同股不同权”（WVR）架构，已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。

WVR架构，又称双重股权结构或者AB股结构，指同样的股票份额，但拥有不一样的投票权。通常情况下，这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票：A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权，向外部投资人公开发行；而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权，一般由管理层持有。

WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理，核心管理者和团队可以坚持长期愿景，抵御激进投资者压力，避免因短期业绩压力妥协，平衡资本短期利益与企业战略稳定性。

如果贝壳不采用“同股不同权”架构，控股股东的投票权会骤降40%以上，极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。

2022年5月贝壳香港上市时，根据联交所的上市规则，具有同股不同权(WVR)架构的公司，WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。

贝壳具有此架构，且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此，公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权，才能满足WVR的要求。

在联交所批准的前提下，公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报，这些股票也并没有解禁。

贝壳2024年年报显示，截至2024年12月31日，贝壳有约36.22亿股普通股，其中包括约34.78亿股A类普通股；及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股，占已发行股本的5.0%，占投票权约22.1%。

控股股东的稳定性，是投资人更关注的视角

“投资=投人”，这在投资圈是大家公认的一个说法。其实，还有后半句等式——“投人=投股权”，因为一个公司的股权架构，不仅体现了创始人的格局，也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。

试想，如果你买了一家公司的股票，你会希望前几大股东是“诸侯割据”，谁也决策不了；还是希望有一个“定海神针”，能够带领公司向好发展的同时，也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈？

管理层极低持股，不利于公司可持续发展，将带来一系列负面影响，包括对公司经营决策没有掌控力，威胁公司战略独立性，或为达成短期KPI而做出短视决策，与股东利益不一致，威胁股东长期利益等，或存在在二级市场被恶意收购的风险。

结合以上来看，贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看，同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下，继续拥有对公司的经营决策权，确保公司股权结构的稳定性，进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。