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渭南市(白水县、蒲城县、潼关县、华阴市、大荔县、澄城县、合阳县、韩城市、华州区、富平县、临渭区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

佛山市(南海区、三水区、禅城区、顺德区、高明区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)  大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

香港特别行政区

兰州市(皋兰县、七里河区、红古区、榆中县、安宁区、永登县、西固区、城关区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、文山市、砚山县、富宁县、麻栗坡县、马关县、广南县)

佳木斯市(向阳区、同江市、桦南县、汤原县、郊区、桦川县、前进区、抚远市、东风区、富锦市)  扬州市(高邮市、江都区、邗江区、广陵区、宝应县、仪征市)

安庆市(桐城市、太湖县、迎江区、岳西县、望江县、宿松县、潜山市、大观区、宜秀区、怀宁县)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县)

保定市(顺平县、徐水区、高碑店市、雄县、蠡县、清苑区、竞秀区、唐县、容城县、定州市、定兴县、望都县、莲池区、涞水县、高阳县、安国市、满城区、曲阳县、博野县、安新县、涞源县、阜平县、易县、涿州市)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市、高港区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、达日县)

蚌埠市(固镇县、禹会区、龙子湖区、淮上区、五河县、蚌山区、怀远县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

阿里地区(革吉县、改则县、日土县、普兰县、措勤县、札达县、噶尔县)

黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市、嫩江市、逊克县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

丹东市(凤城市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、奎屯市、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、巩留县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、和硕县、且末县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县)

焦作市(修武县、温县、山阳区、武陟县、马村区、沁阳市、解放区、孟州市、中站区、博爱县)

昆明市(东川区、呈贡区、官渡区、富民县、嵩明县、五华区、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、宜良县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

澳门特别行政区

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、花垣县、永顺县、保靖县、吉首市、泸溪县、凤凰县)

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襄阳市(樊城区、宜城市、保康县、谷城县、襄州区、枣阳市、南漳县、襄城区、老河口市)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

大连市(瓦房店市、中山区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、沙河口区、金州区、甘井子区、长海县、庄河市)

黄冈市(团风县、黄梅县、浠水县、武穴市、罗田县、红安县、英山县、麻城市、黄州区、蕲春县)  丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

商洛市(丹凤县、商州区、镇安县、商南县、山阳县、柞水县、洛南县)

安阳市(安阳县、北关区、汤阴县、林州市、殷都区、滑县、内黄县、文峰区、龙安区)

济南市(商河县、槐荫区、市中区、章丘区、济阳区、天桥区、长清区、历下区、历城区、莱芜区、钢城区、平阴县)上饶市(万年县、铅山县、鄱阳县、广信区、信州区、余干县、广丰区、玉山县、横峰县、婺源县、弋阳县、德兴市)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区、平湖市)  衡阳市(珠晖区、蒸湘区、衡阳县、衡山县、石鼓区、南岳区、常宁市、衡东县、衡南县、耒阳市、祁东县、雁峰区)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、清水河县、玉泉区、赛罕区、新城区、武川县、托克托县、回民区)

新疆维吾尔自治区

长沙市(天心区、岳麓区、雨花区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区、长沙县、望城区、开福区)新余市(渝水区、分宜县)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、玛曲县、临潭县、迭部县、碌曲县、卓尼县、合作市)

三沙市(南沙区、西沙区)

南通市(通州区、海门区、如皋市、崇川区、启东市、如东县、海安市)

济宁市(邹城市、泗水县、鱼台县、任城区、兖州区、嘉祥县、曲阜市、梁山县、微山县、金乡县、汶上县)

九江市(瑞昌市、湖口县、德安县、彭泽县、浔阳区、柴桑区、濂溪区、共青城市、武宁县、都昌县、修水县、永修县、庐山市)

唐山市(迁西县、滦南县、曹妃甸区、路南区、乐亭县、路北区、玉田县、遵化市、迁安市、开平区、古冶区、滦州市、丰南区、丰润区)

漳州市(龙文区、长泰区、龙海区、东山县、云霄县、芗城区、诏安县、南靖县、漳浦县、华安县、平和县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗)

邵阳市(武冈市、绥宁县、双清区、新宁县、隆回县、邵东市、新邵县、洞口县、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、大祥区)

昌都市(洛隆县、类乌齐县、八宿县、察雅县、芒康县、左贡县、贡觉县、江达县、边坝县、卡若区、丁青县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

嘉峪关市

苏州市(吴江区、张家港市、常熟市、姑苏区、虎丘区、太仓市、相城区、吴中区、昆山市)

阜阳市(阜南县、颍州区、界首市、颍泉区、临泉县、颍上县、太和县、颍东区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”