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宁夏回族自治区

南京市(秦淮区、六合区、玄武区、雨花台区、溧水区、建邺区、江宁区、浦口区、高淳区、鼓楼区、栖霞区)

重庆市(垫江县、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、武隆区、城口县、黔江区、渝中区、大足区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、綦江区、铜梁区、巫山县、奉节县、梁平区、丰都县、江北区、开州区、南川区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、涪陵区、大渡口区、巫溪县、长寿区、忠县、南岸区、潼南区、渝北区、璧山区、合川区、九龙坡区、万州区、永川区、江津区、巴南区)  无锡市(江阴市、锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区、滨湖区、梁溪区)

洛阳市(栾川县、洛龙区、洛宁县、老城区、涧西区、孟津区、伊川县、汝阳县、瀍河回族区、西工区、嵩县、新安县、偃师区、宜阳县)

广西壮族自治区

三门峡市(陕州区、湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县、灵宝市)

牡丹江市(东宁市、海林市、林口县、穆棱市、绥芬河市、阳明区、西安区、东安区、爱民区、宁安市)  临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县)

六安市(裕安区、霍山县、叶集区、金安区、霍邱县、金寨县、舒城县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县、囊谦县、治多县)

阜阳市(太和县、颍泉区、颍东区、颍上县、阜南县、颍州区、界首市、临泉县)

昌都市(丁青县、卡若区、江达县、边坝县、左贡县、察雅县、洛隆县、类乌齐县、八宿县、贡觉县、芒康县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

保定市(安国市、高碑店市、安新县、雄县、博野县、望都县、涿州市、高阳县、涞源县、易县、竞秀区、涞水县、曲阳县、顺平县、清苑区、蠡县、定州市、满城区、定兴县、容城县、唐县、莲池区、阜平县、徐水区)

商丘市(柘城县、夏邑县、民权县、宁陵县、虞城县、梁园区、睢阳区、睢县、永城市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

松原市(宁江区、长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、城关区、尼木县、林周县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、织金县、黔西市、赫章县、金沙县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、卢龙县、北戴河区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、共和县、兴海县)

赣州市(会昌县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、章贡区、大余县、信丰县、龙南市、于都县、石城县、赣县区、南康区、安远县、全南县、兴国县、瑞金市、寻乌县)

平凉市(崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市、崇信县)

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盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

贵阳市(乌当区、花溪区、南明区、清镇市、观山湖区、云岩区、开阳县、白云区、息烽县、修文县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

桂林市(资源县、叠彩区、荔浦市、阳朔县、兴安县、象山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、全州县、永福县、灌阳县、秀峰区、临桂区、七星区、平乐县、雁山区、灵川县)  百色市(西林县、田林县、凌云县、乐业县、靖西市、隆林各族自治县、右江区、田东县、德保县、田阳区、平果市、那坡县)

兰州市(城关区、永登县、西固区、七里河区、红古区、安宁区、皋兰县、榆中县)

安康市(岚皋县、汉滨区、石泉县、镇坪县、平利县、汉阴县、紫阳县、宁陕县、白河县、旬阳市)

襄阳市(襄城区、老河口市、南漳县、襄州区、樊城区、枣阳市、宜城市、谷城县、保康县)嘉峪关市

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)  哈尔滨市(松北区、双城区、平房区、依兰县、道里区、五常市、延寿县、南岗区、方正县、香坊区、尚志市、巴彦县、通河县、道外区、木兰县、呼兰区、宾县、阿城区)

泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、姜堰区、海陵区)

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大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

广安市(武胜县、广安区、前锋区、岳池县、邻水县、华蓥市)

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莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区)

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和田地区(皮山县、和田县、于田县、和田市、洛浦县、墨玉县、策勒县、民丰县)

梧州市(藤县、长洲区、蒙山县、万秀区、苍梧县、龙圩区、岑溪市)

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恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、鹤峰县、建始县、巴东县、利川市、宣恩县、咸丰县)

银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市、永宁县)

益阳市(安化县、桃江县、资阳区、赫山区、沅江市、南县)

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杭州市(滨江区、临平区、拱墅区、建德市、上城区、西湖区、余杭区、淳安县、临安区、萧山区、富阳区、钱塘区、桐庐县)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。