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宁波市(奉化区、海曙区、镇海区、余姚市、江北区、鄞州区、宁海县、慈溪市、象山县、北仑区)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、当雄县、城关区、曲水县、林周县、尼木县、墨竹工卡县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县、逊克县)  漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)

东莞市

海东市(互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

遵义市(余庆县、仁怀市、湄潭县、绥阳县、播州区、正安县、赤水市、桐梓县、凤冈县、习水县、汇川区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县)江门市(开平市、新会区、蓬江区、鹤山市、江海区、台山市、恩平市)

阜阳市(太和县、颍上县、颍泉区、临泉县、阜南县、界首市、颍东区、颍州区)  滁州市(凤阳县、天长市、全椒县、来安县、明光市、琅琊区、南谯区、定远县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、元谋县、大姚县、永仁县、楚雄市、牟定县、双柏县、武定县、南华县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

石河子市(阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、新星市、五家渠市、可克达拉市、昆玉市)

嘉兴市(海盐县、海宁市、桐乡市、嘉善县、南湖区、平湖市、秀洲区)

郑州市(新密市、金水区、二七区、登封市、惠济区、中牟县、巩义市、中原区、荥阳市、新郑市、上街区、管城回族区)

济宁市(嘉祥县、泗水县、微山县、任城区、汶上县、梁山县、鱼台县、邹城市、金乡县、兖州区、曲阜市)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、利津县、河口区)

保定市(望都县、顺平县、博野县、高阳县、曲阳县、徐水区、容城县、易县、安新县、涞水县、阜平县、蠡县、高碑店市、竞秀区、满城区、定州市、唐县、定兴县、莲池区、雄县、涞源县、涿州市、清苑区、安国市)

常州市(钟楼区、天宁区、新北区、溧阳市、金坛区、武进区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、靖宇县、抚松县、临江市)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

林芝市(察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县、朗县)

广元市(朝天区、旺苍县、苍溪县、利州区、昭化区、剑阁县、青川县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

丽水市(遂昌县、缙云县、莲都区、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、青田县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、玉泉区、赛罕区、新城区、武川县、清水河县、土默特左旗、回民区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、花垣县、古丈县、永顺县、凤凰县、吉首市、泸溪县)

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南昌市(新建区、安义县、东湖区、西湖区、南昌县、青云谱区、青山湖区、进贤县、红谷滩区)

双鸭山市(宝清县、尖山区、宝山区、集贤县、四方台区、饶河县、友谊县、岭东区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)  曲靖市(富源县、沾益区、陆良县、宣威市、马龙区、麒麟区、会泽县、师宗县、罗平县)

长春市(绿园区、双阳区、朝阳区、二道区、宽城区、九台区、南关区、农安县、公主岭市、德惠市、榆树市)

镇江市(润州区、扬中市、京口区、丹阳市、句容市、丹徒区)

厦门市(集美区、海沧区、湖里区、思明区、同安区、翔安区)齐齐哈尔市(富裕县、梅里斯达斡尔族区、克山县、铁锋区、昂昂溪区、富拉尔基区、碾子山区、讷河市、建华区、拜泉县、龙沙区、龙江县、甘南县、克东县、依安县、泰来县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)  云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区、东坡区)

蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、淮上区)河源市(紫金县、东源县、源城区、和平县、龙川县、连平县)

菏泽市(成武县、牡丹区、郓城县、曹县、定陶区、东明县、单县、巨野县、鄄城县)

淮南市(寿县、谢家集区、大通区、田家庵区、凤台县、潘集区、八公山区)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

福州市(马尾区、长乐区、福清市、鼓楼区、仓山区、罗源县、晋安区、永泰县、连江县、平潭县、台江区、闽侯县、闽清县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

沈阳市(浑南区、法库县、和平区、康平县、于洪区、沈河区、沈北新区、苏家屯区、新民市、大东区、辽中区、铁西区、皇姑区)

昆明市(官渡区、晋宁区、宜良县、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、五华区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区)

邯郸市(复兴区、永年区、曲周县、馆陶县、武安市、峰峰矿区、临漳县、广平县、磁县、邯山区、大名县、涉县、丛台区、成安县、鸡泽县、肥乡区、魏县、邱县)

三明市(明溪县、泰宁县、尤溪县、三元区、大田县、清流县、宁化县、永安市、建宁县、沙县区、将乐县)

黄山市(黟县、休宁县、黄山区、徽州区、祁门县、歙县、屯溪区)

衡阳市(衡阳县、常宁市、耒阳市、蒸湘区、衡东县、祁东县、珠晖区、雁峰区、南岳区、衡南县、衡山县、石鼓区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

济南市(钢城区、章丘区、天桥区、莱芜区、平阴县、商河县、济阳区、槐荫区、历下区、历城区、长清区、市中区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

临沂市(沂水县、莒南县、蒙阴县、沂南县、兰山区、河东区、平邑县、临沭县、费县、罗庄区、兰陵县、郯城县)

　　4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。

　　招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。

　　2021年登陆科创板

　　资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。

　　2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。

　　客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。

　　专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。

　　和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。

　　“增收不增利”困境

　　从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。

　　公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯

　　对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。

　　2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。

　　和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。

　　前五大客户收入占比约八成

　　值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。

　　招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。

　　此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。

　　4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。

　　来源：六里投资报

　　今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。

　　这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。

　　早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。

　　从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。

　　作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。

　　可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。

　　今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。

　　数据：Choice，截至4月23日，下同。

　　杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。

　　1、卸任诺安优势行业

　　在管基金总规模为51.73亿元

　　今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。

　　杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。

　　卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。

　　由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。

　　截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。

　　诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。

　　2、仓位逐渐回升

　　重回85%附近

　　总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。

　　但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。

　　结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。

　　2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；

　　其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。

　　一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。

　　截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。

　　杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。

　　3、增持CXO：

　　新进昭衍新药、泰格、药康生物

　　从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。

　　体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；

　　拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；

　　其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；

　　之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。

　　其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。

　　15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：

　　昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。

　　这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。

　　而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；

　　此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；

　　到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。

　　到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。

　　4、增持聚光科技

　　九号公司

　　除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：

　　聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；

　　九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。

　　先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。

　　最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；

　　在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。

　　直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。

　　从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；

　　而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。

　　另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。

　　这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，

　　从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。

　　而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。

　　5、减持纳思达、赛轮轮胎

　　从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。

　　这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。

　　赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。

　　比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；

　　之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；

　　在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。

　　值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。

　　可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。

　　另一只被明确减持的个股，是纳思达。

　　2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。

　　但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。

　　6、专注投向实际能力

　　被明显低估的上市公司

　　在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：

　　我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。

　　我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，

　　在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，

　　我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。

　　过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。

　　一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。

　　二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。

　　三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。

　　更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。

　　在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。

　　跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。

　　中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；

　　我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。