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黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区、下陆区)
深圳市(罗湖区、龙岗区、坪山区、盐田区、宝安区、龙华区、福田区、光明区、南山区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区) 崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、大新县、天等县、江州区)
阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、柯坪县、沙雅县、新和县、库车市、温宿县、拜城县、阿瓦提县)
五指山市(临高县、文昌市、东方市、屯昌县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、澄迈县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市)
太原市(小店区、古交市、晋源区、阳曲县、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、清徐县、杏花岭区、迎泽区)
滁州市(全椒县、明光市、南谯区、天长市、定远县、琅琊区、来安县、凤阳县) 常德市(津市市、桃源县、临澧县、鼎城区、武陵区、安乡县、澧县、石门县、汉寿县)
淄博市(张店区、周村区、临淄区、淄川区、博山区、高青县、沂源县、桓台县)
潍坊市(临朐县、诸城市、昌邑市、昌乐县、潍城区、奎文区、坊子区、寒亭区、高密市、安丘市、寿光市、青州市)
四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)
岳阳市(平江县、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、君山区、临湘市、云溪区、华容县、岳阳县)
沧州市(沧县、海兴县、盐山县、孟村回族自治县、新华区、任丘市、献县、南皮县、青县、泊头市、东光县、肃宁县、运河区、黄骅市、吴桥县、河间市)
商丘市(虞城县、永城市、梁园区、夏邑县、民权县、睢县、宁陵县、柘城县、睢阳区)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县)
贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)
济南市(平阴县、市中区、商河县、长清区、莱芜区、济阳区、历城区、槐荫区、天桥区、钢城区、章丘区、历下区)
江门市(新会区、蓬江区、开平市、台山市、江海区、恩平市、鹤山市)
防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
芜湖市(无为市、繁昌区、南陵县、镜湖区、鸠江区、湾沚区、弋江区)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)
北京市(平谷区、昌平区、西城区、通州区、丰台区、房山区、怀柔区、东城区、石景山区、密云区、延庆区、海淀区、顺义区、门头沟区、朝阳区、大兴区)
澳门特别行政区
滨州市(沾化区、惠民县、无棣县、滨城区、邹平市、博兴县、阳信县)
来宾市(武宣县、象州县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区)
上海市(嘉定区、奉贤区、徐汇区、宝山区、普陀区、长宁区、青浦区、浦东新区、静安区、虹口区、松江区、黄浦区、杨浦区、崇明区、金山区、闵行区)
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仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、新源县、特克斯县、巩留县)
晋城市(阳城县、高平市、城区、陵川县、泽州县、沁水县)
吕梁市(交口县、中阳县、文水县、临县、柳林县、离石区、岚县、交城县、石楼县、孝义市、兴县、方山县、汾阳市) 池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)
丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、云和县、遂昌县、缙云县、庆元县、松阳县)
佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)
眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县、青神县)黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、从江县、黄平县、锦屏县、黎平县、榕江县、台江县、岑巩县、镇远县、雷山县、施秉县、凯里市、麻江县、三穗县、丹寨县)
云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区) 张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县)
玉溪市(易门县、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县、华宁县、红塔区)
龙岩市(新罗区、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、连城县)
广安市(武胜县、前锋区、岳池县、邻水县、华蓥市、广安区)信阳市(光山县、罗山县、平桥区、浉河区、潢川县、新县、淮滨县、固始县、息县、商城县)
宁波市(鄞州区、海曙区、江北区、慈溪市、宁海县、余姚市、奉化区、象山县、镇海区、北仑区)
马鞍山市(当涂县、花山区、和县、雨山区、含山县、博望区)
大连市(沙河口区、金州区、瓦房店市、长海县、普兰店区、中山区、西岗区、甘井子区、旅顺口区、庄河市)
梅州市(蕉岭县、梅江区、大埔县、平远县、五华县、兴宁市、梅县区、丰顺县)
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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、轮台县、和硕县、博湖县、尉犁县、和静县)
宜昌市(枝江市、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、兴山县、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、远安县、秭归县、点军区、伍家岗区、宜都市)
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铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。